[分析师：能源化工] 侧重供需环境，转折下铜价交易重心仍向下

l  3月底，技术跌势基本到位，铜价将为进一步观察中国消费节奏预留空间;市场暂时结束“振荡-跳跌模式”转为区间振荡。主线上，二季度铜市，风险事件的扰动将下降，基本面跟踪的份量将加大，铜市中长期趋势依旧是交易重心的下降，且预计二季度铜市出现年内低点的概率最大；

l  整体看，二季度铜市仍将受一些延续下来的风险事件的影响，对QE的缩减态度依旧是焦点，但新的风险事件有限；全球实体经济的成长氛围比较中性；

l  相比较，铜市的基本面供求环境相当重要，这包括供应的增加、高位库存锁定or消化、国内的供需情况，至少在3月底，这些因素对二季度铜价的影响还是承压向下的。交易所显性库存的持续走升，是全球铜市基本面转向过剩的一个标志，基本面正在发生根本变化，这必然影响内外铜市的交易重心；

l  一季度，中国的精炼铜表观需求已经下降，在有效消耗前期库存之前，国内精炼铜进口将继续以温和、适度为主。对于铜价，二、三季度国内现阶段库存消化节奏与新一轮补库周期重启，是限制年中价格低点的关键。

l  倾向二季度，内外铜价以先在4月中上旬振荡，其后交易重心仍可能震荡下跌为主，此阶段走出全年低点的概率大，二季度均价将低于一季度。基本面过剩环境、美国增长趋势下的经济调整幅度、中国经济的转暖节奏，以及国内现阶段库存消化节奏与新一轮补库周期的重启，将决定铜价何时触及低点，以及触及低点后的形态。从基本面看，铜价的中长期下滑空间相当的大，不过，我们预计在2013年，中长期的价格滑落在速度上是受控的，是个重心逐渐下移的过程。目前，预计4月中上旬，伦铜震荡区域基本在7500-7750美元间，7750-7800美元压力较重；沪铜则在5.45-5.65万间,5.68-5.72万压力较重。参照往年，伦铜二季度低点可能在7000-7200美元一线，沪铜指数相应在5-5.2万一线。贯穿一季度的保值多单，需抓紧4月中上旬主动调整头寸数量，规避铜价重心继续下移的风险。