[分析师：能源化工] 【热点报告】短期限产扰动增强，避其锋芒转战远月

11月月底至12月初，宁夏多地政府发布限产令。中卫近日加大限产力度：对市辖区内所有铁合金、电石、碳化硅企业进行停产整顿，供电部门将于2017年12月2日对各单位进行断电，具体影响时间不详。受此消息影响，12月4日期市开盘后，锰硅、硅铁均一字涨停。

根据我们的测算，锰硅实际影响总产量仅为1.5万吨-2万吨，市场对于锰硅供给收缩过分解读。而中卫限产对硅铁供给影响巨大。如果中卫硅铁厂商全部停产，影响单月产量高达6.28万吨，而总产量需要视限产时间而定。但我们认为这次环保压力主要是为达到阶段性目标而进行年底突击，持续时间预计到年底。

硅铁形成供需两强的格局，而锰硅预计将陷入供需两弱的境地。在需求端变化有限，且采暖季需求变动预期已充分反映至期价后，未来合金的关注点将主要集中在供给侧的扰动。从短期来看硅铁将维持强势，市场尚未充分意识到限产对于合金供给的分化影响。长期来看硅铁的高利润不具备可持续性，供给的调整将推进远月价差回归至合理水平。

单边操作建议避其锋芒转战远月，可在1801合约上尝试多硅铁空锰硅。远月合约操作上，建议等待SF801合约上涨带动SF805后逢高沽空SF805，目标价6300元/吨；锰硅价格较难判断，但价差修复具备较大确定性，可在1805合约上尝试多锰硅空硅铁。