[PTA] PTA加工费用快速下滑，激进多单可择机介入

Ø  上周观点：空单短线操作，前期多单继续持有，大幅回调后做多，关注4500-4550支撑。

Ø  宏观经济：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%，结束一年负增长，企业去库存加快，16年中国经济以弱势维稳为主；美联储3月鸽派声明令美元指数连续大跌，但越来越多的联储官员表示支持4月加息，美元走强；

Ø  原油：主要产油国计划于4月召开冻结产量稳定油价的会议，加上汽油需求将逐步回升，美钻井平台数据继续下降，供需过剩局面得以缓解，这比较成功的刺激了油价的回升；但另一方面，冻结产量最终能否减少市场上原油的供应量仍有待观察，原油仍以震荡偏强为主，短期或在40美金附近波动；

Ø  PX：由于新增装置较少，4-6月份有将近450万吨的装置检修，供应预期偏紧，PX将延续偏强态势，且其与石脑油之间的价差预计将维持在400美元/吨偏上，其利润基本能够得到保证；但作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油；

Ø  PTA：PTA总产能上升至4884万吨，实际有效产能在3500万吨附近，本周有效产能利用率仍在90%附近偏上；而下游聚酯负荷回升至80%附近，后期或继续小幅攀升，供应压力不大；另一方面，芳烃及PX偏强运行，成本支撑，PTA基本面相对较好。本周PTA行业加工费用快速下滑，这为中长线多单提供了买点；

Ø  聚酯涤丝：，下游织造、加弹开工率已回升至15年4-5月份较高水平，轻纺城成交开始放量，季节性需求逐步显现，聚酯需求预计仍然偏好，价格整体后期或继续跟随原料走高；短期在库存压力回升及原料弱势的影响下震荡整理。

Ø  本周观点总结：目前PTA库存预估在130万吨左右，处于略偏低的水平，其中超过55万吨位于交割仓库，这种情况与15年极为相似。随着下游季节性需求的显现，而供应增幅预计不大，4月附近将进入去库存的状态。然芳烃供应紧张，PTA中线仍然偏强。

Ø  操作建议：空单陆续止盈，中长线多单依托20日均线（或以下）轻仓介入，注意止损。

关注点： 原油走势TA-PET产业链开工情况

原油： EIA数据显示，截止3月18 日当周，美炼厂设备利用率下降至88.4（-0.6）%，原油日加工量减少17.6万桶至1582万桶/日。美原油库存大幅增加935.7万桶至5.3254亿桶，增幅三倍于预期。但库欣地区原油库存七周来首次下降125.8万桶，触及6621.5万桶；汽油库存减少464.2万桶至2.4507亿桶，远超预期，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存增加91.7万桶至1.6226亿桶。过去四周汽油需求同比增加7%，汽油需求的好转提振市场。然而当周美原油日进口量上升69.1万桶至800万桶，抵消了产量下降3万桶的利好。

Bake hughes数据显示，3月24日当周，美国石油钻井平台减少15座至372座，至2009年11月以来最低水平，是2014年10月活跃钻井数1609座高位的23.11%。钻井平台的大幅减少令市场心态好转，原油探底回升。目前市场多认为油价已探底，当油价继续上升至45美金以上时，钻井平台数量或开始增加。

EIA数据显示美商业原油大幅累库存，这一度令多头获利离场，然后另一方面，目前投资者更多看到的是产量的下降，汽油需求的回升以及炼厂结束检修，开工率将逐渐上升，而OPEC方面主要产油国确定冻产会议将在4月17日在多哈召开，OPEC秘书长表示伊朗可能在稍晚加入计划，这令近期原油偏强运行。

然而，由于美愿意库容在5.6亿桶左右，若原油库存继续累积，可能会出现胀库的现象，目前已超过5.3亿桶，届时，胀库炒作或闻风而动。

PX：复活节欧美金融市场修盘，周四石脑油价格至386.25美元，较上周五上涨约5美元/吨；PX至810.5美元/吨CFR中国主港和789美元/吨FOB韩国，较上周五上升5美元/吨，PXCFR中国主港升至近5个月新高。因日韩装置即将开始检修，交易者预期二季度东北亚市场或减少70万吨的产量，买家继续寻购远期货物，现货价格有望继续走高。

1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低；

2、宁波中金石化的160万吨PX装置开工目前在9成；福佳大化两套共140万吨装置开工率在9成，丽东石化80万吨装置开工率在9成。

3、中国石化镇海石化产能66万吨/年的PX装置将于5月中旬至5月底关停，而另一套乌鲁木齐产能100万吨/年的装置将于5月中旬至6月底进行计划内检修。

4、韩国地区，位于大山的产能70万吨/年的PX生产线将于3月关停，进行持续45天的检修，位于丽水的两条合计产能95万吨/年的生产线将于4月关停进行持续五周的检修。SK全球化学公司位于蔚山的产能45万吨/年的2号PX生产线将于5月至6月进行检修。

5、 日本JX的PX装置开工率为85%。旗下位于Chita的产能20万吨/年的PX生产线预计于5月中旬至6月底进行检修。旗下位于大分的产能20万吨/年的PX生产线将于5月初至6月中旬进行检修。

6、马来西亚国家石油公司正预备于3月底至5月初检修其PX装置。

7、美国市场上，随着精炼厂检修季的开始，厂家们开始生产夏季规格汽油，并将消耗更多的重整汽油，由此将更少的芳烃用于PX生产。

4月至6月每月PX市场都将有产能下线。而2016年下半年将有更多装置检修。PX与石脑油的价差将维持400美元/吨以上的较高水平。

2016年4-6月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过450万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张；此外，中国政府出台持稳汽油价格的政策，甲苯和二甲苯等芳烃可做汽油调和原料，芳烃供应趋紧张，   PX偏紧。届时成本支撑下，PTA或将有一波反弹。

PX成本方面： 因国内汽油地板价确定汽油利润较好，国内石化企业或采购芳烃生产调和油；而美炼厂检修，厂商将生产更多的夏季规格的汽油，芳烃供应将减少，石脑油与PX价差将处于较高水平。本周PX表现偏强， 利润较好，FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在280美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在400美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡。

PTA：PTA现货市场弱势下行。周初报价在4600元/吨附近，但随着下游产销回落，原油陷入整理，PTA价格持续走低，至周五报盘在4500元/吨，商谈在4510-4530元/吨自提附近；外盘表现较为稳定，周五船货报盘较周初下滑5美元至600美元/吨或偏上，商谈至595-600美元/吨。  

1、汉邦石化220万吨装置1月22日正式完成联动试车，3月15日投料其中110万吨，3月22日投料另110万吨，3月25日消缺停车，预计3天后重启；

汉邦石化新装置全部开启后消缺，本周PTA行业平均开工率升至69.3%左右（产能基数上升4885万吨），较上周上升1.2%，周五由于有220万吨装置消缺，实际开工率下降至66.6%。若去除长期停产产能，周末实际开工率在90%附近。目前PTA行业实际有效利用率已经较好，继续上行空间不大。另一方面，虽然由于聚合装置开启情况较好，但PTA供应仍然出现小幅的过剩，库存微幅上涨，目前在130万吨水平，其中有超过55万吨的库存位于期货交割仓库，约占总社会库存的40%，这与2015年5月合约的情况颇为相似。

工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至3-4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至2-5（0）天

PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前中国长期停产的装置约有1400万吨，汉邦装置投产，实际有效产能升至3500万吨，有效利用率已在9成偏上。

PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在808.8美元/吨CFR，由于期现价格走低， PTA现货加工费回落至430元/吨，5月合约加工费用在510元/吨，周五实际分别在347元/吨和465元/吨。加工费用快速下行，成本对PTA的支撑力度增强，多单择机介入。

MEG： MEG供需偏紧，但本周受原油及大宗商品影响 承压回落。至周五，贸易商逢高出货，报价在5600(-200)元/吨附近，商谈在5550元/吨附近，4月期货升水50元/吨偏上，补空性买盘增多；MEG船货报盘至705美元/吨附近，商谈在700美金附近。

本周华东主要港口MEG库存在68（+0.2右，主流库单日出货量在4500万吨，较上周6000-6500万吨明显下滑。本周MEG到港量为12.8万吨，较上周13.8万吨的到港量略有减少。

1、 中国远东联石化于3月15日关停位于扬州50万吨/年的MEG装置进行为期一个月的检修；

  2台湾南亚塑胶(Nan Ya Plastics)将于4月17日关停位于麦寮72万吨/年的4号MEG装置，进行持续一个月的计划内检修。该公司在麦寮有4条MEG生产线，额定总产能为180万吨/年。目前平均开工率在85%；

3、日本三菱化工将于5月关停位于鹿岛的产能28万吨/年的乙二醇装置，进行持续35天的计划内检修。

涤纶长丝：聚酯开工率继续回升至82.2%，因装置意外故障，长丝负荷微幅下降至75.4（+-0.2）%附近，年前检修的装置基本已经全部开启，预计下周涤丝生产负荷变化不大，刚需支撑PTA需求。本周PTA及ME弱势整理，下游心态消极，连日产销清淡，工厂库存压力缓慢增长，聚酯工厂优惠出货较为普遍，涤丝价格有50-200元/吨不等的下跌。

需求方面，虽然目前采购周期已至，但由于原料较弱，市场观望气氛较浓，下游纺织厂大批量采购的意愿不强，小单采购并消化手中库存为主。而下周即面临清明小长假，市场备货量可能有所增加，不排除原料走高带动下游备货的行情。

本周涤丝平均产销在60-80%，涤丝库存至11-22（+2）天.工厂库存压力有所增长。

聚酯瓶片： 瓶片跟随原料波动，表现较长丝偏强，周五商谈仍在6700-6750元/吨，局部视单或略低50元/吨。目前瓶片厂家开工极高，接单也非常高，基本以易涨难跌为主，跟随原料波动。

涤纶短纤：国际油价下跌，聚酯原料成本继续下行，厂商为求走货，报价不断阴跌，但因厂家库存不多，跌势较之其余聚酯产品略缓，然买涨不买跌心态下，下游原料询盘采购清淡零星，市场成交也倾向于贸易商低价货。周五，江浙1.4D直纺涤短主流报价在6950-7100元/吨出厂，较上周下调100元/吨。

涤纱市场产品报价平稳，市场成交量总体偏少，32S纯涤纱主流报价11400-11500元/吨。

  本周市场情绪偏弱，贸易商及下游纱几无补货气氛，而涤短厂家负荷又略上升，厂家产品库存继续增加，现主流12-19（+1）天附近，部分偏低。

坯布：坯布市场成交继续回升，目前来看，成交量增长速度好于过去四年，本周中国轻纺城坯布日均成交量回升至773（+23.8）万米，后期成交量将持续攀升。本周坯布厂及纱厂开工率已回升至15年4-5月份较好水平，分别在66.0（+0.1）%和65.1（+0.4）%，坯布及纱线平均库存略有下降，分别为23.4（-0.3）天，纱线库存至16.5（-0.7）天。

周五现货较5月合约贴水至118元/吨，前期较大价差利于无风险套利，周五仓单+有效预报数量已升至116280张，较上周增加16273张。超过55万吨的PTA库存存于期货，约占总社会库存的50%附近，做空须谨慎。

目前PTA买套保额度为100400手，买套持仓量为0手，卖套保额度为555400（+100000）手，卖套保持仓为110712（+12922）手，逼仓概率极小。

9-5合约价差在144元/吨，价差已较大，卖近买远的反套可部分止盈离场。

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