国际清算银行：极端宽松货币政策害人害己

期宝 · 发表于 2014-6-10 13:29:04

受美联储缩减QE的影响，去年很多新兴市场国家货币都受到了多轮的冲击，特别是那些存在财政和经常账户双赤字的国家。然而今年4月以来，市场波动率大跌增加了市场的风险偏好，套利活动看起来又再次盛行，高收益率国家货币又出现靓丽的表现。然而最近国际清算银行发表报告警告，这可能是主要经济体央行“晚会开high了还不收杯”的非常规货币政策所带来的假性繁荣：
持续的激进货币政策增加了附带损害的风险，无论是国内还是国际上，因为不受欢迎的溢出效应促使了其他国家破坏性金融失衡的累积，这种结果在金融周期不同步的时候总会出现。同时因为极端货币政策的结果令人失望，这些政策最终可能耗尽央行的公信力、政策效力和公众的支持度。更一般地说，这存在耗尽未来可动用政策空间的巨大风险。因为政策制定者不对称地对金融周期和商业周期进行应对，在经济繁荣的时候几乎没有紧缩，甚至更加宽松，在经济衰退的时候激进持续地宽松，政策制定者耗尽了弹药，增加了不稳定。
令局面恶化的全球货币和金融体系重大不同步正是，主要经济体宽松的货币环境传导到世界其他地区。结果，系统已经给全世界制造了一种不合适的低利率。没受危机冲击的国家发现，其难以保持在利率水平远高于那些受危机冲击大经济体下运转，因为担心本币汇率会被过度拉升，就算经济一直强劲增长。在一些国家，这已经鼓吹了不可持续的金融膨胀（“金融失衡”）。而短期扩张的结果是在长期会产生反作用。
在仍然从资产负债表式衰退中复苏的经济体中，通过越来越激进的货币和财政政策应对，是不能解决问题的。到了某个时候，这甚至可能会出现反效果（比如说耗尽了政策弹药，发展出新的失衡）。
负实际利率，特别是还配合上零利率，并非均衡的现象。结果，它们增加附带损害的风险，不仅在受危机冲击的国家本身——它们可能进一步拖延资产负债表修复或鼓吹了不健康的高风险活动，而且这导致其他国家金融失衡加剧就更为明显了。因此，这最终可能自我增强这些低利率政策，因为全球经济失衡的消失可能会导致正常化异常困难。

国际清算银行：极端宽松货币政策害人害己

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