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2013-12-02煤焦加工套利再评估 由于平均地 1.3 吨炼焦煤加工产生 1 吨焦炭和若干副产品，从而焦炭/焦煤的比价不能背离 1.3 太远。如果二者背离的太远，我们则可以买多焦煤卖空焦炭，此曰煤焦加工套利；
我们的简化模型表明焦炭/焦煤的合理比价应该在 1.38以下。但是自焦煤期货上市以来，期货焦炭指数/焦煤指数的比价均值却高达 1.37，同时较长时间维持在 1.38以上，指数最高比价曾达到 1.45，焦炭 1309/焦煤 1309曾达到 1.56，焦炭 1405/焦煤 1405 比价当前高达 1.457；
简化模型忽略了炼焦正常利润，即焦化厂炼焦本身应获得的毛利，其用来覆盖三费及其它支出，并保证平均地一定程度的净利润。于是我们假定正常炼焦毛利 100 元每吨的情况下对焦炭/焦煤的比价进行了重估。分析表明对应于 1100-1200 的焦煤，焦炭/焦煤的比价应不超过1.46。如果假定吨焦毛利为 150，则焦炭/焦煤比价不应超过 1.51；
2011 年以来的可比现货历史数据也表明，焦炭/焦煤的比价上限不超过 1.52，均值在 1.35，均值以上两倍标准差为 1.49；
总体上，我们建议焦炭期货/焦煤期货比价 1.45-1.46 区间布臵多焦煤空焦炭空单。
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发表于 2014-9-5 13:26:29
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