[分析师：能源化工] 玻璃：地产预期悲观 玻璃弱势尽显（招金期货孙启宏）

地产预期悲观  玻璃弱势尽显

自上周玻璃期货主力合约FG1409下破1200一线以来，行情走势呈现急剧下行趋势，周二大幅走低，盘中告破1150一线，再创上市以来新低。其原因，现货市场上，因玻璃行业产能压力明显、房地产需求未见好转形成的供需双向恶化局面，致使玻璃价格持续走低；而对于房地产市场的不确定性的担忧加剧了市场的悲观预期，在资金的推动下，期价连创新低。

经济未见企稳迹象，大力度刺激概率小

据国家统计局公布数据显示，4月份工业增加值、固定资产投资和消费品零售总额等多项经济运行数据均出现小幅回落，部分数据略低于此前市场预期。即便如此，稳增长政策仍将以定向宽松的微调措施为主，不会进行大力度的刺激。这一点，从周小川的表态中也可以看出：在清华五道口全球金融论坛上，针对央行是否会全面下调存款准备金率的传闻，央行行长周小川表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激政策。

地产指标回落，存库压力明显

今年1-4月份，房地产行业各项指标增速回落或是负增长，但库存呈现增长态势。全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点；房屋施工面积564782万平方米，同比增长12.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点；房屋新开工面积43234万平方米，下降22.1%，降幅收窄3.1个百分点；房屋竣工面积23685万平方米，下降0.3%，降幅收窄4.6个百分点；房地产开发企业土地购置面积8130万平方米，同比下降7.9%，降幅比1-3月份扩大5.6个百分点；商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点。4月末商品房待售面积52652万平方米，比3月末增加489万平方米。

从另一角度，或许更能直观反映房地产市场的库存压力。上海易居房地产研究院发布的数据显示，被监测的35个城市新建商品住宅库存总量创近5年新高。数据显示，截至4月底，监测的35个城市新建商品住宅库存总量为24891万平方米，环比增长2.6%，同比增长19.5%，创 2010年以来新高。

图一：主要城市去库存周期

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2014-9-2 11:23 上传

资料来源：Wind，招金期货研究院

从图一可以看出，尽管从消化周期上看，一线城市的情况好于其他城市，但周期也在延长；而二三线城市的去化周期明显加大，库存压力明显。而当前房地产企业为尽快回笼资金，资金流欠佳的企业往往会加快推盘节奏，但购房者观望情绪浓重，导致库存进一步上升。地产市场的不景气已经导致部分中介关门，进一步加剧悲观预期。

短期政策难掩危机爆发可能

无论从哪方面来讲，尽管当前地产市场存在诸多问题，但从中央到地方政府，并不希望出现房地产崩盘的局面。近期，央行要求优先满足首套房贷需求，以及部分地方政府陆续出台救市措施，无疑是为了增加购房者的资金实力，刺激购房者购房。

但是，购房者的观望态度还不是房地产市场的最大敌人。在庞大的经济规模面前，高杠杆的债务水平才是最可怕的。市场对刚性兑付的依赖以及资金（包括地下资金）的联动性将在危机爆发时产生更为可怕的连锁反应，房地产作为资金的主要蓄水池之一，自然不可避免地首当其冲。

即便市场能够躲过二三季度的危机爆发的可能性，从中长期来看，国内外逐步退出宽松货币环境或是紧缩时代的到来以及人民币单边升值趋势的转变也会对资产价格形成一定压力。

期价下行：绞杀抄底资金，亦或是技术诱空？

单从价格角度来看，当前的期价水平已明显低于各个厂库折算升贴水之后的价格；而目前处于现货价格的阶段性低位区间，生产企业降价的动力和幅度不会太大。期价如此运行，不排除在此悲观预期下，有资金借力发挥的可能，至于是绞杀抄底资金还是技术面上的诱空，尚有待观察。

另，交易所相关制度规则修改尚未出台，且玻璃期货空头市场的属性未发生任何改变，在做资产配置时，玻璃期货仍属于空头资产一方。

基于以上分析，因资金对短期行情的影响较大，建议投资者以观望为主，不宜追空。前期进场的多单需做好资金管理，若能在1150一线企稳，可小幅加仓，否则继续观望，逢反弹离场。

招金期货研究院  孙启宏

2014年5月

咨询电话：13884627038