[白糖] 外糖强势 郑糖回调空间有限（2016年6月发表于文华财经）

                                                                      外糖强势  郑糖回调空间有限

                                                                          中航期货公司  章孜海

4月以来,内外盘糖价走势有所差异，内盘以郑商所主力9月合约为例,4月初至4月21日，维持与外盘的同步上涨，最高至每吨5775元，之后呈逐级下行趋势，5月24日触及5482元，创近两个月新低。而同期外盘，以外盘ICE为例，主力7月合约在经理4月初的短暂下跌后，4月13日从美磅14.28美分起涨，5月20日最高至于17.29美分，之后几日呈强势震荡。内外盘走势为何出现差异，这是因为主导内外盘糖价的主要因素略有不同，近期内盘的焦点是进口量包括走私以及消费的情况，而外盘糖聚焦于巴西和印度产量，还包括原油走势和巴西政局对巴西货币的影响等。对于郑糖后市，我们判断，由于外糖强势，内盘糖回调空间有限。

【国内糖】：本年度糖厂压榨基本结束，按目前产量数据统计，国内糖产量将在860万吨左右，低于年初糖业协会900万吨的预期，而1-4月国内糖进口84万吨，低于去年同期的155万吨，4月末的工业库存也低于去年同期水平。但国内减产和进口下降暂未能推动国内糖价持续上涨，因为供给端存在走私糖的冲击，而该实际数据也较难确定。我国食糖走私主要集中在云南、广西两个食糖主产区，但在华北地区的糖市中也流入了走私糖。未来政策对走私糖的打击和相关部门的执行力度将左右国内糖的供给情况。

而消费端情况看，糖消费存在一定的刚性，但考虑到经济下行趋势以及供给侧改革推进，国内中小食品企业面临淘汰压力，糖消费增速存在减慢的可能。4月国内糖销率为47.15%，低于去年同期的52.88%，重点糖厂销量为54.23万吨，大幅低于去年同期的70.76万吨，即将到来的夏季存在旺季不旺之虞，目前国内糖价的回调也是对消费数据的正常解读。  

【国际糖】近期国际糖价持续攀升，主要推动因素是印度减产、国际原油上涨和巴西货币升值等因素。

印度因连年干旱使得灌溉渠干涸并毁坏蔗田，印度最大的生产邦糖产量料下降逾40%，由于印度国内糖价大涨，印度政府考虑取消40%的原糖进口关税，该国可能在16/17年度成为糖净进口国。 全球第三大糖出口国的转向，对全球糖供给产生了较大影响。

今年以来，国际原油保持反弹趋势，以NYMEX市场为例，原油主力合约一度突破每桶50美元大关，国际原油强势使得市场预期了乙醇价格的回升，将增加甘蔗乙醇生产商的积极性，这部分抵消巴西糖产量的增长。数据显示，4月巴西上半月的乙醇产量为12.7亿公升，同比增加124%。

近期巴西政局变化，也影响着国际糖价。去年巴西货币雷亚尔大幅下跌， 有利于巴西糖出口增长，压制了国际糖价，但今年巴西政局发生重大变化，5月中旬，巴西参议院以55票对22票的结果支持继续推进对罗塞夫的弹劾程序。这意味着，罗塞夫被停职180天，总统职务将由副总统米歇尔∙特梅尔履行。市场预期巴西经济改革利好巴西货币，雷亚尔保持强势，这将抑制巴西糖出口，利好国际糖价。数据显示，今年年初1月中旬，美元兑巴西雷亚尔买入价最高至4.1226，4月底最低至3.4502，近期维持在3.5附近波动。

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                图一：美元兑巴西雷亚尔买入价 数据来源WIND

【基金动向】

从今年2月以来，基金持续进入原糖市场，CFTC数据显示，截至5月24日，非商业净多为250354手，只略比上周的创下的历史峰值252334减少，而去年同期基金净多为5-6万手。在基金的推动，ICE糖主力合约突破每磅17美分，创近两年新高。我们判断在基金持仓保持高位的背景下，外盘仍处于易涨难跌的局面。而由于外盘上涨，国内进口利润也出现下滑，并一定程度上 抑制了走私糖对国内市场的冲击。

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                   图二：ICE糖基金净多 数据来源WIND

【技术面】

    以郑糖指数为例，从去年11月以来，郑糖主要处于5300-5800附近震荡，长期均线60周周线保持上行，并对期价形成支撑，但由于月中旬后，郑糖由于主力高位减磅，持仓总量明显减少，从140万手至目前100万手水平，目前期价进入震荡调整期，未来需要关注持仓恢复的情况。而同期ICE糖指数已经突破去年12月初的高点15.51美分，中短期目标移向2014年的高点19.02美分和2013年高点19.90美分。

【总结】

  综合以上分析，目前基本面和技术面偏好限制郑糖回调空间，特别是外盘糖的强势因素。以主力9月合约为例，可以5500-5550一线回调买入，不追涨，并以5450为止损参考，建仓30%资金，关注5750-5800一线表现，若突破，考虑加码至40%左右，目标6000。