[PTA] PTA有望随旺季结束转弱

近期，原油价格调整，对PTA有一定的拖累，但不是主要的影响因素，4月份以来PTA价格的剧烈波动更多地是由于持仓异动引发。从基本面看，5月份依旧处于行业消费旺季，聚酯开工率处于高位，PTA供需保持紧平衡的状态将继续对价格有提振，中上旬价格有望保持高位震荡。但随着旺季进入尾声，5月底PTA价格可能会随着消费端的回落而走弱。

因全球部分地区石油生产出现中断，且预期美原油产量将下滑，4月份原油价格强势反弹。但这种势头在近期有所改变，5月份前两个交易日美原油连续收跌，主要原因在于如果原油价格持续上涨可能引发美国石油生产商加大产出，而俄罗斯、沙特等其他产油国产量也处于高位，且沙特、伊朗等国石油产量增加，供应增加的担忧加剧。而中国作为全球第二大石油消费国，经济增长放缓的担忧也令原油市场承压。但因7、8月份有消费旺季预期提振，预期原油价格回调的空间有限，或在40美元/桶附近有支撑。

原油作为化工品源头，其价格回调，下游产品往往会跟跌。CFR日本石脑油价格从4月底的420美元/吨以上回落至400美元/吨附近，CFR中国主港PX价格从825美元/吨跌至812美元/吨附近，对应的PTA成本价有60元/吨左右的下滑。但PTA主力合约1609期价从高点回落了约300元/吨，调整幅度远远超过成本下跌的水平，可见成本回落只是近期PTA价格下跌的原因之一，而不是主要的因素。因预期原油价格继续调整的空间不大，所以认为近期成本端对PTA价格的拖累有限。

春节后，随着聚酯开工率的回升，PTA刚性需求持续增加。从wind资讯提供的数据看，聚酯行业开工率节后回升好于往年，且目前处于较高水平。但PTA行业进入落后产能淘汰期，虽然产能巨大，但大量处于停车状态。其中，远东石化破产，翔鹭石化在腾龙芳烃装置爆炸后一直处于停车状态，还有一些小装置由于利润不佳处于长期停产状态，粗略统计停车装置在1200万吨以上，行业开工率最高不足74%（各资讯网站统计口径有差别，数据略有差异，此处引用卓创资讯数据）。外加4月份有部分企业检修，PTA的开工率不足65%，月内供需保持紧平衡状态，因此对PTA的价格形成了提振。虽然4月底因检修装置重启导致PTA供应增加，但5月份依旧有珠海BP、中石化扬子石化、洛阳石化等装置报出检修计划，PTA的开工率将再度下滑。而下游处于旺季，聚酯的开工率有望维持在较高水平，因此5月份PTA的供需将继续保持紧平衡状态，在此预期下，PTA价格也将维持高位震荡。当然可能会出现因加工利润较好，PTA企业检修推迟，从而因预期落空导致价格承压的情况，因此需继续关注企业检修动态。

                              

6月份，聚酯行业将迎来传统消费淡季，对PTA的需求也将减弱。

从历年数据看，聚酯开工率从6月份开始将逐渐下滑，至8月份之后才会逐渐回升，近2年表现的尤其明显。主要因聚酯企业主动根据产销及库存情况控制装置开工率，以免因盲目生产造成巨大的库存压力。

6月份之后，江浙织机负荷也将持续回落，至8月份之后才会有明显回升。

而中国轻纺城作为国内重要的纺织品集散中心，其布匹成交量也将在6月份出现下滑，直至金九银十的旺季到来后才会有所回升。

可见，6月份纺织服装行业将迎来消费淡季，对PTA的需求也将同步下滑，PTA上涨的动力减弱，价格或在5月底提前转弱。

4月份以来，PTA持仓出现过几次异动，资金一日游往往导致PTA价格冲高回落，K线图上表现为大阳线之后伴随大阴线，这种情况在4月底表现得尤为突出。PTA主力1609合约期货价格上冲至5100元/吨之后，资金离场导致价格快速回落，PTA价格随之调整。技术面看，PTA反弹尚难确定结束，目前布林通道的技术意义依旧值得参考。

总结以上分析认为，近期原油价格或继续调整，但预期空间不会很大，成本面对PTA价格的拖累可能比较有限，资金面波动是近期PTA价格剧烈震荡的主要原因。从基本面看，5月份可能是PTA行情转折的时期，中上旬因需求旺季及PTA装置检修因素支撑，PTA价格或维持高位震荡。但进入下旬后，旺季接近尾声，聚酯负荷和终端纺织服装市场消费都面临季节性下滑，消费面支撑减弱，PTA价格或逐渐走软。回顾2010年至2015年6年间PTA价格6月份的表现，其中的5年是下跌的，只有2014年因PTA企业联合减产导致价格出现大幅上涨。可见，6月份PTA价格下跌的可能性大。

操作建议，5月中上旬保持高位震荡思路，短线依据技术面操作，长线多单逐渐逢高离场，空单可在中下旬少量资金逢高尝试。  2016年5月4日  《文华财经（研究报告）》