[分析师：能源化工] 橡胶弱势路上的三障碍

内容摘要：

宏观来看，未来整体偏宽松的格局已定，给橡胶提供了一个较好的反弹基础。此前胶基于成本和比价因素已经止跌企稳，但是想要有畅快的反弹，依然有三个障碍需要清除。三个主要障碍：（一）9-1价差修复；（二）胶间比价修复；（三）短板胶确认。此外还有三个不确定因素：美国轮胎双反立案、复合胶关税政策、泰国老胶。目前三个障碍中第一个已经逐步清除，但是还有很长的路要走。如果不彻底解决三个问题，橡胶的反弹将很艰难，甚至在不确定因素的影响下，逐步探底。

虽然从内外比价上看内强外弱格局已经转变，SICOM比价上看也是投机溢价强，但是在长期的整理之后，溢价端依然抗跌，那么未来低比价端上修将是大概率，如此正是修复了第二个障碍。当然，三季度旧仓单出库，新仓单入库，这个入库的胶或是未来胶价的短板。

从目前的产业衍变来看，直接大幅反弹的条件还不具备，且其下跌空间未知，未来且看胶间比价的修复程度。

短期细节上，东南亚产量增幅不如预期，原料价格坚挺，泰国批准补助胶农，但价格反弹刺激割胶；国内产胶一般，短期新胶量不多，期货库存尚未明显增加。进口减少加之融资整治被动去库存。下游工厂全钢73%半钢83%的开工率保持稳定，汽车产销良好。可见，在7月前或相对坚挺，更多利空会在交割附近体现。