[分析师：宏观金融] 国债期货投资案例回顾

l  2015年2月25日下跌以来的基本面变化情况。债券目前面临的几个问题：第一，受银行放贷放量影响，货币市场受到一定挤压（银行间回购利率维持高位），不利于国债利率下降；第二，银行放贷放量短期或带来通胀的回升和经济的企稳，对于收益率已经对经济差的预期打的很足的国债来说，短期对国债利空；第三，地方债置换的问题或增加了债券市场的供给，对国债利空；第四，国债收益率曲线还是相对平坦，短端银行间利率不下，短端国债利率也难下，那么只有把利差相对拉大才有做多长期国债的机会，因此国债短期或面临回调，建议可以做空TF1506合约。但是长期来看回调仍然是做多国债的好机会，时间点选在经济数据再次转弱后或者货币数据转弱会比较好；

l  随后反弹的基本面变化分析。前期建议做空国债期货的几点主要因素短期发生了一些改变值得关注，首先，近期银行间利率下行幅度较大，第二，经济维持弱势，第三，国债经过一波调整，利率和长短期限利差都有明显的上行，最重要的是，股市对于债券的资金分流来讲，3月份经过股市大幅的上涨，目前股市的全市场股息收益率与国债收益率的比价已经达到很低的位置（接近07年牛市尽头的最低点），从大类资产配置的角度来看，国债经过一轮调整将逐渐显示出配置价值，建议关注多单。