经济超过预期股指高歌猛进（期货日报）

zliycwm2 · 发表于 2020-7-6 09:46:14

本帖最后由 zliycwm2 于 2020-7-6 09:48 编辑

上周A 股表现强劲，大盘一路高歌猛进，上证综
指连续突破3000 点和3100 点整数关口，三大期指创
出年内新高，两市成交额连续两天超万亿元，北向资
金成交额亦创出历史新高。盘面表现如此积极，是
不是说明牛市来了呢？我们认为，A 股能否持续上
涨取决于后续国内经济是否可以维持当前向好的
态势。
经过二季度以来的大幅反弹后，三大股指的估
值水平已经从一季度末的相对低位回到了相对合理
的位置。截至7 月3 日，估值最便宜的上证50 指数
的估值分位数已经上升到了46%，沪深300 指数的
估值分位数甚至已经超过了50%。今年以来，以上
证50 指数为代表的权重股普遍被低估，这跟以中证
500 指数为代表的中小市值股票形成十分鲜明的对
比。上周IH 表现强劲，涨幅反超一直领先的IC，说
明资金开始涌入股票市场的估值洼地，试图完成A
股市场的估值修复。当A 股主要指数完成所谓的估
值修复后，继续上涨需要企业的盈利来支撑。
上周A 股持续上攻的动力主要来自于超预期的
经济数据。6 月30 日，国家统计局公布的数据显示，
中国6 月制造业PMI 录得50.9%，环比上升0.3 个百
分点，连续4 个月位于50%荣枯线以上。7 月3 日公
布的财新中国6 月综合PMI 录得55.7%，环比回升
1.2 个百分点；财新中国6 月服务业PMI 指数上升至
58.4%，环比提高3.4 个百分点，创出2010 年5 月以来
的新高。官方和财新两个口径下的PMI 数据同时
呈现环比改善态势，说明国内经济复苏状况良好，且
有加速向好的趋势，这不仅带动了市场情绪的改善，
为A 股上行提供了强有力的支撑，也推动了资金转
向权重股，因为大部分权重股都和经济周期高度
相关。
除了国内经济基本面的支持外，美股的强劲表
现也为A 股上行添了“一把火”。通过测算，我们发
现A 股三大指数在二季度时和纳斯达克指数的相关
性高达90%。这一相关性目前并未减弱，纳斯达克
指数在7 月2 日创出历史新高，随后，A 股三大指数
在7 月3 日创下年内新高，两者的同步性非常高。同
时，我们也观察到，7 月2 日和3 日，北向资金大幅流
入A 股市场，其成交额也创出了历史新高。北向资
金动态历来和海外股票市场风险偏好息息相关。此
次北向资金的积极表现，也从侧面印证了境外股市
情绪的改善会对A股市场产生积极影响。
当前盘面表现火热，我们更应该以理性客观的
态度去看待目前的市场表现。随着市场情绪再次变
得积极，两市成交额持续走高，融资融券余额在6 月
8 日突破1.1 万亿元，融资买入金额在7 月1 日超过
1000 亿元。近期融资买入额占A 股成交额的比例
快速抬升，目前已经逐渐接近其历史峰值附近。同
时，主要股票指数的换手率也开始攀升，以沪深300
指数为例，当前换手率水平位于历史分位数70%以
上。通过这些盘面数据，我们可以感受到当前的市
场情绪正处于历史相对高位附近，虽然并未达到大
牛市的火热程度，但也距离不远。因此，后续我们需
要密切跟踪市场情绪的状态。随着股票指数的上
涨，市场情绪大概率会出现自我强化，在市场情绪到
达巅峰附近时，我们需要保持警惕，谨防市场情绪过
热后的行情反转。
简而言之，如果今年下半年经济复苏势头保持
良好，那么慢牛行情就在路上。即使中途可能会因
为市场情绪的波动出现回调，但是中长期向好的趋
势将继续。

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