[PTA] PTA短期区间整理，下行空间有限

Ø  上周观点：PTA供需面较好，相对强势，但上下游疲弱，上行动力欠缺，4400-4500区间操作，激进空单可在4500以上介入。

Ø  宏观经济：中国经济疲弱，2016年预期将维持弱势，而美国数据偏好，16年将继续加息，资本外流，人民币贬值；

Ø  原油：供应过剩局面不改，原油继续走弱；

Ø  PX：16年亚洲PX供应基本均衡，甚至会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，PX表现在整个PTA产业链中尤为强势，利润也将得到保障（这一点可从1月份的PX价格谈判中一窥端倪），PTA的成本端有一定支撑。但必须说明的是，作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX自然不可能独自保持稳定；

Ø  PTA：春节临近，下游聚酯涤丝负荷陆续下降， PTA1-2月供应过剩局面不改，加上原油弱势，PTA上行动力匮乏，但PTA本周现货加工费用在430元/吨，处于偏低的位置，工厂检修有助于缓解过剩局面，PTA下跌空间也受到限制。

Ø  聚酯涤丝：春节来临，下游织造厂陆续停车，涤丝库存缓慢回升，聚酯工厂陆续开始停工，对PTA需求减弱；

Ø  本周观点总结：PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好，特别是节后5月份附近下游需求回升，PX集中检修时期，PTA或将冲击6000元。但短期PTA下游春节检修，聚酯负荷大概率下降20%，1月-2月PTA过剩较为明显，社会库存再度上升；加上中国宏观经济疲弱，原油大跌，TA成本塌陷，短期上行动力不足。

Ø  操作建议：短期区间操作，1月中下旬起布置空单，跌至4200-4300附近中长线布置多单，目标在5800-6000元/吨，时间点在5-6月；

关注点：原油走势TA-PET产业链开工情况

PTA产业链分析

原油： EIA数据显示，截止1月1日当周，美炼厂设备利用率至92.5（-0.1）%。美原油库存降低508.5万桶至4.82324亿桶。库欣地区原油库存增加91.7万桶至6391万桶，创继续新高。但汽油库存增加1057.6万桶至2.31996亿桶，周度增幅创1993年以来最大，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存增加630.8万桶至1.59418亿桶，增幅均高于市场那个预期。虽然美成品油库存大增加剧市场弱势，但这并不预示着美需求的走弱，季节性因素导致炼厂增加了成品油的库存。

Bake hughes数据显示，截止1月8日当周，美国石油钻井平台减少20座至516座，而去年同期，美国石油钻井平台数量为1421座，目前仅为去年同期的30%，今年夏季汽油需求旺季结束以来，已累计减少了134座。2015年美国石油钻井数一共减少963座，降幅为1988年以来最大。此外，2010-2014年五年间，美国石油钻井平台平均每年增加216座。

高库存令市场并未理会钻探活动放缓带来的影响。

本周伊朗及沙特冲突有所升级，中东地区地缘政治风险并没有带动油价上扬，市场多认为紧张的局势或造成OPEC减产协议达成的可能性进一步降低，原油供应过剩局面难改。

  

PX：国际原油再度下跌，油价正逐渐靠近30美元，石脑油价格走低至384.63美元/吨，PX随之走弱。周五至743美元/吨CFR中国主港和725美元/吨FOB韩国，较上周五下滑20-22美元/吨。

1月亚洲PX合同谈判价商谈结束，中国逸盛与埃克森美孚将合同价敲定在750美元/吨CFR亚洲；JX退出本次谈判，最终仍咬在760美元/吨CFR，以此计算PTA现金流成本在3900元/吨附近，考虑工厂400-500元加工费，PTA价格估算在4300-4400元/吨。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低。

2、宁波中金石化于1月4日关停产能160万吨芳烃装置，预计检修时间将持续10天左右；此前该装置12月底重启，12月最后一周开工率在85%附近。

3、沙特阿拉伯公司拉比格预计2016年12月投产产能130万吨的PX装置，预计于2017年投入产出。

宁波中金关停后，中国PX的开工率在60%附近。

韩国PX装置整体负荷预计在80-85%。

2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张，成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

PX成本方面： 原油及石脑油弱势运行，PX供应相对偏紧，在PTA产业链里表现较为坚挺，器利润也较好。FOB韩国价格基准下，本周PX/异构MX价差平均在110美元/吨，低于正常的150-170美元/吨，以异构级MX生产PX的装置利润处于亏损状态；但异构级MX与石脑油的价差本周平均在224美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在334元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，供应预期偏紧令PX利润较好。

PTA：原油走弱，芳烃价格下滑，PTA成本走低，下游聚酯涤丝需求逐步走弱，但TA多套装置计划在1月中旬开始检修，PTA本周表现僵持，市场成交量较12月下旬明显萎缩。本周PA内盘鸡蛋成交在4280-4310元/吨自提送到，多为套利盘需求；外盘成交极其清淡，卖方迫于成本因素，上半周580美元/吨以下仍无出货意向，买方意向维持在550-560美元/吨附近，周五随着原油及石脑油价格的下跌，外盘成交价下滑至560美元/吨。   

1、BP珠海计划于1月中旬重启产能110万吨的PTA装置，该装置于12月25日关停，并进行了为期两周的检修；

2、中国逸盛石化将于1月中旬关停位于宁波的产能为220万吨/年的4号装置进行检修，预计持续两周左右；

3、 宁波三菱化学产能68.5万吨的PTA装置将于1月中旬进行检修，预计持续不超过两周；

4、江苏汉邦计划于1月底投产位于江阴的产能220万吨/年的新PTA生产线，并于3月前开始规模化生产。

     目前中国长期停产的装置主要有辽阳石化（27+53）万吨，扬子石化35万吨，BP珠海65万吨，逸盛宁波2#65万吨，远东石化（60*3+140）万吨，蓬威石化90万吨，翔鹭石化（165+450）万吨，共计1270万吨。

   本周PTA装置负荷在68%左右（4665万吨），较上周小幅抬升，若去除长期停产产能，实际开工率在93.2%，已是较高的产能利用率，PTA行业去产能，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前实际有效产能约为3400万吨。

工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至2-4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至3-5（0）天。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在756.2美元/吨CFR， 以720元加工费折算成本在4583元/吨，而PTA工厂亏损在292元/吨，也即PTA现货加工费至428元/吨，PTA行业加工费用偏低。

MEG： 春节到来令1月和2月初到达货买盘低迷。但市场多认为春节后供求紧张， 2月下半月和3月到达货多有询盘。本周MEG重心走弱，现货重心在4550-4570元/吨，本周期货升水空间较高时在30-50元/吨，较低10-20元/吨；外盘重心走弱至580-585美元/吨附近。

1、山西阳煤一套22万吨煤制MEG装置本周初正式重启，目前负荷运转在5-6成；
     2、台湾一套20万吨MEG装置于本周初停车检修，计划持续一个月左右，此次停车为原定的计划内检修。

本周罐区出货量尚可，长江国际的出货量为周初在3500-4000吨/日。。华东港口MEG库存较上周下降至71（-4.2）万吨.

从目前罐区库存情况来看，MEG市场整体供应量仍然较为宽裕，下游聚酯涤丝目前产销尚可，但春节来临，下游聚酯涤丝负荷回落，MEG表现预计较为稳定，跟随PTA波动。

涤纶长丝：本周陆续有准股指开始停车检修，开工率下滑至67.2%，下周停车检修的厂家将继续增加，开工率将进一步下滑。本周有大量聚合纺丝装置停车检修，产量下滑，但涤丝供大于求基本矛盾继续存在，目前聚合纺丝产能完全能够满足下游需求，部分畅销品种或出现供不应求现象。

需求方面，由于纺织工厂开工率呈持续下滑状态，并且对后世信心不足，大批量采购原料意愿不强，市场成交气氛清淡为主，下周预计将保持观望为主

本周涤丝平均产销在80-120%，涤丝库存下降至10-21（-1）天。

涤纶短纤：本周涤短行情整体先稳后略弱走势。周三国际油价创新低，聚酯大盘虽因年节逾近，装置检修较多等因素报盘维稳，但下游询盘采购较前明显减淡，涤短市场情况雷同，零星高报价在周四补跌。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6250-6350元/吨出厂，较上周基本持平。

纱线市场报价弱稳，市场交易批量稀疏零散。钱清市场32S纯涤纱主流报价10000-10200元/吨。

本周初期贸易商及下游纱厂因涤短看稳情绪，询盘采购意向尚可，后因油价降低有减淡，涤短厂家平均产销50-100%，现涤短主流厂家库存现主流18-25天附近，部分稍低7-15天。

涤纶短纤现金流持续亏损，随着春节临近，下游需求将继续走弱，涤短负荷预计随之下降，价格以盘整阴跌为主。

坯布：坯布市场成交开始下滑，本周中国轻纺城坯布日均成交量在483.8万米，较上周595万米明显回落，春节临近，轻纺城成交将进一步下滑。本周坯布厂及纱厂开工率分别在56.7（-0.7）%和54.2（-0.5）%，坯布及纱线平均库存下降，分别为27.1（-0.3）天，纱线库存至23.5（-0.9）天。

中国经济持续低迷，棉价继续走弱，加上春节将至，纺织行业陆续进入放假，纺织企业以降库存仍为节约成本的首选，年前备货行情预计不大，终端对PTA价格基本无支撑。涤纶短纤：本周涤短行情整体先稳后略弱走势。周三国际油价创新低，聚酯大盘虽因年节逾近，装置检修较多等因素报盘维稳，但下游询盘采购较前明显减淡，涤短市场情况雷同，零星高报价在周四补跌。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6250-6350元/吨出厂，较上周基本持平。

纱线市场报价弱稳，市场交易批量稀疏零散。钱清市场32S纯涤纱主流报价10000-10200元/吨。

本周初期贸易商及下游纱厂因涤短看稳情绪，询盘采购意向尚可，后因油价降低有减淡，涤短厂家平均产销50-100%，现涤短主流厂家库存现主流18-25天附近，部分稍低7-15天。

涤纶短纤现金流持续亏损，随着春节临近，下游需求将继续走弱，涤短负荷预计随之下降，价格以盘整阴跌为主。

坯布：坯布市场成交开始下滑，本周中国轻纺城坯布日均成交量在483.8万米，较上周595万米明显回落，春节临近，轻纺城成交将进一步下滑。本周坯布厂及纱厂开工率分别在56.7（-0.7）%和54.2（-0.5）%，坯布及纱线平均库存下降，分别为27.1（-0.3）天，纱线库存至23.5（-0.9）天。

涤纶短纤：本周涤短行情整体先稳后略弱走势。周三国际油价创新低，聚酯大盘虽因年节逾近，装置检修较多等因素报盘维稳，但下游询盘采购较前明显减淡，涤短市场情况雷同，零星高报价在周四补跌。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6250-6350元/吨出厂，较上周基本持平。

纱线市场报价弱稳，市场交易批量稀疏零散。钱清市场32S纯涤纱主流报价10000-10200元/吨。

本周初期贸易商及下游纱厂因涤短看稳情绪，询盘采购意向尚可，后因油价降低有减淡，涤短厂家平均产销50-100%，现涤短主流厂家库存现主流18-25天附近，部分稍低7-15天。

涤纶短纤现金流持续亏损，随着春节临近，下游需求将继续走弱，涤短负荷预计随之下降，价格以盘整阴跌为主。

坯布：坯布市场成交开始下滑，本周中国轻纺城坯布日均成交量在483.8万米，较上周595万米明显回落，春节临近，轻纺城成交将进一步下滑。本周坯布厂及纱厂开工率分别在56.7（-0.7）%和54.2（-0.5）%，坯布及纱线平均库存下降，分别为27.1（-0.3）天，纱线库存至23.5（-0.9）天。

周五，现货较5月合约贴水158元/吨，（近期期现价差基本在150元/吨）鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可考虑当期货价格走低至4300附近在5月合约上接货。

9-5合约价差在72元/吨，处于正常区间，套利操作暂时观望。

路书香 研究员

研究范围：PTA 棉纱

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