[动力煤] 晋陕蒙三地动煤产区调研报告：今夏煤价易涨难跌

去年12月以来，动力煤期现货价格持续反弹：截止6月30日，秦港山西产动力末煤平仓价累计上涨50元/吨至401元/吨，涨幅达14.25%；动力煤期货主力合约累计上涨146.2元/吨至429.4元/吨，涨幅达51.62%。为了解年后产地复工情况，我们曾在3月24-26日组织了晋陕蒙三地动煤产区调研。时隔一个季度，我们再次随氛围能源调研团队先后走访了三西地区的4家煤矿、1家煤炭贸易公司和1家煤炭交易中心。

        在一季度产地调研中，我们发现产区产能被阶段性压制，并对后期复产持相对乐观预期。通过本次6月27日-7月1日的最新调研比对，我们发现复产情况并不尽如人意，受神木矿难、同煤矿难影响，通过行政手段外部压制的停产矿复工明显，而前期受煤炭价格暴跌影响，市场规律下自发停产的小矿、民营矿反而缺乏供给弹性复产缓慢。本次调研的主要结论如下：

1）产地缺货依然明显，矿方看涨预期强烈

     从我们走访的情况来看，三西地区末煤市场缺货情况依然明显，普遍存在车等煤、抢煤的情况，煤矿、发运转库存均处低位。受到涨价惯性、矿方调价滞后性的影响，目前各矿对7-8月价格上涨预期依然偏强，涨价幅度至少在10元/吨。

2）超产现象基本杜绝，276政策尚有释放空间

      从276限产政策的执行情况来看，央企煤矿、国有重点煤矿在严格执行，整合合资煤矿力度稍弱，全民营矿执行最差。

       分省来看，山西因有关停产能保价格的政策习惯，于4月率先执行276限产政策，执行力度最大、反应最快，一度造成4月供给短缺的高峰。主要措施为省、市、县各级检查小组下矿检查，通过视频监控皮带产量同时联网监控下井矿工人数以达到监测产量的目的，发现违规者按照重大安全隐患处200万元罚款，并吊销营业执照。内蒙紧随山西思路，自5月1日起开始执行276限产政策，主要通过三种方式监管：一是针对每个矿井按月发放煤管票，跨月煤管票协调需额外申请；二是下矿检查，每周停工日在矿井巷道贴封条；三是以鄂尔多斯为代表的数字煤炭监控，通过检查煤矿摄像和过磅联网控制。目前陕西地区对276政策认知和执行偏弱，目前仅限于央企、国企原则上重新核产，并未普遍推行周末和节假日休假，但也能通过煤管票的方式严控超设计产能生产。

        从政策执行效果来看，我们发现三西地区煤矿普遍存在按276重新核定产能生产商品煤而非原煤的情况，对于洗出率80-90%的煤矿而言，276政策执行后的商品煤产量与按原设计产能生产差别不大，因此目前政策效力主要体现在杜绝煤矿超能力生产，供给端收缩幅度同样可观，今年4月、5月全国原煤产量分别同比下降11%、15.5%。

        由此来讲，未来276政策尚有发力空间，主要体现在重新核定产能针对原煤而非商品煤的严格限制、陕西对276重新核产的贯彻执行两个方面。

3）7-8月产量增量有限

        除上述276政策变量外，山西受同煤矿难影响尚未复产的10-20家整合矿预计8月之前完全复产，产地价格继续上涨有望带动陕西目前销售黑煤的不活跃矿井提高开工率，内蒙地区的停产矿井则复产弹性较差，且囿于资金短缺和环保审批严格最快2个月才可复工。总体来看，7-8月边际产量增量较为确定，且数量有限。

4）今夏煤价易涨难跌，逢低布局01多单

        目前产地供需依然偏紧，考虑到限制超产后276政策尚有发力空间，且7-8月三西产区边际产量投放幅度有限，矿方对7-8月产地煤价10元/吨以上的涨价预期大概率坐实。近期东南地区大雨对沿海电厂煤耗造成冲击，但夏季火电煤耗的环比改善仍较为确定，夏季供需缺口下港口煤价调涨窗口仍在。

        此前9-1反套过分演绎，当前1月合约对现货价格和9月合约升水偏高，短期存在回调需求，届时可逢低布局1月多单，9月受交割因素炒作不确定性较大，尽量回避。        

【氛围能源启动沙龙·山西·太原】

1）产地市场现状

        5月末、6月初末煤供应最为紧张，近来稍有缓解，但卖方市场特征依然明显。煤矿、发运站、坑口电厂库存普遍低位，车等煤、抢煤、预付款现象依然普遍。

2）276政策执行情况及后续前景

        在去产能五大路径---13类矿井关闭、小矿减量重组、违规煤矿减量置换、276依规核减、搁置延缓中，276政策最受市场关注且对产量影响直接。

       从地方政府执行态度来看，山西因有关停产能保价格的政策习惯，执行力度最大、反应最快，造成4月供给短缺的高峰，内蒙紧随山西思路，执行慢于山西。总体来看，央企煤矿、国有重点煤矿在严格执行，整合合资煤矿力度稍弱，全民营矿执行最差；全国吨煤成本增加20元左右。

        氛围能源认为，从政策后续前景看，276政策难以持续。9月山西财政压力将升温至政府痛点，276政策或在政府层面有松动，行业自身也会通过产能置换、提高周日准备工作全流程效率等途径增加产量。

3）前期停产矿现状

       前5个月全国原煤产量连续下降，276政策的影响尚属偏温和的渐进性因素，因矿难停产的民营矿、整合矿影响更为直接。目前，神木矿难停产的71家煤矿已基本复产，受同煤矿难影响停产的山西整合矿自5月中旬至6月中旬出现集中复产（50-60家），剩余10-20家整合矿预计8月之前完全复产，成为276减产政策的主要对冲。

4）国内火热煤市对进口煤的影响

       年内国内煤价连续上涨，进口煤表现平平，涨幅逊色。原因有二：一是大集团主动控制涨价节奏，避免提价过快诱发进口煤冲击；二是国内机构在内外套交易中缺乏外盘虚盘参与渠道，采购进口煤实货抛郑州盘的做法依然普遍，进口煤尚未有效进入内地市场平抑价格。

5）关注贸易商囤货

      前期煤价下跌中，港口、沿江贸易商淘汰较多，内陆贸易商相当稳定，近来又有囤货动作，推动了产地市场的紧俏形势。

6）价格预测

      7-8月价格偏强，9月动煤需求回落叠加276政策执行阻力，价格走稳趋弱。

【某地方国有控股整合矿·山西·忻州】

1）煤矿基本信息

        该整合矿集团下辖五座矿井，累计设计产能630万吨（180+150+120+90+90）。斜井开采深度400米，目前主采煤层二号煤发热量Q4000-4300，硫0.7%；另有五号煤发热量Q5000-5200，硫2%，灰分20%，干燥基挥发分38%，产品均以末煤为主。所调研矿井12年投产，无贷款压力。

       集团职工3000人左右，全部正式编制，井下作业人数2400-2500。去年全集团人均工资4.6万元，今年工资未降，单个矿井出现30-40人的主动请辞，矿方亦未如往年补招，因此人工成本总体有所下降。

2）276政策执行情况

       今年4月起山西开始严格执行276依规核减产能的政策，主要措施为县、市、省各级检查小组监察，并通过视频监控皮带产量同时联网监控下井矿工人数以达到监测产量的目的，发现违规者按照重大安全隐患处200万元罚款，并吊销营业执照。5月1日起全国推行“营改增”试点，因此山西并未出现少开增值税规避276减产的现象。

以该整合矿集团为例，设计产能630万吨，核减后产能527万吨。自5月起集团强制井下及井上作业每周放假一天，销售、保卫、调度除外。矿方表示以国有矿、国有整合矿为主的山西煤炭企业均在严格执行276政策，并支持取消夜班作业、变相核减产能1/3的潜在政策。

3）后276产销情况

        2015年五座矿井合计产量532万吨，今年1-4月月均产量47-48万吨，5月起执行276政策后月产量降至39万吨。因有一设计产能90万吨矿井手续不全暂时停产，且强制放假后不连续生产导致总体生产效率下降，5月产量低于月均核准产能44万吨。停产矿井复产存在较大的政策不确定性，矿方认为39万吨已是年内月产上限，16年全年产量难以超高480万吨，同比下降9.77%。

      该整合矿集团主要通过汽运向河北、山东销煤，因山西产量总体下降，目前煤矿销售良好，但暂未出现预付款情况。15年末集团煤炭库存47万吨，前6个月生产224万吨，销售247万吨，目前存煤下降至22万吨，部分矿井存煤0.5万吨接近零库存。价格方面，5月提价2元/吨，6月提价18元/吨，目前五号煤坑口价170，二号煤坑口价150，预计7-8月再有10左右的涨价空间。

4）后276成本利润情况

        当前吨煤完全成本140元，其中生产成本70元。较去年同期下降50元，主要是支护材料回收再利用降低了材料费用所致，预计至多还有10元下降空间。受276减产影响，吨

煤成本较4月未执行时增长10元。

        该整合矿集团去年亏损1.5亿；综合考虑276后吨煤利润增加10元，月度产量下降9万吨，总体盈利水平较276前有所改善。

【某国有煤矿·山西·大同南郊】

1）煤矿基本信息

       该煤矿2003年开工建设，2008年投产，2009年达产，设计产能1500万吨。煤质为特低硫、特低磷、中高发热量的优质动力煤，洗精煤发热量可达Q5600以上，洗出率55%-60%。目前煤矿在册正式职工1590人，另有劳务工人1000-2000人。

2）276政策执行情况

       4月初开始执行，煤矿每周放假1天，有督察组下矿检查。重新核定产能1260万吨，对应月度产量105万吨。值得注意的是，该煤矿将核定产能对应商品煤产量，而非原煤产量。

3）成本利润情况

       吨煤完全成本180-190元，不含税到秦港铁运费102元（地铁10+国铁92），秦港含税港杂费19.5元。7月同煤Q5500港口含税平仓价417，坑口不含税售价210元，吨煤完全利润51元，吨煤坑口利润25元。

4）销售情况

        2015年销售商品煤1300万吨，集团统一销售，目前煤矿基本无库存，港口库存30-40万吨已是常态，目前库存仅3-5万吨。

【某地方国有煤炭运销公司·陕西·榆林神木】

1）运销公司基本信息

        公司所属煤炭集团为隶属于地方政府的国有独资企业，2007年成立，2012年完成重组。下辖设计产能300万吨的*煤矿、2个合计产能100万吨主要回收边角矿的生态治理公司及该煤炭运销公司。

        该运销公司主要从事两块业务：一是集团两家生态公司自产煤的销售，年销量60-80万吨；二是依靠地方政府平台从其他贸易公司、经营公司购煤，借助两个自有集装站的中转发运优势，销给神华神东公司或神华神木清洁能源公司，年贸易量在150万吨左右。两项业务的吨煤利润均在5-10元。

2）神木1.6矿难影响

       1月6日神木矿难因炸药问题所致，属刑事案件。事故后71家地方煤矿全部停产（其

中原本活跃矿井30余家），加之年初市场不好时矿方存煤本就较低，造成短期内神木供给断崖式下降。

       事故后直至4月末，神木县政府推出管控火工品限制炮采、增加内销票流程、驻派安监员等针对地方煤矿安全隐患、违规生产的组合拳，叠加中央供给侧改革、两会等关键节点，地方煤矿持续停产，神木县煤炭供应持续紧张。

      5月以来，71家地方煤矿陆续验收合格复产，截至5月末已基本恢复1.6矿难前水平。其中，30余家正常生产，40家左右不活跃但有销售黑煤现象，未来若价格继续上涨开工率有望回升，剩余几家本就接近关停。

       受供应偏紧下矿外等车严重影响，5月中旬以来涨价频繁，基本两周提一次价，Q5500全票坑口价自120涨至目前160-165。

3）276政策执行情况

        神木当地对276政策概念的执行偏弱，国企煤矿限制超过设计产能生产，但国企、地方煤矿均未按276重新核产生产，周末照常生产不放假。以该集团下辖*煤矿为例，往年产量远超300万吨设计产能，今年通过煤管票严格控产，但也仅此而已。

知识普及：

上站票--汽运煤上火车站台交付，榆林市供应，成本1元/吨。

外销煤管票--神木县内煤炭离境交付，领票成本1元/吨，地税5元/吨。

内销煤管票--神木县内交易时交付，免费领取，地税5元/吨。

4）成本情况

税费成本--清费立税后，神木县吨煤税负由80元下降至50-60元

财务成本--拿矿资源早50元，拿矿晚100，另外还有拖欠借款的现象

总体来看，*煤矿吨煤现金成本90元，完全成本145元，已基本无下降空间；中转发运成本26元；神木至黄骅铁运成本含票117元。

5）市场观点

有消息称神华外购煤会增量，神木煤炭短期仍维持强势。该运销公司去年年末储煤10万吨，目前无库存。

每年9月、12月为东北、河北、山东的两次块煤备煤高峰，呈现明显的大小年现象，16年为小年，块煤市场销售不好，客观上也压制末煤市场的供应。

【神华神东某煤矿·陕西·榆林神木大柳塔】

1）煤矿基本信息

       2004年投产，储量5.16亿吨，设计产能1600万吨。自然条件绝佳，煤层深度100米，适合综采，斜井平硐。主产低磷、低硫（0.4-0.6）、中高发热量（Q5500-5800）。全矿

1200人，井下工作700-800人。

2）产销情况

      通过神朔黄运煤专线运往黄骅、秦皇岛、天津港，神华销售集团统一负责销售，按集团计划指标负责生产。

3）成本情况

        今年预算完全生产成本123元/吨，前5个月吨煤成本115元，同比下降5.7元；5月最新吨煤成本103元。

4）276执行情况

       按照0.84系数重新核定产能为1344万吨，5月起原则上周日及节假日不生产，只开展井下检修辅助工作，周一可直接进行正常生产。出于经济效益和煤矿对生产连续性要求的考虑，取消夜班可能性不大。

【某民营煤矿·内蒙古·鄂尔多斯东胜】

1）煤矿基本信息

       开采深度312米，属鄂尔多斯较浅煤层。07年起出产商品煤，原核定产能300万吨，14年核定产能增加至450万吨。商品煤50%为混煤，发热量Q4700之上、硫0.7%左右、全水15-17%；另有末煤、二五籽、三八块三种产品，发热量分别在Q5600、Q5800、Q6000之上，硫0.3%，全水15-17%。商品煤洗出率88%。

      该矿职工现有400人，近两年来减员200人左右，井下作业300人左右。

       该煤矿以地销、直销为主，主要销往100公里之内的尿素厂、药厂、甲醇厂，最远销至乌海、宁夏等地。

2）276政策执行情况

       按276政策重新核定产能为378万吨（目前按商品煤数量生产），5月以来井下每周放假2天（周一检修，基本可保证5天正常生产）。内蒙古地区对276政策执行严格，主要通过三种方式监管：一是针对每个矿井按月发放煤管票，如该矿单周煤管票8.2万吨，跨月煤管票协调需额外申请；二是下矿检查，每周停工日在矿井巷道贴封条；三是通过检查煤矿摄像和过磅联网控制。

        预计276下半年仍会严格执行，已有煤矿在上半年完成全年产能的情况，现已被强制停产。

3）产销情况

        前几年煤矿年度产量最高可达600万吨，2015年原煤产量450万吨、商品煤产量364万吨，日产最高达2.5万吨。3月起煤矿基本日产日销，日均产量1.2万吨，最高1.5-1.6万吨。

销售方面，目前车等煤现象依然显著，因该矿及时调整了销售流向，去年3月起煤矿基

本零库存。年初以来，末煤市场较好，坑口价上涨50元/吨；块煤销售不佳，坑口价上涨30元/吨。回款接受3-6个月承兑。

4）利润情况

       276后吨煤完全成本涨30元至145元，目前混煤售价110元/吨，末煤售价160元/吨，但因混煤为该矿主产品，平均吨煤仍亏损10元。

成本细项：

今年普通工人工资下降10%，其他下降20%以降低成本。

煤管票成本9.3元/吨，较陕西偏高。

5）边际产能/产量观点

       鄂尔多斯有多座因手续不全而未投产的大型煤矿，产能多在1000-2000万吨，预计未来3-5年都很难获批投产。

        60万吨以下小煤矿目前全部停产，但部分保持通风排水，价格若能连续上涨2-3个月会考虑复产。虽然小矿成本更高，但其盈利5元/吨即愿意供煤，且几天即可复产，担心届时对市场产生较大冲击。

6）行情观点

      年初以来价格上涨主要是减产所致，下游需求一直较差，目前附近及包头电厂都在降负荷生产，主动采购的电厂主要因缺煤环境下经销商媒质无法保证。3-4月贸易商有囤货现象，5-6月坑口价格过快上涨且电厂涨价意愿薄弱，贸易商均不敢囤货。认为后市行情不确定性较大，跟随神华脚步，预计7、8月各涨10元/吨，9月价格持平，10月再涨10元/吨。

【内蒙古煤炭交易中心·鄂尔多斯】

1）煤矿开工情况

       东胜34家煤矿开工17家（50%），达旗37家煤矿开工6家（22%），准旗135家煤矿开工70家（52%），伊旗77家煤矿开工42家（55%）。其中，达旗在煤价跌破145之后集中停产，后因资金问题及限产严重一直无法复产，因此开工率最低。总体来看，因资金问题制约，及环保局手续批准缓慢，当前开工率继续回升的可能性不大，即便复产最快也要2个月。

注：东胜、达旗露天矿为主，伊旗井工矿为主，准旗露天矿、井工矿平分。

2）276执行情况

       5月起内蒙全区严格执行276政策，每周停产1天，通过按月发放煤管票进行监控。特别是鄂尔多斯推行数字煤炭，煤炭局可直接联网监测产量情况。

3）物流成本

      鄂尔多斯至天津港铁运含票成本205元/吨（短导20+物流园区15+铁路170），汽运含票成本205，通过税票筹划还可降低汽运成本，且公路运输损耗更低。

      内陆直达铁运方面，呼局针对山东、江苏、江西等地小列实行量大一口价，运费可优惠25%-30%。

4）行情观点

       神木矿难停产矿复产后，鄂尔多斯流向陕西的煤炭数量有所回落但幅度不大，主要因蒙煤相对陕煤尚有价格优势。3月以来煤矿普遍零库存，目前末煤供应依然紧张。

        6月末价格已调涨10元/吨，预计7月价格平稳，块煤8月下旬上涨至11月中旬，末煤9月持平或略有回落，煤价大概率年内总体上行。