[分析师：金融量化策略] 20140106-2014年度菜粕期货年报

受四季度大豆和菜籽进口量大幅增加、进口成本不断下降、沿海地区油厂开工率提高、国内蛋白粕供应量不断增加的影响，蛋白粕现货价格本应呈现震荡下跌的走势。但由于年底DDGS进口政策对市场产生的利多作用，国产DDGS价格不断上涨使其比价优势逐渐减弱，饲料厂已经在考虑改善配方；再加上棉粕质量不佳，菜粕替代需求增加使得现货价止跌企稳，甚至出现上涨。虽然我们预计2014年一季度菜籽进口量仍会比较大，但在12月25日菜粕主力成功破位上行后，增仓上涨态势基本确立，DDGS题材未结束的情况下菜粕难以出现下跌。

进入二季度后，国内菜粕需求开始增加，菜粕价格出现震荡上涨的可能性较大，但在豆粕价格难以上涨的情况下，菜粕价格不会出现大幅上涨。一季度菜粕库存情况及二季度菜籽进口量将对菜粕价格形成较大影响。除此之外，上文中我们提到的，菜籽收购政策、菜粕进口政策、棉粕供应量及质量等，均是可能影响菜粕走势的因素。

投资机会方面，目前来看较好的机会是买菜粕、抛菜油跨品种套利。菜油在三大油脂中基本面最弱，去库存压力下，菜油仍难有好的表现。据称春节后国储将向市场投放部分菜油储备，而2014年国家也将收紧菜籽收购量，大豆和棉花已经确定直补，菜籽价格最终也将走向市场化，以此来看2014年菜油预计仍将继续保持疲弱下跌态势。品种之间的强弱关系方面，1405菜油/菜粕屡创新低，基本面菜粕强、菜油弱的格局是大概率事件。