[分析师：农副产品] 2018年年报--在现实与预期的博弈中等待周期拐点

2017年郑棉总体宽幅震荡，区间14500-16500元/吨。从2017年3月起国家就开始了储备棉投放，抛储和出库都进展顺利，而且还延长抛储日期至9月底，每日3万吨挂牌量，拍储平均成交率都在7成以上，抛储成交价平稳，整体供需平衡偏宽松。

2018年国内外棉花市场处于供应充足的现实与中国将加大进口、未来全球将供应趋紧的预期之间的博弈，全年郑棉料以宽幅震荡为主，趋势性行情料难以出现，区间14000-17000元/吨。

上半年，国内外供应压力相对偏大，且3-5月的种植面积题材可能也难提供利多，郑棉料震荡偏弱，但下方空间有限，CF1805合约宜以逢高沽空的偏空策略为主。

下半年，随着国内新棉的消化，结构性问题或将再度显现； 市场对天气的敏感度增强，或将在7-8月的季节性天气炒作期给出一定的天气升水；美、中、印、巴等陆续进入18/19年度，印度MSP价格、中国新年度的进口政策公布、美棉出口需求等预计利多。2018年下半年国内外棉市行情相对偏乐观，长期而言，预计将开启新一轮的上涨周期。

★    投资建议

单边：建议波段操作为主，注意行情的节奏，关注仓单、基差、on-call订单量变化、资金持仓等。上半年宜持反弹逢高沽空思路，下半年宜持逢低做多思路。

套利：关注抛近买远反套机会、基差变化带来的期现套利机会。

★    风险提示