[PTA] PTA短期供需仍偏紧20161009

1、  基本面要点综述：

PTA9月去库存，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于紧平衡状态；而后期在集中检修完成后装置将陆续重启（近期已有装置陆续重启），供给压力将加大。短期聚酯开工高位，PTA大装置检修，处于去库存状态。

供给方面，短期大装置检修，57%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。后期需要继续关注逸盛，恒力大装置的检修进程。

需求方面，聚酯开工目前82.7%，处于旺季。利润尚可，由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存下降，旺季进行中。

成本方面，原油短期强势反弹，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡。但上方亦有压力，短期不宜看太高，整体仍处于低位震荡的格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差上周持稳。

总体看：由于假期原油上涨，整体看短期成本支撑偏强，同时需关注PX利润的压缩以及原油短期的走势。微观供需面看，短期偏乐观。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

（1）      节中原油大涨。

（2）      逸盛，恒力大装置轮修，短期供需面偏紧

（3）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（4）      M1快速增长，市场流动资金充裕；

（5）      在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（6）      聚酯利润较好，开工动力足，目前开工高位

（7）      产业链除PX环节外成本压缩显著，PTA加工费处于500盈亏平衡以下；

（8）      终端坯布库存季节性下降

（9）      织造开工回升。

（1）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）      未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；

（3）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（4）      PX目前利润较高，PTA低开工以及油价下跌挤压其利润。

（5）      加工费扩大后产业资金存套保的动力

3、  宏观市场逻辑

通胀见顶回落逐步确认，市场对货币政策的再宽松预期逐步升温（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）      从技术上看，原油反弹，MACD金叉，但上周五下探5日线支撑，需关注短期是否形成回调，短期上方关注50压力，第二压力53美元。近期文华商品指数本周震荡，关注130左右一带是否能突破，从节奏上来看，前期金九银十的旺季预期之前已经显现，商品利好兑现后如期出现调整，蓄势等待后期的上涨。

（3）      对于PTA来说，其在化工中本来就较弱，之前上涨幅度较小，同时下有成本支撑，不宜大幅做空，同时短期供需偏乐观，节中原油大涨，短期成本支撑偏强。前期多单持有，新单继续逢低入场，产业参与期货程度较高的行业背景导致短期上方高度有限，不建议追高，建议采取底仓+滚动的操作模式。1月关注上方4900-4950一带的压力。风险在于PX利润受到大幅挤压，原油大幅下跌，以及聚酯开工不能维持。

（4）      中长期对冲可考虑多PTA空聚烯烃

一、宏观纵览

1、  自9月26日算起，已有21个城市出台楼市调控政策或是文件，被称为史上最密集出炉的调控周。

2、  2016年10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子，是人民币国际化的重要里程碑。人民币初始权重为10.92%，超越日元与英镑，紧随美元和欧元，成为其中第三大储备货币。

3、  离岸人民币（CNH）兑美元跌0.1%，报6.7049元，创7月20日以来盘中新低。

4、  10月4日当天黄金暴跌逾40美元，跌幅3.3%，10月5日短暂调整后，10月6日再度大跌创下6月英国公投退欧以来新低。

5、  周五晚间，美国劳工部公布的9月季调后非农就业人口录得15.6万人，低于预期的17.5万人

二、供需面

短期供给PTA开工率57%，聚酯开工82.7%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

1、  供给面

2、  需求面

聚酯利润恢复较快，部分利润较高，聚酯开工处于高位。目前织造开工高位，终端坯布库存下降，旺季进行中。

3、  成本面

目前PTA产业链除PX环节外其余环节利润压缩明显（PX近期利润亦有所压缩）。特别是石脑油环节和PTA环节。当然，近期石脑油和PTA利润均有恢复。NAP-BRENT价差42美元左右，PTA加工费低460上下。假期原油大涨，短期成本支撑偏强。

4、  技术分析

美元指数短期偏强，整体区间93-98。

原油反弹，短期关注50美元压力，第二压力53美元，MACD金叉。

文华商品指数月线近三月高点降低，看短期能否突破前高，周线下破13周均线后又收复，需关注131左右的压力带。

文华商品指数日线震荡，短期关注131一带压力。

化工板块指数周线继续承压震荡中。

PTA01关注4900-4950压力带。