[分析师：能源化工] 宏观利空叠加库存大增，沪锡盘中跌停

今日锡价盘中跌停，截止至13:51分，沪锡主力1909合约跌幅为5.01%，报135310元/吨，沪锡走势连续五日下行，并创两年内走势的新低。

宏观面来看，虽然上周末的G20峰会后，贸易局势有所回暖，但美元大涨及昨日公布的中美经济数据表现不理想令有色金市场属普承压下行。据SMM， 但全球制造业在第二季度末再受打击，表明随着国际贸易紧张局势继续酝酿，全球经济增长前景恶化。周一（7月1日）报告显示，亚洲和欧洲的制造业活动在6月份萎缩，美国的制造业指标也连续第三个月下降。7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.4，低于5月0.8个百分点，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。昨夜公布的美国6月ISM制造业PMI实际录得51.70，好于预期值51.0,但尽管如此，美国6月ISM制造业PMI低于仍前值52.10，并且创2016年10月以来新低。

库存方面，上海期货交易所及伦敦金属交易所的锡库存呈明显的上升趋势。境内方面，截止至6月28日，上期所锡库存为8392吨，创5月10日以来的新高。境外方面，LME锡库存自5月14日以来开始呈现大幅增长的趋势，截止至7月1日，伦锡库存从890吨大幅增长5500吨至6,390吨，刷新逾三年库存高位。总的来说，两大期货交易所库存对锡价走势形成打压，预计未来或将继续呈现增长的态势。

  矿端对冶炼端表现依旧偏紧，加工费自2月开始持续下调。之前市场传闻缅甸锡矿资源枯竭且品位下降引起对矿端供应的担忧，也对锡价形成短期的支撑，但是随着刚果及澳大利亚新增矿源的替代，可以缓解市场对缅甸锡矿供应的担忧。从目前国内的冶炼需求来看，加工费重心持续下移，云南40品位锡矿加工费1.35-1.45万元/吨，60品位锡矿加工费1-1.1万元/吨，部分60品位加工费甚至报至万元以下，逼近冶炼厂成本线。由此看来，在低加工费的主导下，冶炼厂利润将出现环比走差甚至亏损的局面，部分个旧地区的冶炼厂由于持续下行的加工费而选择停产或减产。

今年上半年锡的下游消费持续疲弱，由于中美贸易摩擦影响，尤其是中兴及华为等电子行业龙头的制裁，电子行业需求受此影响而走弱。据国际锡协调研了解，1-4月份部分重点行业维持了负增长，5月份开始虽然累积同比增速大部分开始转负为正，但增速仍处于历史较低水平，环比改善有限。除了电子行业消费疲弱外，锡鍍板、锡化工等均受到贸易摩擦的影响的影响订单同环比走差。整体来看，锡下半年消费或将继续维持疲弱的态势，今年整体消费情况或较去年整体下降5%。需求的疲弱导致市场过剩的库存乏力消耗，库存一直是令锡价承压的重要因素之一。

综合来看，锡下游消费的持续疲弱叠加库存大增影响，导致锡价承压下行，整体基本面趋于平淡，预计短期内锡价走势或将继续维持震荡偏弱的运行态势，后期仍需关注矿端的供应及锡锭产量情况。