投行激辩负利率后的欧元走势：德银看多花旗看空

期宝 · 发表于 2014-6-6 14:09:04

欧元兑美元在利率决议公布后，以及德拉基新闻发布会伊始，因“膝跳反射”式操作而接连大幅下挫，最低跌至1.3502的低位，创下自2月初以来的4个月新低。不过此后随着纽约时段的到来，汇价出现了V字形反转的走势，不仅很快收复了之前的跌幅，还上涨至近两周以来的高位1.3668。
但从欧元过山车的表现看，市场显然并不买账。这里面的原因也许有多方面。
德意志银行(Deutsche Bank)就指出，从表面上来看，欧洲央行的确采取了一系列的宽松措施，但从深层来看，欧洲央行这一轮措施或许是量多质次，料无法在实体经济领域起到应有的影响效果。
德意志银行称，欧洲央行将基准利率从0.25%再下调10个基点至0.15%的做法，其实只有象征意义而无实际效果，而虽然准备金存款负利率以及停止证券市场计划(SMP)购债冲销操作的或许有一定的意义，但也未超出各界市场观察人士此前所预期的状况，而长期再融资操作(LTRO)的规模上限被限制在4000亿欧元则更令人失望。
该行同时指出，在最关键的量化宽松措施(QE)仍然停留在预期之中的背景下，欧洲央行当前的政策举动事实上是在鼓励热钱进一步流入而非流出欧元区，这会使其他宽松措施对欧元汇价的打压效果尽数归零。因此，该行认为，欧元兑美元汇价在短线将因为失望的空头投资者回补仓位而继续录得反弹。
荷兰合作银行(Rabobank)高级货币分析师Jane Foley认为，“继欧洲央行决议之后，美国就业市场数据也存在极度不确定性。在隔夜欧元V型反弹之前，欧元总体处于低波动性之中。”
Foley指出，“回归之前的行情，2014年经济事件方面频频释放重大消息，且地缘政治风险异常活跃，然而欧元/美元大多数时候依旧维持区间震荡格局。自2014年初以来，欧元/美元基本于1.3500/1.4000区间震荡交投。”
Foley表示，“相比去年同期水平，该区间范围缩小一半，并且大幅小于2012年前5个月交投区间。本机构预期欧元/美元中期将进一步走低，且汇价可能并不会出现快速修正，预计接下来的12个月左右，欧元/美元将跌至1.30附近。”
Foley最后指出，接下来的3个月，欧元/美元将维持在1.3600/1.3800区间震荡。
经过了昨夜的V型大反弹，野村证券(Nomura)之后仍增持了欧元空头，以期在未来3-4个月内谋得盈利。
野村证券表示“欧洲央行想要向市场传达大的意外信号向来不是什么容易的事。欧洲央行这次干的不错，通过宣布一个充足的流动性注入来对上月短期利率数据走高作出回应，这些短期利率数据包括欧元银行同业拆息(EURIBOR)、欧元隔夜平均利率指数(EONIA)。此外，4年期的指向性长期再融资操作(LTRO)也将对有所走高的2016年EURIBOR作出前瞻性指引。”
野村证券指出，“但在量化宽松(QE)方面，德拉基的言语就过于抽象了。市场对欧洲央行在2014年下半年进行全面资产购买的预期因此有所减弱。这也许就是欧元昨日强势反弹的主要原因。当然，市场仓位的变化也是原因之一。”
野村证券表示，本行的核心预期是欧元缓慢的趋势变化正在发生，但欧元/美元的跌势不会快速显现。
野村证券表示，本行买入3月期欧元/美元1 x 1.5看跌期权价差合约，区间为1.35 – 1.32，期权费为36个基点。本行使用该合约作为欧元/美元反弹至1.3650后谋得未来中期跌势(3-4个月)盈利的方式。
BK资产管理(BK Asset Management)公司称，欧银负利率政策远比市场想象的重要，欧元的长期跌势将不局限于兑美元。
BK资产管理(BK Asset Management)外汇交易策略主管Boris Schlossberg表示，市场已经将负利率定价在内。Schlossberg指出，此次欧银会议的关键在于其未来所可能采取的措施。欧银此次相对保守，未推出量化宽松(QE)。此次负利率的关键在于：
1）是否会持续很长时间
2）是否会进一步降息。
而这些都将表明欧元区金融环境的压力。
欧元的跌势也一度较预期来得猛烈。市场的传统认识是降息已经被完全定价，只有资产购买才能推低欧元。而这一预期的前提是负利率是相对短期的政策，但是从欧元的表现来看，欧元或将沦为融资货币。欧元的长期跌势不仅是兑美元，也将是兑那些高息货币。
新西兰银行（BNZ）担忧欧元上涨仅为短暂行为，后市或存下跌风险。
该行表示无疑德拉基将不愿看到欧元汇率反而高于欧洲央行会议召开前，欧元最初从1.3600下跌至1.3500，因投资者空头头寸翻倍。这可能加剧了空头快速平仓，因获利了结盘离场。目前欧元/美元似乎暂时稳于1.3650一线附近。
因周五还将公布美国5月非农就业人口报告，该行表示鉴于该数据紧跟欧洲央行利率决议，日内晚些时候市场表现将更偏于中立。只有当美国5月非农就业人口增长超过25.0万人，且无其他过度疲软因素的影响，方能令近期美元重回上行趋势。
澳洲国民银行(NAB)策略师Emma Lawson表示：“欧元走势出现常见的“因谣言而买进、因事实而卖出”的情况。”Lawson并表示，欧洲央行所造就的“冒险”操作，结果是美元全面走空。
西太平洋银行(Westpac)指出，欧洲央行采取准备金存款负利率，并停止证券市场计划(SMP)购债冲销操作的政策行动，可能会使短期市场利率水平进一步大幅下降，这对整体金融市场也有着牵一发而动全身的效应。在货币市场利率下降带动储蓄利率一同走低后，市场投机资金将被迫从欧元区流出以寻求更高的收益，这会持续带动欧元汇价走低。
不过，该行指出，在欧洲央行降息并释放量化宽松措施(QE)预期之后，海外投资者可能仍会押注买入收益较高的欧元区周边国家债券资产，一旦如此，欧元的跌势将受到一定程度的遏制。而该分析师也因而未对欧元兑美元汇价的具体下跌目标价位加以预测。
花旗银行(Citigroup)的分析师Valentin Marinov表达了类似的观点。
该分析师称，在欧洲央行发布政策决议推出多项宽松新政措施后指出，欧洲央行当前拟向市场注入的更多流动性，连同被下调到负区间的准备金存款利率一同，可能令欧元区实际市场利率水平进一步下降。而这一状况可能会使欧元在此后沦为融资货币。
分析师指出，在欧元区市场利率低企的情况下，投资者会通过借入欧元计价资产，并将其在外汇市场上兑换为澳元等高收益货币，或者英镑和挪威克郎这样有着明显加息前景的货币，这将对欧元汇价在日后的走势构成持续的打压。
而这位分析师同时还强调，降至负区间的准备金存款利空可能也会诱使投资者对欧元区资产曝险敞口进进行对冲操作，这对欧元汇价前景则是又一重压力。因此，欧元汇价在日后走上漫漫熊途，或是在情理之中。
法国巴黎银行(BNP Paribas)分析师建议在1.3620处抛售欧元/美元，下档目标设在1.3200，在1.3820设停止单。分析师指出：“欧洲央行公布决议后，欧元/美元轧仓上扬，但我们认为这是增加空头的机会。”
巴克莱(Barclays Capital)分析师在研究报告中称，欧洲央行宽松举措可能将为新兴市场带来助力。
他们补充道：“我们认为，这为以欧元融资选择对高收益货币进行投资提供了良机。” 澳元/美元下滑0.1%，报0.9334，周四上升0.7%。纽元/美元跌0.1%至0.8493美元，周四攀升0.9%。
盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)外汇交易员Jeffrey Halle指出，欧元周四起初走跌后，可能已经形成初步低点，未来几周可能不会跌破。
当问到他对欧元的操作立场时，Halle表示：“1.3600之前逢低买进，预计轧上1.3800。”他并指出，这一观点的风险是，欧洲央行决策者可能发表言论，强化市场对于欧洲央行全面展开量化宽松举措的预期。

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