[分析师：农副产品] 长期棉价易涨难跌

进入五月，棉价便开始逐渐摆脱近两年的震荡区间并于五月中旬完成突破上涨，仅短短半月时间，郑棉指数就从16000一路涨至19000附近。棉价快速上涨的背后是基本面的酝酿、天气的炒作也是资金的博弈，尽管目前棉价已上涨至近四年高位，管理层也出台了一系类声明与政策来稳定棉价，但是长期来看我们认为棉价依旧是易涨难跌的态势。

在连续近两年的平稳震荡之后，市场对棉花的关注也与日俱增，所以说此次棉价的快速拉涨即在意料之外却也在情理之中。尽管基本面的量变还没有构成质变，但是在市场过度关注之下，当调研中新疆部分地区棉田遭灾的信息被核实之后迅速拨动了市场紧绷的琴弦，蠢蠢欲动的资金开始不断涌入棉花市场，造成了行情的爆发，之后就便是市场各参与方的博弈。但是随着棉花价格的上涨，市场上质疑的声音也开始逐渐显现，理由很简单，无非就是短期市场棉花供应仍是相对充足，新年度可能丰产以及政策干预的不确定性。

就棉花信息网数据来看，2018/19年度国内棉花产量537万吨，需求890万吨，产销缺口大概在350万吨。而国储库存在2018年度初为525万吨，3-5月以轮出110万吨，在目前的价格水平下，预计接下来轮出成交率仍将保持在较高水平，若保守估计成交率80%，则本年度轮储备棉总轮出量大概在260万吨，那么下年度初国储棉库存将在250万吨上下，而这其中还包含一部分质量比较差的棉花。因此，下年度若要再以国储棉来弥补产需缺口的可行性大幅下降了，这也就使得国内供应短缺部分需要转向进口。6月4日中上午中国棉协公布的行业预警公告称将增发配额以满足市场需要也从侧面应证了这一点。但就USDA5月全球产需报告来看，新年度全球棉花供需也是产量降、消费增的态势，消费库存比继续大幅下降，并且在除去中国后全球库存消费比也止住了近两年快速反弹的势头。良好的国际供需面也造就国际棉价的持续抬升，尤其是ICE美棉价格已经逼近95美分/磅，形成了内外棉价协同上涨的态势。因此，可以说基本面持续走好是支撑棉花价格上涨的核心要素。

再者，就是短期来看可能偏高的库存与充足的市场供应已不再是阻碍。本年度工商业库存的持续偏高其实是前两年过度抛储使得相当一部分国储库存转化为社会库存以及2017/18年度的丰产这两个因素造成的。但是在强劲的消费面前，尽管本年度国储棉轮出继续进行，但是经计算也不难发现目前的库存也就仅能保证棉花新旧年度的平稳过渡。此外，就是本轮郑棉期货的大幅拉涨也使得很大一分部棉花资源进入了期货套保市场，相当于消化了过高现货供应，目前已有纺企贸易商表示现货供应偏紧，而6月2日中储棉公布的禁止贸易商参与国储棉竞拍以保证纺企棉花供应、棉花价格稳定，也可以与之相呼应。