[棉花] 普说期市 | 本周国内外期市回顾、下周展望及策略

原创 2016-10-16 任新普 [url=]期货日报[/url]

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本周美元指数在美国非农数据偏差、FOMC会议加息声音再度趋强以及其他货币相对美元纷纷走弱影响下，从前期横盘状态向上突破，全周大涨1.68%至98.087。下周看，市场焦点仍在美联储加息预期升温的发展动向、美国相关经济数据走势和其他货币对美元汇率的变化。

从本周美元突破态势看，下周市场延续走高的可能性在增加，预计美元存在冲击前高100.510的可能，这对眼下国内多数商品走高形成负影响。当然我国国内商品走高的主要影响因素还在于去产能推进、库存偏低、投资配置偏好以及商品各自的基本供需格局。

BDI指数在前期创出941高点后，出现高位横向盘整整理，本周跌3.15%至892。未来看，美国三季度GDP增速下调，欧盟、日本经济复苏缓慢，东南亚、南美、新兴经济体增长有限，中国经济虽有企稳但后期需求增长有限。因此，下周市场延续回调的可能性继续存在。对短期大宗商品市场信号偏空。但中期看，全球经济去库存进展较大，全球经济增长维持2%以上正值增速，大宗商品中周期反弹格局继续存在。

CRB指数本周继续小幅反弹，涨0.61%至189.47，原油反弹，有色金属、及部分软商品反弹为其做出贡献。未来看，OPEC达成动产协议、俄罗斯等相关石油生产国不断表态加入限产队伍，进一步推动原油价格走强。美国、欧盟经济恢复增长，中国经济企稳，对该指数形成向上拉动。虽然期间会因为相关货币政策、地缘政治、汇率政策以及相关国家产业政策变化出现一定波折，但该指数走势总体上存在继续上行可能。后市看，冲击前高195.88仍然有望。

能化板块，本周WTI原油指数连续第四周反弹，全周涨1.50%至51.99，50美元有望站稳。布伦特原油指数连续走高，本周涨0.70%至53.25。逻辑看，本周油价走高的主要原因仍为产油国达成动产协议、产油成本、各国财政政策、美国原油库存下降、市场多头配置推动。下周看，两市油价突破50美元之后上行压力暂时减退，下周市场延续反弹的可能性较大。策略看，建议适量逢低建多。

贵金属板块，在上周金价悬崖式下跌之后，本周CMX和伦敦金市做空动能减弱，但市场仍在一曝十寒中挣扎，全周CMX金指跌0.51%至1253.20，伦敦现货金周跌0.49%至1250.89。纽约银指跌0.80%至17.445。

当前金银市场主要矛看，美联储加息预期升温、美元走强、美国非农等数据走好是牵制金价走低的主要因素。未来看，尽管个别机构预测金价大幅下跌使得买入机会凸显，但目前我们还看不到偏多配置的令人信服的充足理由。美元加息预期日渐来临，美国经济复苏状况良好将有效扼杀金价上行的空间。从技术上说，大跌之后的修复过程也是极其艰难。策略看，观望。

有色金属板块，本周国际有色板块在经历前期反弹后，上涨动能减弱，纷纷出现程度不同的调整。其中，伦铜周跌2.39%至4675.50。伦铝周跌0.06%至1673.00。伦锌从高位快速跳水，周跌2.92%至2261.50。伦镍横盘，周涨2.54%至10480。伦锡连续第二周从高至下的调整，周跌3.48%至19435。伦铅连续第二周调整，周跌3.60%至2009.00。

国际有色板块看，美元加息预期升温，美元强势走高，中国需求因9月多项数据疲软而萎缩，导致国际有色板块由强转弱。未来看，美元走强大概率事件，中国抑制房地产政策牵制有色需求，市场短期面临继续调整压力。但冷静看，有色多品种同现供应受限，库存下降、期现价差正向结构，微观上的上行支持力量仍然部分存在。因此，后市走势看，短期或将延续调整，但调整深度有限，品种间波动差异或将造就部分结构性机会。策略看，减磅原多，注意回调。寻机会在强弱品种尝试多强空弱。

农产品板块，受前期农产品多数品种长期弱势影响，本周国际市场农产品市场特别是软商品、豆类油脂市场纷纷开启反弹模式。其中美豆周涨0.83%至970.8。美豆油涨3.19%至34.62.美豆粕周涨0.17%至302.7.美玉米周涨3.93%至360.0.原糖11号指数涨1.57%至22.50.美棉指数涨5.27%至70.73。

国际农产品具体看，白糖全球、中国供应存缺，巴西产量预估下修，国际资本继续增多，强势仍将维持。但涨幅已大，市场回调压力始现，做多、追多应该时刻谨慎。

棉花全球需求增长略大产量增长，库存处于微下降状态，库存消费比同处下滑趋势，全球基本面偏好，ICE期棉仍处偏强态势。但中国库存庞大，中国、印度、美国新棉即将上市，棉价阶段性压力仍存，市场仍处反弹后的震荡区间。另外，鉴于内外市场价差持续正向，买外抛内套利或将是然。

马棕油继续炒作马来西亚减产，出口增长，但印尼增产开始显现，中国、印度消费减弱，市场压力始终存在。但当前棕油市场多头主导，资金配置倾向偏多，产量需求变数仍大，未来偏强走势仍在。

美豆单产、总产增加几成定局，市场压力仍在。但中国进口增加，利多美豆。同时近期美豆从低位崛起反弹，或许意味着丰收利空的消散，美豆是否迎来转机值得观察。

玉米美国增产、中国库存庞大，虽有阶段性收购节奏造成的结构性偏差，但偏空格局难以逆转，逢高适空仍是选择。

本周沪综指小幅走高，全周小涨1.97%至3063.81点，深成指周涨1.82%至10759.68点，沪深300指数周涨1.62%至3305.85，中证500指数周涨2.23%至6469.49点，上证50指数周涨1.49%至2209.82点。

期指市场方面，IC1610周涨2.35%至6467.0，贴水2.49，成交减至39530手，持仓减至16596手。IF1610周涨1.72%至3301.80，贴水4.05，成交减至43994手，持仓减至25045手。IH1610涨1.42%至2206.20，贴水3.62，成交减至16422手，持仓减至11009手。

股指现指成因看：

国庆期间外部市场上涨或者平稳为节后Ａ股追赶反弹创造了契机，美联储暂缓加息，美国经济复苏正常，欧洲、日本新兴经济体经济状况略有企稳，为A股节后走好提供了较好的外部环境。

我国宏观经济态势、相关产业政策、相关经济数据相对较好，使得股市宏观压力减轻。国内经济方面，9月以来，我国工业增加值、全社会用电量、社会消费品零售总额、进出口数据、PMI、PPI略有走好，经济出现企稳迹象。但去产能过程艰难，CPI低位，PPI刚刚由负转正，企业利润偏低甚至亏损，企业经营难度、营商环境欠佳，经济新动能尚未成熟，经济仍处艰难爬坡期。房地产调控措施出台，抑制房价，但房市资金并未入场。债转股政策出台，可能是减轻企业负担，提高企业利润，提高市场估值的途径。但债转股方式、细则、进度还需时间考验，推动本周市场上行后的可持续性也有待检验。

市场内部因素看，监管基调未变，治理违规、整治内幕、严查违规资金、堵塞杠杆产品等继续推进。IPO节奏未变，市场压力续存。公司业绩普遍一般，公司估值仍处偏高。市场热点飘忽，难以集聚，不利资金入场。

流动性与汇率方面，虽然8月M2增速回升，但央行近期不断在银行间市场回笼资金，市场流动性偏紧。利率及融资成本扔处偏高，人民币大幅加速贬值，本周暴跌0.83%至6.7240（离岸），外流压力偏大，对股市影响偏空。

三期指未来走势看，现指市场短期看，受债转股、房市资金可能部分入市、A股处于偏低位置、投资荒等影响，未来A股缓慢上行的概率偏大。但受制于IPO加速、股市治理趋严、外部美元加息、美股估值偏高等影响，上行的幅度可能受到抑制。

结构性机会方面，当前IC500指数略处偏前位置，但未来看，债转股的题材效应尚未完全释放完毕，而债转股的主战场仍在大型国企，因此，不能排除上证50、沪深300追赶反弹的可能，这就为下周市场ＩＨ１６１１、ＩF１６１１提供了偏多性机会，或者尝试进行多ＩＦ(ＩＨ)空ＩＣ的结构性套利机会。

贵金属板块，本周沪金主力1612在国庆节后急剧变盘，大幅跳空低开，全周大跌4.15%至273.45，成交增至84.1万手，持仓增至29.7万手。沪银1612大跌6.68%至3981，成交减量至244.4万手，持仓增至54.8万手。

主要影响因素看，美联储加息影响减缓，全球股市相对平稳，尽管9月非农就业数据略有下滑，但美国经济总体复苏平稳，美元走势明显偏强，中国、印度黄金需求不及预期， SPDR黄金ETF持仓从高位开始减持，所有这些因素为黄金暴跌创造了条件。

下周看，市场影响因素基本不变下，黄金无特殊异变理由。基于点位低而引起的抠底强反弹理由似嫌勉强，沪金能够实现一定反弹已属不易，前本周之间巨大缺口补充需要强大支持方可完成。反弹震荡区间约在272.85-282.85之间；沪银在3952-4187之间。操作上，不建议追高。

有色金属板块，除铝之外，本周沪市有色金属表现偏弱，其中沪铜1612跌0.90%至37370，成交85.2万手，持仓增至19..5万手。沪铝1612向上突破，大涨4.85%至12865，成交增至75.3万手，持仓增至24.5万手。沪锌1612周跌2.46%至17825，呈现高位滞涨现象，成交159.50万手，持仓增至22.0万手。沪镍1701周微涨0.26%至81590，成交248.7万手，持仓增至48.7万手。沪锡1701创新高后滞涨，周跌1.40%至126900，成交6.88万手，持仓至1.28手。沪铅1611继续上冲，周涨0.23%至15480，成交减至7.3万手，持仓减至2.4万手。

微观结构看，美元偏强，中国铜出口减弱，国内铜消费进入淡季，伦铜走势偏弱，沪铜库存略增，导致商品总体反弹下，沪铜横盘弱势。

沪铝受去产能推进、铝土矿氧化铝进口略降、国内厂家停产检修、运输成本提升、需求渐增影响，结束横盘陡然突破大涨。锌、锡、铅、镍等小金属，在连续反弹之后，受制于消费提升有限以及技术性获利回吐因素影响，出现滞涨或者小幅微调。但这些小金属在基本面供应偏紧、库存偏低、需求回升和投资基金积极配置等影响下，总体向上的格局仍未改变。策略看，铜宜观望；铝慎追高；锌、铅、锡、镍注意回调。

黑色板块，煤焦接力上涨，矿、螺、卷转调为涨，是本周黑色板块的主要特征。分品种看，焦煤连续三周大涨，1701周涨9.84%至1111.0，成交增至149.2万手，持仓增至41.4万手。焦炭1701续创新高，大涨11.03%至1454.0，成交增至170.5万手，持仓增至37.2万手。矿石在煤焦上涨带动下，止跌反弹，1701周涨8.41%至438.50，成交增至703.4万手，持仓增至167.7万手。螺纹1701周涨6.48%至2399，成交减至2357.7万手，持仓增至268.1万手。热卷1701周涨6.97%至2718，成交增至154.9万手，持仓增至33.4万手。

黑色板块交易逻辑看，焦煤、焦炭继续受到受减产、限产、低库存、下游减产多处无效性、进口少、运输成本提升和资金关照，强势仍在进行之中。但热火朝天的背后也要看到，政策性去产能、指向性限产、技术性背离等交易性因素对价格的向下牵拉影响。矿石、热卷、螺纹逆房地产调控而上行，一方面出于复产增加、减产有限、部分基建项目抓紧结尾等影响，另一方面也由商品总体上涨、基金倾向做多商品、人民币加速贬值等因素促成。后市看，鉴于煤、焦涨幅过大，回调可能随时发生。矿、螺、卷中段反弹方起，后续再行续弹可能性偏大。策略上，不追煤焦；逢低吸纳矿、螺、卷或者多螺、卷空煤、焦。

能化板块，受国际原油大涨、周边商品多涨、各品种供需格局及资金配置等因素影响，本周能化板块除沥青外，整体走强。其中甲醇继续调控上涨，周涨6.93%至2236。塑料1701向上突破，周涨5.51%至9285。PP1701涨幅偏弱，但仍周涨2.86%至7518。PVC连续五周上涨，本周大涨5.56%至6355。

橡胶展开上攻，主力1701大涨8.53%至14385。PTA继续低迷，不见起色，1701微涨0.38%至4724。沥青继续下探，1612再跌0.69%至1720。

能化品种微观看，原油大涨是带动本周能化产品大涨的外因，多品种限产检修保价、低库存、运输方式改革提升运输成本以及下游部分需求略有增长和人民币急剧贬值成为拉动能化品上涨的内因。

具体看，塑料受到环保检查、生产事故、停车检修、下游地膜、农膜等消费即将迎来旺季等支持，后市强势仍望维持。PP在其他商品上涨，运费成本提升、进口料减弱支持和复产扩张、恢复开机等一直下，未来延续缓慢式反弹的可能性偏大。

甲醇在长期低迷超跌，供应减少，库存偏低，东西市场分割，需求启动下，反弹仍望延续。橡胶基本面支撑继续，主产国减产、保价、面积下滑、中国减种、库存下降、需求略升，市场有望在突破长期低迷后，延续已经启动的反弹。

PVC强势上涨，石油、煤炭上涨加之运费、设备检修、库存偏低导致，未来或将继续维持强势。但房地产调控措施出台，利空建筑装修市场，PVC或将受到连带。再者任何行情一直强到底的可能性不大，在多项技术指标已现背离之下，再行追多值得商榷。

PTA续软，G20后产能快速释放，PX进口加大，市场压力加大，下游聚酯虽然负荷上升，但纺织产业利润一般是该产业继续低迷的主因，后市很快转势难度偏大。沥青再跌，长期空头气氛，仓单压制，冬季来临，基建需求淡季临近，进口量大价低是下跌主因。后期市场爬坡有难，反弹或有发生但时机未知。策略看，建议适当跟多甲醇、橡胶、塑料。观望PVC、PP、PTA、沥青。