[分析师：能源化工] 【中信期货有色（锌）】终端下游春季开工预期略谨慎，...

2月底华南地区建筑工地多数尚维持停工状态，终端未正式启动。终端下游春季开工相对略晚，主要为房地产行业不景气和节后务工人员回流时间后推所影响。

华南地区春节前经销商基本清库，因此节后经销商刚性补库需求较强，支撑短期锌生产加工企业订单需求。但后续订单需求接力情况，将由启动后的下游终端消费的实际表现所传导。调研企业对于今年终端春季开工预期略谨慎。

春节后，国内主要地区尤其是广东和上海地区锌锭库存增加量超出市场预期。广东地区主要为春节期间云南地区个别冶炼厂集中发货所影响。目前来看，冶炼厂发货基本已恢复正常状态。随着3月份国内下游的启动，预计短期锌锭库存或见顶，后期将重点关注锌锭库存去化节奏，从而判断下游启动恢复的情况。

经过前几年的中央环保督查后，华南地区锌下游加工生产企业基本已达到环保要求，将燃料换为天然气等清洁燃料，并且增加配套的环保设备。在环保常态化的情况下，预计2019年环保对锌下游生产加工企业的边际影响逐渐弱化。

目前终端下游春季开工尚处于真空期，由于宏观利好政策集中释放，市场乐观情绪升温，短期锌价下方支撑仍明显。建议投资者对短期国内锌价暂时以震荡思路对待为宜。同时，国内增值税降税改革影响，沪锌期货近远月价差再度扩大，可再度把握买近卖远的套利机会。中期等待国内锌冶炼供应瓶颈缓解后的逢高沽空机会。

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动