投资和投机到底有什么不同?

期宝 · 发表于 2014-6-24 18:46:06

投资和投机到底有什么不同?虽然早在400年前就有人试着给出解释，但是，随着全球资本市场的发展，投资和投机的概念却在不断的互相渗透，两者之间的界限愈发模糊。甚至有人造出了“investulator”一词，描述正在进行投机却混不自知的投资者。
畅销书《巴菲特的投资方法》（“The Warren Buffett Way”）的作者Legg Mason为我们讲述了一段关于“投机”和“投资”的历史。
投资和投机的区别在哪里？开始你也许会觉得这个问题很简单，因为区别其实很明显——但当你拿起笔的准备写下答案的时候，你就不会这么想了。
开始吧。先用几秒钟想一想。写下“投资”。现在，写下“投机”。如果你和我一样，那么沮丧的感觉会突然袭来，因为你没办法快速简单的写下答案。毕竟，自从德拉维加(Joseph de la Vega)在1688写下《混乱的困惑》这本书之后，投资和投机就一直是金融词典里的一员。在他的书中，德拉维加观察了三种不同的人。其中，富有的投资者被称为“金融领袖”。第二类是商人，被称为“偶尔的投机者”，而第三类则被叫做“不间断的投机者”或者是“赌徒”。
自从东印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以来，“投资者”和“投机者”就一直同时出现在交易所里。400年以来，一直有人为投资和投机赋予定义，但都不够持久。
Philip Carret在1930年出版了《投机的艺术》("Art of Speculation ")。他相信“动机”是确认投机和投资区别的关键。“在1915年于60块买入美国钢铁并准备逢低卖出的行为叫做投机，一个绅士在95块买入美国电话并享受超过8%红利的行为则叫投资”。 Carret将投资者与商业经济联系起来，并将投机者与价格联系起来。他写到：“投机被定义为买入证券或商品，意图通过价格波动盈利的动作。”
1934年，Benjamin Graham和David Dodd试图在他们的著作《证券分析》（"Security Analysis"）开创性地将投资和投机的定义精确化。“经过深入分析，我们认为投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益，不符合这一准则的就是投机”。不过在1949年，他们却在《聪明的投资人》"Intelligent Investor"一书中指出：“虽然我们仍然遵循这一定义，但需要指出，在这段时间里，对“投资者”一词的使用已经出现了剧变。
Graham担心投资者一词被用在所有参与股市人群的头上。他解释道：“报纸不分情况地使用‘投资者一词’，所有买卖证券的人都被称为投资者，不论他买什么，为什么买，在什么价格买，或者是用现金还是用保证金买。由于对投资的定义没有共识，当局应当，也愿意对其给出定义。很多人并不承认投资和投机的理论存在差异。我们认为这种质疑没有必要，甚至是有害。因为这激发了很多人与生俱来投机股市的兴趣。
现代经济学之父凯恩斯是股票、债券、商品和货币交易的高手。除了思考经济问题之外，他对股市也十分感兴趣。他在代表作《通论》中指出，“投机是一种预测市场心理的行为，投资则是反映对整个投资生命的预期收益。”但是他并没有帮助我们了解投资和投机的区别。同样的问题在75年之后仍然没有解决，在2012年，John Bogle在他的著作《文化冲突：投资和投机》（Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation）中称，在多数人的心里，投资和投机是无法区分的。
所有的投资行为均以时间为连结。虽然我们无法区分投资和投机的区别，但是我们基本认同这样一个事实，那就是过去的投机行为更多，而现在投资则是主流。在Bogle看来，投资意味着长期持有，投机意味着短期交易。Carret也赞同这一观点，即“完成价格对价值的调整所需的时间，对于投机行为来说占到绝对比重。而这部分对于投资者来说，并不那么重要”。
我们必须清楚，这并不是要妖魔化投机或者只有投资是神圣不可侵犯的。很多学术研究已经证明，投资和投机行为都能让市场获利，或者优化市场。纵使一些投资纯化主义者甚至认为一年只需要一天交易，而所有的买家，卖家都应该在一天里完成交易，然而，流动性缺乏对市场却是不利的。此外，纵然投机有贬义的意味，但是某些投机行为却有社会救赎的属性。康奈尔大学公司法、商法教授Lynn Stout在《不确定性，危险的乐观，投机：一份关于民主政治局限性的调查》中讲到，投机行为给愿意规避风险的农民足够的安全和流动性，比如通过远期合约以当天的价格在一个月后交货，“贴合了经济模型中互惠互利的标准，交易双方的福利都有所提升”。
那么在没有任何基础定义的情况下，我们能否区分“好的投机”和“坏的投机”，或者“好的投资”以及“坏的投资”？由于缺乏明确的界限，投资者漫无目的的徘徊在投资和投机之间。危险就在于此。现在股市上已经出现了一个新的名词，“investulator（投资者Investor和投机者speculator加在一起）”，形容投资者在进行投机行为，自己却毫不知晓。虽然我们还要继续研究，但是个人投资者的难堪的业绩无疑与investulator这个词有着密切的联系。

Legg Mason为Legg Mason Investment Counsel基金首席投资顾问，《纽约时报》畅销书《巴菲特的投资方法》（“The Warren Buffett Way”），《巴菲特的投资组合》（“The Warren Buffett Portfolio”）的作者。

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