[分析师：能源化工] 20151201钢厂减产加剧，铁矿仓单值得期待

u 我们的观点：钢厂利润挤压再次波及中间品钢坯，钢坯向下加速预示着铁矿石向下空间打开。铁矿1601合约320元/吨以上价格能够形成仓单，上方空间被封死。

u 我们的逻辑：

u 一、钢厂减产加剧，利润挤压再次波及钢坯：当前市场出现了和7月份铁矿石暴跌前同样的前兆—钢厂减少成材生产，将铁水向钢坯转移。我们在7月暴跌前的报告“20150629《利润挤压波及中间品，铁矿石阶段性顶部已经探明》提出—钢厂的利润挤压从成材端开始传导，遵循成材—半成品（钢坯）—原料（铁矿石）的路径逐级进行，钢坯下跌是铁矿加速下跌的前兆。这次与7月份相比，除了绝对价格偏低之外，下跌的驱动力比7月份更为强劲：1、7月之后的8-9月是钢材需求旺季，而11月之后的12月至来年2月份是钢材需求淡季；2、铁矿石库存在7月份为8000万吨附近，当前在9000万吨附近，增加了1000万吨；3、当前与7月份相比，钢厂亏损时间更长

u 二、铁矿石1601合约在320元/吨上方可以形成仓单：

市场普遍按照PB粉对仓单进行换算，但按照合约规则，在当前价格下，以高品位矿交割更为合适。如果以65%品位的卡粉进行交割，M+1结算，船货到港期为12月1日-1月10日，并计算升贴水。