成本端持续下滑沥青短期弱势难改

zhangzice · 发表于 2019-7-22 11:24:44

成本端持续下滑沥青短期弱势难改

方正中期期货有限公司张子策

进入六月份原油持续回落，一方面减产协议走势仍不明朗，减产联盟仍未就是否延续减产达成共识。另一方面，美国原油产量在创新高，原油库存高企。从沥青供需面来看依然维持着“供大于求”的局面，炼厂库存以及社会库存压力较大，由于成本端的松动，目前贸易商也采取观望态度，并不急于拿货。进入六月份后，华东、华南、西南等大部分地区降雨天气或进一步增多，沥青刚性需求明显改善的可能性较小。短期来看沥青仍将维持弱势运行，主力合约运行区间在2850-3000元/吨。

一、油价持续低迷

在供应不确定性以及经济增速减缓的担忧双重压力下，原油价格大幅回落。四月份OPEC延续减产态势，但整体减产幅度与前几个月相比大幅缩减，目前减产联盟已经超额完成减产目标，但是对于未来减产协议走势未达成一致意见。如OPEC放弃减产协议大幅增产，将会给油价以沉重打击。经济减缓的担忧主要源自美国与全球主要经济体贸易争端，而美国、欧洲和日本的经济数据不及预期加剧市场担忧。从美国市场来看，虽然炼厂提升了原油加工量，但原油库存依旧持续累积，同时成品油库存也有所回升。整体来看，全球经济增速放缓忧虑对于商品市场有所打压，美国原油库存利空进一步施压油价，同时OPEC减产协议迟迟不能落地，增加了供应端的不确定性，短期内油价弱势难改。

1-1 三大基准原油价格走势图1-2 OPEC原油产量

资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院

二、需求疲弱，库存压力增大

进入六月份沥青需求并未有明显改善，北方地区有零星开工，但并未迎来需求大面积的释放，同时焦化与船燃市场的分流作用也有所减弱；南方华南、西南地区雨水天气道路施工进度放缓，由于成本端价格大幅下跌，贸易商观望态度明显。目前国内沥青资源较为充足，炼厂库存压力有所上升，开工率小幅回落，总体维持在45%左右，由于需求端持续萎靡，同时现货价格居高不下，造成目前“有价无市”，预计炼厂后期排产沥青更为谨慎，主要以消耗库存为主，开工率将继续回落。

图2-1：各地区沥青企业周度库存数据图2-2：石油沥青装置开工率

数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理

三、原料端供应压力趋缓

马瑞油是委内瑞拉主要出口原油，在中国进口的委内瑞拉原油中80%为马瑞原油，而绝大多数的委内瑞拉原油都用作沥青生产原料。今年上半年，美国对委内瑞拉进行制裁。同时委内瑞拉国内遭受经济危机困扰，通货膨胀严重。委内瑞拉主要经济来源于原油以及原油制品出口，在去年油价持续回暖的情况下，经济形势并未好转，原油产量却持续下跌，从最高的260万桶/日跌至110万桶/日。市场对于马瑞油供应忧虑增加，但从四月份委内瑞拉原油产量有所恢复，与三月份相比增加约3万桶/日。前期遭到损坏的电力设施基本恢复正常运转。马瑞油贴水也将有所下滑，从船期数据来看，6月份委内瑞拉马瑞油到港量可能会明显增加，短期内原料短缺压力有所缓解，但下半年马瑞油供应仍将重点关注的X因素。