[分析师：农副产品] 贸易战预期升温 豆粕价格重心上移

文章发表于2018年6月28日期货日报

当前美国大豆播种已经完成，长势良好，国内进口大豆库存和豆粕库存仍处于高位，基本面仍然偏空。随着中美互相加征关税时间点的临近，贸易战预期升温，成为主导近期市场走势的重要因素，冲突有长期化、持续化的态势，支撑豆粕价格，且随着时间马上进入7、8月份，国内豆粕压力最大的时候正在逐渐过去，价格重心有望上移。

根据美国农业部截止到6月25日的数据，美国大豆的播种工作基本结束，大豆的出芽率为95%，开花率为12%，优良率则达到73%，远超去年和过去五年的平均水平。近期美国大豆主产区的天气堪称完美，大豆长势喜人，在这个阶段常出现的天气炒作也偃旗息鼓，按照这样的态势，美豆单产48.5蒲式耳每英亩的预估在后期很可能面临上调。

本月29日，美国农业部还将公布调整后的大豆播种面积，分析师的平均预期为8969万英亩，高于3月份时预估的8898万英亩，但低于2017年的种植面积9014万英亩。美豆的播种面积可能小幅上调，加上目前美豆长势较好，单产仍有上调潜力，因此从美豆的供应端来看，目前是偏空的。

                              

始于2015年初的一轮猪周期，在2018年初宣告结束。在这一轮长达三年的时间里，生猪养殖企业盈利丰厚，最高峰时每头盈利近千元，但现在每头亏损一百多元，养殖效益不佳，存栏逐渐下降，5月份时环比下降1.9%，下游开始逐渐淘汰过剩产能，这一过程不会一蹴而就，将会是一个痛苦的缓慢过程，对国内的豆粕消费而言并不是一个好消息。

从今年3月份开始，中美贸易冲突问题显现，市场恐慌情绪上升，国内的油厂采购了大量的南美大豆，导致5、6、7几个月的大豆到港量巨大，其中5月到港913万吨，6月预计到港955万吨，7月预计到港930万吨。到港量巨大，加上下游消费不佳，使得大豆和豆粕的库存持续增加，处于历史同期最高的水平。尤其是在上一轮贸易冲突发酵时，产业链上中下游都增加了不少库存，需要逐步去化，因此在上一轮中美和解的时候，豆粕价格从高位回落了500点，豆粕面临艰难的去库存。

随着7月6日加税时间点的临近，中美双方并没有和解的迹象，中国财政部税则委员会还发布了一道通知，决定自2018年7月1日起，对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的大豆、豆粕等农产品的进口关税降到了0，虽然这些国家的大豆数量很少，并不能完全补充美国大豆的缺口，但这一信息可能意味着中国在寻求多元化的大豆来源，7月6日的加税措施可能会真的落地，中美贸易战有长期化、持续化的态势，但当前的豆粕价格尚未完全计入这样的预期。

这一不稳定因素短期将会对市场造成持续的扰动，可能推升国内豆粕的价格，但从长期来看，通过多元化的大豆来源，合理调整国内的种植结构，对市场的影响会逐渐减弱，市场这只无形的手会逐渐推动国内大豆供需状况的再平衡，因此我们也无需过度担忧。

综上，当前美国大豆播种完成，长势良好，国内大豆、豆粕库存高企，基本面仍然偏空。但近期中美贸易战的预期升温，不稳定因素主导了当前的市场行情，使得豆粕价格在贸易战的预期和供大于求的基本面之间左右摇摆，随着7月6日双方加税时间点的临近，双方未见和解的迹象，且进入7、8月份之后，国内大豆、豆粕库存高企的状况将逐步得到缓解，最坏的时候正在慢慢过去，因此豆粕价格重心有望逐步上移。