[分析师：宏观金融] 定向宽松助力债券慢牛下半程 ——2014年国债期货半年报

1、2014年上半年以来，国债期货走出震荡上扬态势。下半年在宏观经济震荡企稳、货币政策定向宽松持续发力、财政支出加大力度的背景下，国债期货有望实现温和上涨。

2、下半年宏观经济下行风险主要来自商品住宅，而对冲力量主要来自保障房、基建投资和外需等。虽然下半年社会融资增速难有大幅回升，但随着货币流通速度加快，经济仍能实现稳步回升。预计GDP同比增速二季度基本持平，三季度小幅回落，四季度有所反弹。

3、货币政策上，下半年随着定向宽松范围和力度的扩大，利率下行仍有一定空间。但考虑到随着微刺激政策的逐渐奏效，经济显示企稳向好态势，定量宽松在四季度或可缩水。

4、债券市场供求上，定向宽松政策和中性偏松的公开市场操作奠定债市慢牛基础，“127号文”促成非标转标大趋势，推动利率债边际需求。但受制于利率债一级市场季节性发行规律，三季度为发行高峰，以及经济企稳向好后货币宽松缩量的预期，债市上涨空间到四季度或为有限。

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2014-9-4 17:41 上传

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