[PTA] 成本有望继续走强 PTA上涨态势料延续

    在经历“双十一”惊魂后，PTA近期再次回升，而且上涨势头表现的相对稳健，不像上一轮那样粗暴。笔者认为，本次上涨更成本的走高有密切关系，这也是跟上次纯粹资金炒作不同的地方。

       如图1所示，今年美元兑人民币升值较多，考虑到PTA的主要生产成本PX有一半以上需要进口。人民币兑美元贬值则意味着同样美元价格下，换算成人民币的PX价格走高，间接推升PTA成本。

图1 今年以来美元兑人民币即期汇率变动

       从5月初到7月初，人民币经历第一轮贬值，汇率从6.5一线贬至6.68一线，如果以800美元/吨的PX价格计算，人民币贬值带来的PTA生产成本增加约为110元/吨。从9月底到11月底，人民币再次经历新一轮贬值，汇率从6.68一线贬至6.9一线，同样以800美元/吨PX计算，汇率变动造成的PTA成本增加约为137元/吨。也就是说从5月底到11月底，单单是汇率就使PTA的成本增加了约247元/吨。

       接下来的汇率走势将继续对PTA的成本带来影响。随着美联储12月加息的确定性增加，人民币想要再次回到趋势性升值状态比较困难，但要想“破七”恐怕也非易事。经历2个月的贬值后，从12月开始，人民币或将再次迎来平台整理。

       北京时间11月30日晚间，OPEC在维也纳达成8年来首个减产协议，减少产量120万桶/日至3250万桶/日。受这一消息提振，原油短线大幅反弹。但后续还要看非OPEC国家特别是俄罗斯的态度以及减产协议的执行情况。

       如果OPEC协议执行，再叠加冬季取暖油需求增加带来的用油高峰，原油价格有往迎来一轮上涨。

       如图2所示，从技术上看，美原油如果能在OPEC减产协议刺激下突破50美元大关，则很有可能再次回到60美元。但要想再继续往上，或许需要新的利好刺激，毕竟60美元以上将意味着页岩油产量将快速回升，再次给原油市场带来新的冲击。同时，油价回升以后OPEC国家还能否严格保持限产也值得认真关注，毕竟OPEC国家间的关系相当复杂。

图2 美原油连续合约周K线图

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2016-12-6 15:28 上传

数据来源：博易大师 鲁证期货研究所

       如果原油能到达60美元/桶，PTA期价或有望到达5600-5700的2015年高点，如果人民币继续贬值，甚至不排除到达6000的可能。当然，原油不可能短期就到达60美元，PTA的上涨也不会一蹴而就，期间还有许多不确定性。缓慢上涨或许更能持久，短期快速上涨并不一定是好事。

       如图3所示，PTA上下游开工率一直维持在较高的水平。从供应端看，PTA装置开工虽然绝对值上不高，但如果扣除长期停车的装置，截止11月底，PTA装置开工率已经到达93%左右。后续开工增加的空间已经很小。

图3 PTA及下游开工变动

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2016-12-6 15:28 上传

数据来源：WIND 鲁证期货研究所

       从需求端看，聚酯以及终端织机均保持了较高的开工率。而且不管是织机厂的涤纶库存还是聚酯工厂的PTA库存都不高，这也从一定程度上说明了终端需求并不差，价格传导的路径相对畅通，为PTA价格的走高奠定了基础。

       从近半年来的表现看，现货市场更多是跟随期货波动，现货供需格局没有大的变动，不会对现货价格以及期货价格带来太大影响。可以预见，后市这种期货带着现货波动的行情还将持续，也就是说，在上下游开工出现较大变动前，PTA期货更多还是跟随成本端变动。

       但需要注意进入1月后临近春节下游聚酯和织机厂放假为开工带来的影响。如果没有PTA装置检修，短期可能会造成现货供应的宽松为价格带来压力，届时PTA的加工费也将受到压制。

       近几个月人民币的持续贬值推升了PTA的生产成本。随着OPEC减产协议的达成，原油有望继续走高，长期看或能到达60美元/桶，原油走高将延续PTA的成本推升行情。PTA自身供需面难有大的矛盾，短期内现货不温不火并跟随期货波动的现状不会改变。但1月后要关注下游春节放假可能带来的供应宽松情况。

       整体上看，12月PTA成本增加趋势料将持续，PTA也将维持偏强震荡态势。操作上逢支撑做多为主，1705合约5000-5050一线是相对安全的做多区域，如果原油能有效突破50美元关口并冲击60美元，PTA有望到达5600-5700，并不排除冲击6000关口的可能。

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