[分析师：农副产品] 降雨及疫病助涨，生猪价格快速走高

生猪行情： 6月起，受冬季仔猪损伤影响，商品猪流通猪源减少且高温令生猪增重速度减慢，中小场及散户标猪占比重下滑，加上高温影响调运，南方降雨地区疫病频发，我们预计生猪价格仍然会季节性走强，周末在规模场出栏减少的支撑下，全国均价大幅抬升，目前多数已回升至12元/公斤附近。季节性供应减少支撑猪价走高，但前期冻品肉是在18元/公斤附近入库的，目前接近库存点位，随着猪头价格的走高，冻品肉将压制走势，短期可能会有小幅回调，但季节性走高的波段行情仍然存在，预计7-8月猪价将在12-14元/公斤波动，建议养殖户积极出栏，同时采取综合防控措施，严防疫病。

但我们继续分析，11.8元/公斤为大部分企业的完全成本，但11元左右已在规模大厂的广义成本附近，在保持现金流动下，大厂的补栏仍将再度增加，企业扩张步伐难以停止，2019年上半年面临的情况较为严峻。周期来看，供应过剩的局面整体并未改变，猪周期刚刚进入后半段，18年上半年的亏损并未令仔猪和母猪受到亏损，2018年企业整体在浅亏损，猪周期末端并未结束，2019年则是更为严峻的一年，2020年或可有预期，关注中小散户的退出情况。后期养殖企业的生产规模或集中在大的养殖集团和家庭农场，百万头和千头企业共存。

白条肉行情分析：国内重点屠宰企业开工率基本持稳，下游消费进入淡季，屠宰厂头均毛利普遍偏低，以销定产，采购较为优质的猪源。屠宰量下降之后，屠宰企业均摊的固定成本上升，目前毛白价差仅4.10元，部分厂已进入负毛利状态。但屠宰场已开，不屠宰亏损更多，需求合适，开工率就会维持。基本来看，白条肉的供应较为均衡，在成本支撑下白条肉跟随毛猪价格走高，关注前期冻肉的出库情况。

天气及运输：近期降雨和强对流天气频发，季节性多雨将影响生猪调运，进而令局部生猪供应量收紧，此外高湿天气或造成疫病风险提高，这令养殖者对价格继续走高存有预期，请养殖企业尤其关注疫病的情况，防范风险。

利润情况：玉米大级别偏强运行，吉林中西部遭受春旱或对产量和质量造成影响，中美贸易谈判并不一帆风顺，目前边打边谈的概率较大，预计年度级别持续提高饲料价格，养殖成本重心大概率走高。今日猪粮比价在6.75：1，头均盈利在-23元左右，较5月上旬盈利-200附近明显好转。由于我们预期玉米、豆粕2018-19年延续强势概率较大，生猪处于周期的后段，养殖企业利润将受到侵蚀， 18-19年生猪的利润出现持续亏损的可能性大，19年尤为突出，季节性生猪价格转暖仍可预期。

政策：中美贸易战开打，但随后美国即给出部分产品的豁免调减，边打边谈。由于国内生猪价格已然较低，进口猪肉占比较小，对生猪影响有限。考虑到中国此前称将进口更多的农产品来美国贸易逆差，后期是否有可能进口更多的冻猪肉？此外，猪粮在国家安全有重大影响，3年之内国内自主的概率较大，贸易战对生猪价格影响较小，仅对生猪饲料成本有较大影响。