[分析师：金融量化策略] 直补政策下棉花市场的保值方案

保值背景

①高库存压制：目前我国棉花储备库存预计在937.6万吨，足以满足下一年度的棉花消费需求，高库存的压制将持续制约我国棉价运行的上行空间。

详见附件1

②棉花下游纺织消费平淡，纺企工业库存持续低位。

③2014年度收储改直补，棉价回归市场化：目前直补细则尚未公布，依据目前已知的直补框架推测：今年国家直补试点，在保障棉农的收益外，让棉价回归市场化，价格交由轧花厂和纺企博弈形成。而这对轧花厂意味着后期棉花收购销售的风险将明显加大。

④2014/15年度中国乃至全球棉花呈现宽平衡的格局

保值方案

入场：随行就市，可分步建仓（以4000吨棉花的保值为例）

初步制定策略是：13600元/吨卖出800吨，14000元/吨卖出2000吨，14500元/吨卖出1200吨

详见附件2

出场：到时依据现货销售情况选择

1、期货平仓，现货随行销售

2、不平仓，参与期货交割或是期转现即提前交割的模式，拓宽企业的销售思路

资金情况：按照以上策略盘面卖出均价在14070元/吨

1、4000吨皮棉所需的保证金：

最低：14070*4000*9%=506.5万元

一般情况：14070*4000*19%*（1+20%）=1283.2万元   

最高：14070*4000*34%*（1+20%）=2296.2万元

其中20%是预留的风险准备金，这个企业可根据自身的实际情况设定

2、预期收益：

假设皮棉的加工成本是14000元/吨，后期盘面达到预期的价位跌至12000元/吨

（1）平仓模式，即有现货销售途径：只要现货销售价格不低于12360元/吨，保值就有盈利

（2）交割模式，现货销售艰难时：交割销售可以达到的销售价格是15375元/吨

注意事项

①参与期货需要交付货值9%左右的保证金，且临近交割月逐日递增，需要有备足相应的保证金来应对棉花期价波动，直到最后交割日。

详见附件3

②注意：我们产品中一般提示的是价格区间，例如14000元/吨是区间概念，并不是指绝对价格，在具体操作时，切勿刻舟求剑，到这个位置附近，根据实际情况，灵活安排入场，并根据自己的风险承受能力，做好资金管理工作。

③棉花期货交割的相关事项

详见附件4

企业参与期货交易应注意的风险

基差风险

决策风险

财务风险

流动性风险

交割风险

详见附件5