[动力煤] 企业参与动力煤期货的必要性和可行性分析

企业参与期货市场的必要性和可行性分析

浙商期货 王楠

近年来，动力煤和甲醇价格的大幅波动使企业经营面临风险，如何把握市场、开拓业务、稳定利润，不断发展壮大，巨化需要全新的理念及更多的经营工具。

在金融衍生品领域，期货正是企业规避价格波动风险的有效工具。期货市场是现货市场发展的高级形式，其本身所具有的价格发现和风险管理等经济功能，成为助力市场主体经营、服务经济运行的有效工具。在美国等经济发达国家，期货市场在市场经济体系中占有重要地位；在国内，期货市场对产业及经济的作用也正逐步得到体现。

目前郑州商品交易所挂牌交易的甲醇和动力煤期货品种，正是相关现货企业参与金融衍生品市场的一个桥梁，而通过将期货与现货经营匹配操作，实现企业“两条腿走路”，促进行业稳步发展。

（一）必要性

企业参与期货的必要性主要体现在，期货对与企业稳定经营的无与伦比的重要作用上，有以下几个方面：

期货价格是所有市场信息的综合体，受到包括宏观经济、产业政策、供求关系等因素影响，其公开性、预期性及权威性被广泛认可，常被用来作为制定国家经济政策、签订国际贸易合同、制订企业生产计划的价格依据。

企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性。

企业采购动力煤，大部分用于贸易，剩余部分作为化工生产的燃料及原料。采购端对动力煤价格波动较为敏感，一旦煤炭价格持续上涨，企业购货成本将大幅上涨。有了期货市场以后，企业如果预期煤炭价格将上涨，就可以事先在期货市场买入动力煤期货合约，持有多头头寸，当现货价格上涨后，期货价格也会同样上涨，届时就可以利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损，从而将原材料的采购成本固定在预计的水平上。

【案例1】2013年10月份，某动力煤消费企业认为当下动力煤价格比较合理，但担心后市煤炭价格可能会继续上涨，而现阶段仓库库容不允许加大采购，因此，该企业可以利用期货市场目前的价格进行囤货。2013年10月9日，环渤海5500大卡动力煤价格为525元/吨，随着后期消费旺季来临，加之大秦铁路检修等，动力煤市场可能出现需要求好转现象，于是，企业在结合自身采购情况后利用动力煤期货1401合约买入5万吨动力煤进行套期保值。1个月后，煤炭价格如期上涨。此时企业买入5万吨现货动力煤，并同时将期货平仓出局，套保盈亏情况如表1所示：

表1：买入保值操作效果（手续费等交易成本另计）

从上表可以看出：该企业通过在期货市场买入套期保值，用期货市场的200万元盈利弥补了现货市场150万元的亏损。

当前产品价格已能使企业获得丰厚利润，或当产品价格从高位下跌时，企业可以事先在期货市场卖出相关期货合约，持有空头头寸，当现货价格下跌后，期货价格也会同样下跌，届时就可以利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损，从而将产品销售价格固定在预计的水平上。

【案例2】2013年12月份，某煤炭贸易企业认为当下动力煤价格有比较不错的利润空间，且担心后市动力煤价格下跌，使企业动力煤库存贬值。而现阶段在现货市场上将动力煤库存全部卖出并不可行，因此，该企业可以利用期货市场目前的价格对库存进行卖出保值，锁定销售价格。2013年12月6日，环渤海5500大卡动力煤价格为615元/吨，这个价格对该企业来说有不错的利润空间，随着后期下游消费企业大规模补库的结束，动力煤市场可能重返下跌，于是，企业在结合自身采购情况后利用动力煤期货1405合约卖出10万吨动力煤进行套期保值。2个月后，煤炭价格如期下跌。此时企业卖出10万吨现货动力煤，并同时将期货平仓出局，套保盈亏情况如表2所示：

表2：卖出保值操作效果（手续费等交易成本另计）

从上表可以看出：该企业通过在期货市场卖出套期保值，用期货市场的500万元盈利部分弥补了现货市场650万元的亏损。

A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。

B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。

C、当煤炭贸易企业动力煤库存高企，出现销售困难的情况，为了避免价格下跌带来的损失，企业可以对部分库存在期货盘面上抛出，并将现货注册成厂库仓单，降低企业经营风险。

当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。具体流程为卖方客户先通过会员单位在交易所注册仓单，在该仓单最后交割日之前，卖方客户把该批次仓单通过交易所仓单质押系统质押给银行，银行把该批次仓单相应的部分款项划给该卖方客户在期货公司开立的保证金监管账户，并通过大商所仓单质押系统变更仓单持有人。至此，卖方客户获取流动资金用于日常经营，避免大量货源占用宝贵的流动资金；银行则通过提供此项金融创新业务，获取相应收益；交易所和期货公司协助客户完成标准仓单质押业务，更好地发挥期货市场服务国民经济的功能。

大型国有企业还可通过向交易所提交130%的银行保函，注册生成厂库仓单，实现保函资源的充分利用。

在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，等到商品进入交割环节，实现商品物权的真正的转移，是现货采购或销售的适当补充。

动力煤期货厂库仓单交割模式的开展，完全将期货拓展为煤炭现货企业动力煤销售的另一条途径。

（二）可行性

企业参与期货的可行性的关键，在于其是否贴近企业的现货经营领域，期货合约的设计是否合理，是否能够充分发挥出以上所提及的期货对企业的重要作用。

交割是衔接期货和现货贸易的桥梁，交割制度的合理性是考量企业参与期货可行性的重要因素。

在动力煤现货贸易中，企业与神华、中煤等央企以及省物产、国贸、秦皇岛、黄骅港、宁波港、温州港等企业集团的战略合作，贸易路线基本为环渤海煤炭发运港辐射华东煤炭接卸港。

而动力煤车船板及厂库仓单交割，主要交割地正是包括以秦皇岛港为基准的环渤海港区5大煤炭发运港，并采用平仓价的交割计价方式，与传统现货贸易一致，与企业贸易路线无缝接驳，利于企业利用期货开展业务。此外，企业与神华、中煤等大型煤炭央企均有合作，亦可通过期转现方式接取其厂库仓单，实现增强交割的灵活性。

期货盘面反映的价格，即期货基准价格为该期货合约的基准交割品在基准交割地的价格。基准品及替代交割品设置合理与否对期货市场的运行有较大影响。

动力煤期货以贸易量最大的5500大卡动力煤作为基准品，并参考现货贸易在对替代品设置合理升贴水，鼓励基准品附近动力煤交割，并对不合格品进行严格经济惩罚，保证了动力煤期货上市以来数次交割的顺利进行。

期货与现货波动较高的相关性是企业参与期货的基础，根据我们的监测发现，动力煤期货近月合约与现货价格的相关性正在逐步增强，有利于现货企业进行套期保值操作。

企业，依靠自身规模优势、区域优势、产业优势、物流优势已申请成为，郑商所动力煤期货交割厂库，利用厂库优势，更多的期现业务得以开展。

企业设立交割库可带来的直接效益主要包括仓储收益，套期保值收益以及套利收益、仓储收益 。

1）仓储收益

期货商品出、入库环节以及仓储环节中，相关费用的收取标准一般会高于现货标准，拥有期货交割库资质的企业在同行业仓储类业务竞争中享有一定的优势，能够为客户提供更加灵活的选择空间，由此会给企业带来更高的收益。

2）套保收益

  符合条件的企业还可以参与期货套期保值操作，发挥其在现货市场的定价优势。当期货市场价格变动时，采取高抛低吸、低买高卖的操作策略，即使进入实物交割环节，也可以选择本企业的交割库作为仓单注册地，在运输、入库、出库、仓储和保管等环节上都能够大幅降低成本，实现企业利益最大化。

3） 获得无风险套利收益

  由于投机的力量，期货市场和现货市场经常会发生价格严重背离，在此情况下，如果现货企业能够有效利用仓储、期货、现货市场进行期现套利，则会有机会获取无风险的收益。而一旦企业成为交割库，那么就会极大的方便这无风险套利活动，获得稳定的收益。  

此外，厂库企业能将期货市场作为第二条销售渠道 ，现货市场销售不畅的时候，企业往往可以将产品注册为仓单销售到期货市场去(期货市场从来就缺少交易对手)。