[白糖] 白糖外盘调整影响减弱

受昨夜外盘调整带动，国内期糖出现久违的调整，郑糖主力1701合约上午比最高价一度下跌超过百元，市场人气受到打击。此轮上涨行情到此为止中期调整就此展开？还是转为构筑新的高位区间箱体？个人认为后者更符合当前国内糖市实际情况。

    截止昨晚美糖11号3月合约收盘，按照收盘价23.10美分计算配额外50%关税自泰国进口加工生产后的成本为7354元每吨，配额外自巴西进口成为为7316元每吨，都远远高于国内白糖主产区，包括北方加工糖产区。这就决定了外盘的调整对于国内影响暂时有限，这里面也包括人民币对美元贬值提高了进口成本的因素。

    如果美糖11号3月合约回落到21美分，也就是其六十日均线位置，则从泰国配额外进口汇率不变情况下加工后的成本为6729元每吨，从巴西配额外进口为6692元每吨，这也就是当前郑糖1701合约的价格，影响依然更多是心理层面。若美糖11号3月合约回落到20美分，则相应配额外进口成本为6436和6398，这个影响就很大了。

    考虑到国内原糖进口企业已经过了多年磨练，集中外盘白糖高价进口可能性并不大，9月份巴西没有发往中国的船期或许就是佐证。其实际进口成本虽然属于商业秘密，个人猜测认为全年原糖进口成本应该不会超过120日均线。当然外盘低价时候进的糖相对低位也是销售出去了，不能用高位进口成本衡量全年进口量。

    当前国际糖价只能作为参考，不能作为实际操作的依据。国际糖市第一食糖出口国巴西和第三出口国澳大利亚产量的提升，加之印度和第二出口国泰国白糖减产有所恢复，国际糖市新年之后供应还是会偏紧，但供应短缺预期已反映到国际糖价上了。对于国际糖价走向预计后期将从供求关系转向主产国货币对美元汇率上，美元走强必然会压低非美货币，全球高债务也会使商品货币承压，而食糖主要出口国除澳大利亚外大多为发展中国家，欧盟2017年重返国际糖市出口的影响还没有传递到世界糖价上。

    所以，前面外盘涨得多内盘涨得少是国内供应充裕造成的结果，从结转量依然较大来看虽然糖价涨幅较大但供应充裕的性质并没有发生改变，至于为什么感觉市面上流通的白糖数量少了是另一回事。从内外盘日K线图来看皆面临技术性超买修正要求，快速破位大幅调整修正迹象尚不够清晰，利用时间构筑高位震荡区间等待外盘指引是最佳选择。

    预计短期将构筑暂定义为中期头部的新箱体，郑糖1701合约大约在6600--6700之间，之后转为中期调整回补前面跳空缺口的可能性依然存在。不过短线依然有反复，只有充分构筑完新箱体之后才会以盘跌的方式完成中期调整。当然这是一种较为理想化的设想，会被突发事件打乱节奏。

    技术分析是证券投资很重要的组成部分，通过K线图形和各种技术指标判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化，作为自己投资交易决策依据，简称技术派。技术分析主要有两个理论，一个是技术分析认为市场所有信息已经表现在K线图形上了，另一个就是历史会重演。

    从郑糖1701合约近期走势来看，连续强势上攻拉出多根长阳线，如此强势自然是各种利好消息的集中体现。也就是说所有已知利好已体现到糖价上了，若有更多利好消息提振则将这种强势将延续。不过，从技术分析理论一显然糖价上也包含了部分潜在利好，比如是否会出现霜冻，外盘是否会继续上涨等等。同时，这个价格也包括了对于利空的市场态度，比如外盘合理调整，国储出库等等。

    按照存在即为合理理论，显然无论糖价处于何种状态都属于合理，也就是市场总是对的，这就犯了形而上学错误。证券价格并非现实经济的镜子影像，在相当长时间内会偏离其自身合理价值，同时这个合理价值也会随利率、汇率、通胀通缩、供求关系等调整。

   其实，市场行为在证券价格变化上起到相当大的作用，人们受贪婪、恐惧影响往往会做出集体非理性错误选择，则自然而然扭曲了证券价格。虽然坐庄操纵价格属于违法行为，不过中国证券市场一直疏于监管，广大投资者也喜欢跟庄操作，甚至形成了所谓的中国特色庄家文化。在证券投资这个零和游戏中，庄家想围剿散户自然就会用各种消息误导一般投资者，利诱威逼让散户在关键方向选择上产生误判。

    当前国内糖市就面临重要选择，当然不是那种长期行业大周期趋势性的选择，而是中期走势的选择，也就是选择继续强势上攻？还是选择中期调整？交易交易的是逻辑，交易也交易的是确定性。国储出库条件已经具备，国储加老糖可以充分满足市场需求，这是逻辑也是一种确定性，等待的只是时间。主力可以操纵中短期走势，却无法左右长期趋势，也就是可以放大中短期波动幅度。当前柳盘1月合约低于郑糖1701近130元，除了极端行情之外两者一般接近150元就会修正，其实这也体现了柳盘对于国储出库的理性和郑糖中期上涨被放大了。

    现在谈长期趋势为时尚早，只能谈谈短期走势。还有半天15--16榨季就将成为历史，当前的价格更多是体现了翘尾行情。这个榨季对于制糖企业来说喜忧参半，忧的是扭亏为盈无望，喜的是新榨季似乎一片光明。从日线KDJ和MACD来看无疑已处于高位，主力是否会继续放大中期上涨趋势无法确定，则不能作为追涨买入的依据。高位小阴十字星是见顶的信号之一，严重超买技术指标必然会被修正，这就是一种确定性。

    所以，在确定和不确定之间应该选择确定性，虽然国庆前后还有依托五日均线强势整理的要求，甚至去年国庆归来大幅高开一幕也可能上演，毕竟历史会不简单的重复，但是这些和中期调整都不矛盾。（发表于广西糖网糖市最强音，2017年10月11日）