[PTA] PTA短期仍是逢低做多时候

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1、  基本面摘要：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于去库存状态，预计去库存20万吨左右；而后期在集中检修完成后装置将陆续重启，供给压力将加大。短期聚酯开工高位，PTA大装置检修，处于去库存状态。

供给方面，短期大装置检修，59%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。16日三房巷120万吨检修半月。中下旬逸盛375万吨有检修计划，需要关注，同时需要关注恒力3号装置检修进程。

需求方面，聚酯开工目前81.7%，处于旺季。利润尚可，由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存下降，旺季进行中。不过10月旺季过后，需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期强势反弹，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡。但上方亦有压力，短期不宜看太高，短期存调整需求，整体仍处于低位震荡的格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差上周回落。

总体看：由于原油上涨，加上PX与PTA两个环节利润有所压缩，整体看短期成本支撑有所增强，后期需继续关注PX利润的压缩以及原油短期的走势。微观供需面看，短期偏乐观。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

（1）      原油高位，PX利润压缩了不少，PTA利润亦压缩了不少。

（2）      逸盛，恒力大装置轮修，短期供需面偏紧

（3）      三房巷检修。

（4）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（5）      M1快速增长，市场流动资金充裕；

（6）      在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（7）      聚酯利润较好，开工动力足，目前开工高位

（8）      终端坯布库存季节性下降

（9）      织造开工回升并处于高位。

（1）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）      未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；还有远东回归的预期。

（3）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（4）      PX目前利润在产业链中相对较高，PTA低开工以及油价下跌挤压其利润。

（5）      加工费扩大后产业资金存套保的动力

3、  宏观市场逻辑

通胀见顶回落逐步确认，市场对货币政策的再宽松预期逐步升温（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）      从技术上看，原油反弹，MACD红柱缩小，下破5日线，短期存在调整需求，短期上方关注50左右压力，第二压力53美元，下方支撑48一带。近期文华商品指数强势，突破前高，目前上涨趋势维持良好，谨防突破后的短期回踩。

（3）      对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。不宜大幅做空，同时短期供需偏乐观，短期成本支撑偏强，逢低做多为主，不追高，建议采取底仓+滚动的操作模式。1月关注下方4720-4670一带支撑。风险在于PX利润受到大幅挤压，原油大幅下跌，以及聚酯开工大幅下滑。

（4）      中长期对冲可考虑多PTA空聚烯烃

一、宏观纵览

1、  中国9月进口远低预期 出口降幅为7个月来最大

2、  人民币中间价失守6.70 创六年多来新低

3、  据摩根大通，全球汽车销量在经历7月和8月的强劲增长后，9月环比继续上涨3.5%，季节性调整年化销售速率SAAR(Seasonally Adjusted Annual Sales Rate)飙升至7800万辆的历史最高水平。三季度全球汽车年化销量同比增幅达16.2%，截至9月年化增幅则高达27%。

4、  媒体称中化集团或与中国化工集团合并 两家公司否认

5、  自9月26日算起，已有21个城市出台楼市调控政策或是文件，被称为史上最密集出炉的调控周。

6、  2016年10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子，是人民币国际化的重要里程碑。人民币初始权重为10.92%，超越日元与英镑，紧随美元和欧元，成为其中第三大储备货币。

二、供需面

短期供给PTA开工率59%，聚酯开工81.7%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

1、  供给面

2、  需求面

聚酯利润恢复较快，部分利润较高，聚酯开工处于高位。目前织造开工高位，终端坯布库存下降，旺季进行中。

3、  成本面

目前PTA产业链除PX环节外其余环节利润压缩明显（PX近期利润亦有所压缩）。特别是石脑油环节和PTA环节。当然，近期石脑油和PTA利润均有恢复。NAP-BRENT价差45美元左右，PTA加工费低400上下。原油高位，同时产业利润再次压缩，短期成本支撑有所增强。

4、  技术分析

美元指数短期偏强，整体区间93-98。 关注98压力。

原油反弹，短期关注50美元压力，第二压力53美元，MACD红柱缩小，短期存调整需求。

文华商品指数月线涨势良好。周线调整后重返涨势。

文华商品指数日线突破前高，短期关注回踩可能。

化工板块指数短期关注前高压力。

PTA01关注4720-4670支撑带。