[分析师：能源化工] 20180921-国泰君安期货-专题报告-PP短期货源紧张 中期震荡市

短期由于PP现货市场货源非常紧张，导致近期PP价格强势。中秋、国庆假期将缓解市场缺货状况，市场上涨将受到压制。因此PP短期反弹持谨慎观点。中期将会是偏强震荡格局，上方压力源自01合约存续期间供给端检修装置基本恢复，年底又是需求走弱的关键节点，这个大背景使得PP01合约在高位面临压力，10300元/吨的PP价格即使不是最高位，也离最高位不远。

聚烯烃本轮上涨关键原因是市场货源紧张。4-8月是检修高峰季，加上今年PP拉丝转产其他品种比例较大，PP拉丝生产比例由年初高峰期40%，下降至最低19%，近期也仅有24%，导致今年PP拉丝货源尤其紧张。下游贸易商库存普遍偏低，甚至是几乎没有库存。

短期中秋、国庆假期石化厂家将小幅累库，10月以后随着厂家大修基本结束以及转产比例的回升。货源紧缺的最高峰将会过去。缺货的极限对应的是价格高位的极限，随着供给端的逐步宽松，PP价格需要向下修正来体现这一状况。

PP价格太低在01合约期间也不现实，9600-9700元/吨的价格支撑还是比较明显的。原因是粉料及回料价格支撑，而在四季度需求相对稳定的情况下，持续累库存的情况很难出现。

09合约通常都会是一年中最强的合约。在09合约时期市场炒作的核心是需求稳定而供给端通常都处于检修高峰期附近。但是在01合约市场交易的是年底需求走弱，春节后库存积压、供给端处于最宽松时期，尤其需要注意的是虽然当前市场缺货情况较为普遍，但是石化厂家库存较去年同期上涨了10%。如果这一情况延续到春节附近，那么2019年初春节后的库存压力将会大幅超过市场预期。