[玻璃] 玻璃：后期走势不宜过分悲观

2016年以来新建生产线点火7条，新增年生产能力0.36亿重箱；冷修停产生产线14条，减少年产能0.47亿重箱；冷修复产生产线21条，恢复年产能0.78亿重箱。增减相抵后，今年以来年生产能力增加0.67亿重箱，在产产能增加幅度为7.79%。

由于目前在建新生产线数量并不多，产能增加的因素主要来自冷修生产线复产。截止到11月27日，全国共有浮法玻璃生产线353条，年产能达到12.69亿重箱。其中在产生产线238条，在产产能9.38亿重箱，产能利用率为73.45%，同比去年上涨3.27%。剔除停产、搬迁以及近几年无法恢复的僵尸企业后，目前全国共有浮法玻璃生产线273条，总产能约为10.50亿重箱，调整后的产能利用率为88.70%，同比增加3.93%。

对于2017年玻璃生产线的增减变化，我们进行了统计和预估，具备冷修条件的生产线有47条，具备冷修复产能力的生产线有15条，新建生产线意向点火的7条。由于近年来大部分新建生产线已经基本投产，后期新增生产线的压力不大，部分在建或者拟建生产线由于企业资金状况或者发展运营的需要，点火的意愿不强。再者国家环保监管力度的增加也是产能增减变化的主要影响因素之一。我们预计后期玻璃供应端将会收紧，原因主要有三点：1。产能利用率处在高位。2.供给侧改革（提出严控新增产能要求，比以前政策更加严格）；3.生产线很有可能会出现大面积冷修的情况。

2016年三季度各地开始以限购、限贷、增加供给和规范市场秩序为主线，调控房地产市场。这意味着短期市场过热的局面必将终结，市场有望回归平稳。在 2016 年热销时，我们只看到了房价上涨，销售增长，却没有看到开发投资明显升温。2016年四季度后市场进入了调整窗口，预计我们也看不到开发投资的明显降温。尽管最近一段时间土地购置面积负增长，但只要企业有开发意愿，从全国范围来看不存在无地可开发的可能性。更重要的是，当建安成本占房价的比例提高时，虽然销售不确定，但停工所可能节约的建安成本，和开工所可能带来的销售回款相比很少。尽管销售回款的不确定性很大，企业也很少会停工。因此我们判断，后期房地产开发投资增速并不会出现明显的下滑，预计仍能保持正增长。

而房企能够规模扩张的背后，是2016年有约 5.5 万亿元的外部资金流入地产市场，房企用这些资金在公开市场拿地、收购、并购等。在一二线城市楼市被调控之后，房地产这波热潮能否延续到三四线城市将成为关键。从目前的情况来看，部分三四线城市的房价已经出现明显的上涨。我们认为房地产市场存在着投资从一二线城市往三四线城市转移的可能性。

总体来看，无论从供应端还是需求端来看，玻璃后期都不存在这大幅下跌的可能性，后期对玻璃走势的判断不应过分悲观