谈直补对棉市的影响

nhqhfxy · 发表于 2014-9-10 11:45:10

谈直补对棉市的影响
南华期货傅小燕
近一个月以来，平静的棉市有了一丝涟漪，根据国家政策规定，14/15年度棉花收储政策有望取消，取而代之的是直补政策。据悉，美国实行直补政策已经非常成功，而国内尚属首次，并且试点品种从大豆和棉花开始，这两个品种在国内期货交易并不活跃，随着直补政策的推出，市场竞争化程度提高，大豆和棉花活跃度会逐步增强。目前直补细则尚未出台，但经过调研，相关部门指出该政策有望3月份出台，重点以保护棉农利益为主，我们拭目以待。
补贴方式无非按两种方式，一是面积；二是产量。从直补可实施程度以及方便程度来考虑，以产量进行补贴概率较大。原因是按面积进行补贴会增加无效耕地，从而增添国家财政支出；按产量补贴，有利于公平分配补贴，最终达到保护棉农收益。以下看法均假设是以产量进行补贴。
影响一：稳定种植面积
从棉花协会近期公布的13/14年度全国棉花生产状况显示，2013年棉花种植面积为6945万亩，产量为671万吨，2014年意向种植面积为6313万亩，同比减少9%。其中新疆地区棉花种植面积下调至3230万亩，降幅为2%。而2013年新疆地区棉花产量为411万吨，占全国棉花总产量的60%以上。其他地区棉花产量均在百万吨以下。2014年山东、河北以及河南等内地传统棉花主产区面积下调幅度超过15%，可想而知，14/15年度棉花产量必将同比减少。由于直补政策最先在新疆启动，那么占据全国一半以上产量的新疆，棉花种植面积会较为稳定，而产量将由单产和天气决定，单产不变，天气适宜增长，产量稳中有增，否则，产量下滑。鉴于内地未实施直补，14/15年度之初内地棉区会抱着谨慎心态，甚至养地观望，以备战直补放宽后种植。如果内地按照200万吨的产量计算，14/15年度棉花产量也会稳定在600万吨上方。

图1、 2014年棉花种植面积减少
影响二：保护棉农收益
众所周知，棉花产业链从“棉农-加工企业-纺织企业-服装企业”，其中加工企业是产业链中收益颇丰的一个环节，多数利润均集中在此，它掌握着上下游之间原料的顺利输送，因此把握整个行业的命脉。而直补政策实施之后，上下游之间的利益会相应调整，并且变的均衡，这样也有利于产业链的运行。要说直补政策对棉农的影响，主要体现在当价格剧烈波动时的特殊照顾。如2010年棉花价格暴涨，盘面报价突破30000元/吨大关，2011年年初泡沫破裂，期价一泻而下，回归价值。经统计，2011年，我国棉花种植成本继续上升，其中包括农资成本、人工成本以及土地成本。平均下来，每亩总成本在1000多块钱，同比增长超过5%。但棉花平均出售价格932.4元/50公斤，同比下跌26.05%。每亩净利润只有400元左右，那么计算下来成本利润率不到40%，明显低于其他粮食作物。2012年植棉积极性明显下降。2013年新疆地区籽棉收购价在8.7元/公斤左右，按照每亩单产300公斤计算，每亩收成2610元（而内地单产绝没有这么高），扣除成本之后，每亩净利润也仅在1000元左右。一旦实行直补，当价格低于目标价格时，比如上述所列单产为300公斤的前提下，收购价格为5元/公斤时，此时棉农植棉将亏损，国家就可以按照产量300公斤进行补贴，补贴额为目标价格与市场价格之间的差额。这类似于美国棉花补贴方式中的生产性补贴。
影响三：皮棉价格降低
籽棉经过去皮等加工程序才能变成皮棉，而在这过程中会涉及到损耗、加工费等成本，一般而言，加工费在600~1000之间，目前具有加工资质的企业都是400型企业。如果按照8.7元/公斤的收购价格，按照皮棉计算方式，假定衣分率为40%，棉籽价格在1.5元，加工费在1000元，那么皮棉成本在19000元/吨左右。如果棉籽价格在1元，那么皮棉成本在20500元/吨。当实行直补后，棉农转嫁成本风险的能力提高了，加工企业收购到的实际籽棉成本或许较低，那么皮棉价格也相应下调。从该角度来看，对期市相对利空，除此之外，外棉价格的相对优势也是另一大利空因素。所以，不论从1411上市挂牌价还是1501上市挂牌价，都定的较低，这其中也反映了直补的利空影响。
最后总结
因此，直补的出台利大于弊。利在于增强市场定价权，有利于产业链的正常运行，各环节利益的公平分配。直补确定对新年度棉价利空是确定的，但利空的程度还得等待直补的细则出台后确定。眼下，期货呈现近强远弱格局，棉花1405与1409合约之间相差千点左右，已经超出合理的跨期对冲范围。由于抛储会持续到8月份，那么市场上的抛储棉价格在18000左右，而不会在19300，从这个角度看，买9抛5的对冲策略可以尝试。而1411与1501合约之间价差维持在455点上下，虽然超出合理范围，但两者基本面存在不确定性，故建议观望。

[分析师：金融量化策略] 谈直补对棉市的影响

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