[PTA] 原油强劲推涨，石化走高

Ø  上周观点：PTA供需面偏强，跌幅有限，空单谨慎；建议中长线多单待价格回调后介入。

Ø  宏观经济：中国两会维稳，GDP增长区间为6.5-7%，16年中国政府赤字率由2.3%提升至3%，刺激经济发展仍是重要目标；美2月非农就业数据猛增，较好的经济数据或令联储稳步加息；

Ø  原油：原油供应过剩局面不改，但美页岩油产量缓慢下滑，主要产油国计划于3月20日在俄召开冻结产量稳定油价的会议，因此尽管美原油库存激增创历史新高，本周原油继续反弹，技术性买盘周五继续推涨原油；预计3月下旬之前，油价都已偏强态势运行；

Ø  PX：芳烃及PX表现较强，较好的利润或令PX装置检修延迟，但4-5月日韩多套装置检修，PX供应预期偏紧。此外，因新装置投产较少，其利润在2016年基本能够得到保证；但作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油；

Ø  PTA：本周PTA负荷回升，下游聚酯、织造开工已好于预期， PTA基本面相对较好，库存微幅上涨，供应利空主要来自于汉邦石化装置的开启。另一方面，PTA行业加工费用较好，继续扩大将导致长期停车的老旧装置重启，利润继续扩大空间有限，因此其上行幅度依赖于原油。

Ø 聚酯涤丝：，下游织造、加弹开工率已回升值15年8-9月份较高水平，节前较低的原料库存带动其刚需采购，聚酯需求好转，而原料偏强的影响下，聚酯涤丝亏损支撑价格上涨，买涨不买跌的心理令其产销较好。由于季节性需求逐步显现，聚酯需求预计仍然偏好，价格后期或继续跟随原料走高。

Ø 本周观点总结：目前PTA库存预估在120万吨左右，低于此前预期。而2015年PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好。特别是4-5月份下游需求回升，而届时PX检修，芳烃供应紧张，PTA将继续震荡走高。但必须注意的是，目前PTA行业现货加工费用超过500附近，继续扩大的概率较小，其涨幅依赖于原油。

Ø  操作建议： 前期多单谨慎持有，空单观望，回调做多为宜。

关注点： 原油走势TA-PET产业链开工情况

原油： EIA数据显示，截止2月26日当周，美炼厂设备利用率上升至88.3（+1.0）%，欧美炼厂即将进入检修阶段，开工率后期将回落，上周原油日加工量增加16.7万桶至1585.2万桶。美原油库存猛增1040万桶至5.1798亿桶，增幅远超预期并刷新纪录高位。库欣地区原油库存增加120万桶至6626.6万桶。汽油库存减少150万桶至2.5499亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存意外增加290万桶至1.636亿桶。库存的意外增加压制市场。

Bake hughes数据显示，3月4日当周，美国石油钻井平台减少8座至392座，钻井平台数量连续第11周下降，为2009年12月以来最低。2015年石油钻井平台平均每周减少18座，全年减少963座，为1988年以来减少量的最大水准，油价下跌，能源企业削减16年资本支出计划及石油钻井数量，集中于未完成的油井，美原油产量受到抑制，但降幅仍然缓慢。

EIA数据显示美国页岩油产量已开始自去年低点温和减少，而OPEC成员国委内瑞拉表示，共有15个产油国将在3月20日举行的产量冻结在1月高位的会议。因此，尽管原油库存大增，供应过剩持续，但OPEC减产和美石油产量处于下降周期情况表示乐观，多数投资者认为原油已经触底。

此外，美国2月非农就业数据激增，是迄今未止就业市场强劲的最明确信号，或缓解世行关于经济陷入消退的压力，这为美联储加息创造了条件，技术性买盘支撑油价快速拉升。

PX：周五石脑油价格至343.63较前一天上升6.75美元/吨，较上周五上涨约5.38美元/吨，石脑油疲弱令其在产业链中涨幅最小；PX周五至774.5美元/吨CFR中国主港和754.83美元/吨FOB韩国，较上周五上升26-27美元/吨。因日韩装置计划检修，目前卖家继续寻购4-5月的远期货物，买气较好。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低；

2、宁波于1月4日附近故障停车的160万吨芳烃装置已于3月2日附近重启，已产出合格产品，目前正逐步提振开工率；

3、中国石化镇海石化产能66万吨/年的PX装置将于5月中旬至5月底关停，而另一套产能100万吨/年的装置将于5月中旬至6月底进行计划内检修。

4、韩国地区，位于大山的产能70万吨/年的PX生产线将于3月关停，进行持续45天的检修，位于丽水的两条合计产能95万吨/年的生产线将于4月关停进行持续五周的检修。SK全球化学公司位于蔚山的产能45万吨/年的2号PX生产线将于5月至6月进行检修。

5、 日本JX的PX装置开工率为85%。旗下位于Chita的产能20万吨/年的PX生产线预计于5月中旬至6月底进行检修。旗下位于大分的产能20万吨/年的PX生产线将于5月初至6月中旬进行检修。

中金装置开启令PX供应增加，但2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修（就目前来看或有一定延迟），届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张；此外，中国政府出台持稳汽油价格的政策，甲苯和二甲苯等芳烃可做汽油调和原料，芳烃供应趋紧张。届时成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

2015年全年我国PX累计进口量为1168.7万吨，较2014年全年增加186.5万吨，平均进口单价843美元/吨，较2014年下跌413美元/吨，PTA年平均成本在4800元/吨；累计出口12.0万吨，2016年1月我国PX进口93.0万吨，较上月减少17万吨，报关单价763美元/吨。1月PX出口量减少1.5万至0.5万吨

PX成本方面： 因国内汽油地板价确定汽油利润较好，国内石化企业或采购芳烃生产调和油，芳烃供应或将减少。本周PX大体跟随原油波动，但因石脑油疲弱，其利润极好。FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在273美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在407美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，较高的利润或令工厂检修延迟。

PTA：大宗商品普涨，PX3月ACP价格达成，以及市场传言宁波方向PTA供应商采购，PTA本周表现强势，周二期货一度迎来16年第一个涨停；PTA现货重心逐步提升，本周现货周中报盘已推升至4450元/吨以上，其后进一步升至4500元/吨偏上。周四另一供应商有累计5万吨仓单成交，价格分落4512、4517元/吨；周五成交重心一度攀上4500-4510元/吨；外盘受制于需求，涨幅并不明显，船货报盘逐步推升至585-590美元/吨以上，商谈有10美元/吨的上涨。  

1、江阴汉邦220万吨PTA新装置初步计划将于1月22日附近投产，具体出料情况预计在3月中旬；

2、宁波三菱70万吨PTA装置2月15日晚间因搅拌器故障意外停车，原定一周后重启，现计划延长检修时间，预期延长一至一个半月。

2、逸盛宁波3#220万吨PTA装置在2月9日故障停车，暂定3月上旬重启；1月15日停车的4#220万吨装置2月22日精制部门正式重启（其再2月初开启氧化部分）

3、仪征化纤2月23日消缺停车的35万吨装置昨日重启，另外一套去年4月长期5成运行的120万吨装置昨日重启停车部分。

    前期检修装置开启，PTA行业平均开工率回升至64.5%左右（4665万吨），较上周上升6.4%，周五实际开工率已回升至65.7%。若去除长期停产产能，周末实际开工率在90%略偏上。目前PTA行业实际有效利用率已经较好，继续上行空间不大（由于聚合装置开启情况较好，PTA库存变化不大，目前仍在120万吨偏低水平）。工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至3-4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至4-6（0）天

PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前目前中国长期停产的装置约有1400万吨，实际有效产能约为3300万吨，有效利用率已在9成偏上。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在762美元/吨CFR， PTA现货加工费至500元/吨，5月合约加工费用在645元/吨。目前PTA行业加工费用较好，新装置投产令后期利润扩大的可能性减少，因此PTA上行空间依赖于原油。

MEG： 3-4月份预计供求紧张，工厂补库较多，原油走高，MEG强劲上扬。现货报盘一度推升至5550-5600元/吨，但成交重心价落5450元/吨或略偏上；4月期货保持50元/吨左右的升水空间；MEG船货报盘一度推升至700美元/吨略偏上，但买方680美元/吨以上追涨热情不高，本周商谈成交重心仍在680-685美元/吨范围内。

2015年全年我国MEG累计进口量为874.0万吨，较2014年全年增加33.2万吨，平均进口单价800美元/吨，较2014年下跌148美元/吨；2016年 MEG进口量52.8万吨，较上月减少15.5万吨，平均报关单价591美元/吨。

本周华东主要港口MEG库存约为69.8（-2.2）万吨，主流库单日出货量在5500-6000（+3000）吨左右，明显高于上周，显示下游买气较好。

原油底部走高，从目前罐区库存情况来看，MEG市场供应量较为宽裕，但下游聚酯涤丝负荷已回升至75%附近，下周将继续走高至78-80%左右，低库存下市场买气较好，MEG震荡走高，表现偏强。

涤纶长丝：聚酯长丝工厂基本按计划复工，本周开工率回升至70.54（+6）%，下周仍有装置陆续开启，预计开工率将继续回升至80%附近，这将带动PTA的需求。原油震荡走高，PTA及MEG延续偏强态势，在涤丝利润亏损扩大情况下，涤丝价格有150-200元/吨的上调。

需求方面，年前下游工厂备货不多，随着织造加弹开工率会陆续回升至70-80%，对涤丝的需求将会扩大，若原料价格继续上涨，在买涨不买跌心理作用下，涤丝需求将继续走高。

由于本周原料行情火爆，涤纶长丝价格不断上涨，下游厂家在“买涨不买跌”的心态下谨慎采购，产销较上周有所增加，本周涤丝平均产销在100-140%，涤丝库存下滑至10-22（-2）天。

涤纶短纤：涤纶短纤跟随原料保持向上的气氛，至周五江浙1.4D直纺涤短主流报价在6500-6600元/吨出厂，较上周上调150附近。

   涤纱市场受涤短价格上涨带动，报价出现上调，32S纯涤纱主流报价10300-10500元/吨。

本周涤短市场受商品股市，聚酯原料等带动出现一波采购高峰，涤短厂家产品库存略有降低，现主流12-18（-1）天附近，部分零库存甚至负库存有听闻

织造厂陆续复工，而PTA及MEG偏强运行，涤短工厂利润仍然亏损，预计涤短将维持稳中偏强，但鉴于棉价的持续弱势，上行幅度有限。

坯布：坯布市场成交回升速度好于往年，本周中国轻纺城坯布日均成交量回升至373.6（+107.6）万米，后期成交量将持续攀升。本周坯布厂及纱厂开工率已回升至15年8-9月份水平，分别在65.2（+1.2）%和64.0（+3）%，坯布及纱线平均库存略有下降，分别为24.8（-0.2）天，纱线库存至18.9（-0.9）天。

周五现货较5月合约贴水至135元/吨，周二价差一度拉升至214元/吨，较大价差利于期现套利（周五仓单+有效预报数量已至53659，较上周增加2710张）。此外鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可根据自身成本考虑在5月合约上接货。

周五9-5合约价差在90元/吨，合约建价差微幅波动，暂时无套利的机会。

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