糖市再现内强外弱

张分析 · 发表于 2016-11-2 17:22:01

近期国内外糖价走势再度出现内强外弱格局，ICE原糖跌破9月下旬至10月下旬的整理形态之后连续走低，目前已经较24.1美分高点回落了12%。郑糖虽然也跟随调整，但跌幅只有3%，在6700元附近似乎有坚守的意愿。当然，自今年年初以来的上涨行情中，外糖涨幅也明显大于国内市场。不过，按近期回吐此前涨幅的情况来看，外糖回调幅度为25%，郑糖为15%，仍是外弱内强。

从供需形势来看，国内外市场都继续存在缺口预期，只不过较上年度相对缩小。所以，不能说内外糖市存在差异导致糖价走势强弱分明。况且，从2015/16年国内销售形势来看，以往对于食糖消费的预期恐怕偏于乐观。2015年3月南宁糖会上预测年度消费量1500万吨，但实际国内总供应量只有1338万吨（结转库存+产量+进口），不是也没出现明显缺口么。要不然，管理层早就会投放储备，而不是等到10月下旬了。2016/17年度国内食糖将恢复性增产，预计产量可能在1000万吨上下。上年结转库存60万吨，即使仍按1500万吨的消费量计算，需要另行通过进口及抛储400万吨左右才能满足。考虑到国储库存仍非常庞大，且当前糖价已是历史高位区，优先去库存可能是更佳选择。这样，限制进口就非常必要。所以，近期市场关注贸易保护题材也就顺理成章。

其实，早在2014年末国内就已经收紧对进口的控制，先是商务部宣布将配额外食糖纳入自动进口许可管理，随后糖协又表示2015年配额外进口自律总量为190万吨。于是，2015年上半年国内糖价大幅上涨，配额外进口利润一度达到创纪录的近2000元。尽管下半年糖价出现调整，但配额外利润直到10月底还保持在千元以上。其后果，不仅正规进口量达到486万吨，远超过配额+配额外自律的总和，而且还有空前的走私糖流入。而今年进口量较上年大幅度减少，配额外进口利润消失是最重要的原因。可见，与进口许可管理、配额自律等调控措施相比，只有在内外糖价联动机制有效的情况下，外糖进口量才能保持相对稳定。

虽然2011年以来大量进口外糖对国内市场造成冲击，但是国产糖供不足需也是不争的事实。至于外糖成本相对较低恐怕也很难跟不当竞争或是倾销、补贴有很大联系，毕竟国际糖价交易透明，糖商普遍采取期货点价交易也有几十年的历史了，利用期货、期权等衍生品进行套保的经验丰富，糖价低于生产成本时糖企未必是亏损，这方面的差距国内制糖企业亟需弥补。国内制糖行业做大做强并非要建立在将外糖拒之国门之外的基础上，有竞争才能有提高。

如果市场主力执意力挺郑糖价格，那么在此次外糖完成调整之前很可能内外糖价差继续扩大，年底前进口量增加并非不可能。若提前透支未来牛市，则不排除出现今年年初的局面，外糖见底回升之时，国内糖价只能是高位震荡了。

[白糖] 糖市再现内强外弱

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