[甲醇] 4季度甲醇基本面好转

1、甲醇期价在3季度宽幅震荡

甲醇期价在1季度经历了一番上涨之后，2-3季度整体在1900元/吨—2100元/吨宽幅震荡，现货价格也在相当长时间内维持横盘整理态势。进入4季度之后，甲醇市场依然多空因素交织，价格能否实现突破成为市场关注的焦点。

2、甲醇供应压力将有所缓解

今年国内新增甲醇产能较少，但开工率略高于去年同期水平，从而令甲醇产量呈现平稳增长态势，1-8月我国累计产量为2808.93万吨，同比增加8.24%。引起市场广泛关注的是，甲醇进口量年初以来呈现激增态势，1-8月我国累计进口甲醇593万吨，同比增速高达68% 。在2-3季度，大量进口货源涌入是甲醇供应始终保持充裕的主因，同时也推动了港口库存高企的问题。

进入9月后，前期停车的甲醇装置陆续复产，甲醇装置开工率出现明显提升，预计4季度国内甲醇产量较2015年同期仍将保持平稳增长态势，但环比3季度将会小幅增加。而进口的环比缩减将令供应端减压不小，6月以来特立尼达地区限气，当地甲醇装置降负运行，从而导致出口货源大幅下降，欧美甲醇价格大涨，当前美国海湾地区甲醇价格已经高于中国港口到岸价，后期南美与中东地区的甲醇货源将继续流向欧美地区套利。据悉，委内瑞拉一套甲醇装置计划10月份检修一个月左右，特立尼达和多巴哥的装置何时能满负荷运行尚不得而知，由此预计欧美甲醇价格的强势仍将持续一段时间，基于船货到港情况来看，预估9-11月间，我国甲醇月均进口量将缩减至70-80万吨附近，较5-7月的高位有望回落20-30万吨/月。由此来看，虽然国内甲醇产量可能会小幅增加，但进口量大幅回落将有助于港口库存的消化，甲醇市场整体的供应压力也会有所缓解。

3、传统需求有望季节性转暖

年初以来甲醇的传统下游需求表现分化，甲醛市场基本维持平稳，二甲醚与醋酸行业整体开工率出现下滑，而MTBE市场表现较好。整体而言，传统需求领域整体较2015年同期基本持平，并没有明显的增量。进入秋季后，甲醛等行业的开工与需求会季节性提升，预计4季度甲醇的传统需求环比会小幅增加。

4、烯烃市场“绑架”了甲醇价格

甲醇进口量环比缩减以及传统需求的季节性好转对于甲醇市场都将是利多因素，然而作为新型需求的烯烃行业恐将增添变数。截至目前，国内已投产MTO与MTP装置760万吨/年，年消耗甲醇超过2000万吨，在甲醇下游消费中占比达35%左右，并且其中约一半的甲醇需求依赖于外采流通性货源，这意味着一旦甲醇制烯烃出现亏损，烯烃装置开工率降低将严重削弱对甲醇的需求，考虑到烯烃行业在甲醇消费中的权重，完全可以说烯烃市场已在某种程度上“绑架”了甲醇价格。

接下来国内仍有几套烯烃装置投产，其中常州富德与江苏盛虹两套装置将新增340万吨/年的甲醇需求，装置投产仍将提振国内甲醇市场，只是装置年内投产存在不确定性，很可能延迟至明年一季度投产，对市场的实质影响短期还难以实现，更为重要的是，此两套装置的投产与运行情况仍需观察烯烃市场表现，实际上，新增甲醇制烯烃装置的投产增加了烯烃市场“绑架”甲醇价格的“筹码”。

近期MTO与MTP装置的盈利尚可，只是随着聚烯烃供应量的骤增，PE与PP的下行风险较大，甲醇制烯烃的利润面临大幅压缩的局面，尤其是PP绝对价格已处于低位，一旦新产能如期而至，MTP的经营困局也将迅速呈现。基于对聚烯烃价格区间的判断，我们预计4季度甲醇期价很难突破2050元/吨。

5、甲醇价格涨幅将受到聚烯烃市场的制约

在4季度，甲醇供需基本面环比将有所好转，甲醇价格具有上涨动能，只是聚烯烃市场的表现恐将对甲醇市场形成拖累，预计甲醇主力合约MA1701或将在（1900，2250）元/吨区间震荡，建议波段式操作为主。

6、风险提示

如果国际油价突破70美元/桶，石化产业链将重回成本支撑逻辑，甲醇价格走势将强于预期。此外，如果国内外甲醇装置出现故障停车的问题，短期价格走势也将获得支撑。