[分析师：宏观金融] 经济预期与实际持续背离

l  稳增长动作多，市场经济复苏预期强，近期德债、美债遭到抛售，中国长短期国债利差快速扩大、商品的一轮反弹都反应了对于未来经济的乐观预期；

l  但是4月份的经济数据和货币数据再现基本面的弱势：房地产投资持续快速下滑，销售好转难以传导至新开工，施工面积和竣工面积的快速回落或更进一步的拖累商品需求，被寄予厚望的基建投资也快速下滑，主要受到资金的限制，政府的颇多动作大多保证了在建的资金来源，但是并未放开新增资金，股市的火爆分流企业资金，企业存款快速搬家股市，而融资利率偏高也导致企业投资意愿不强，从疲弱的4月货币数据来看，未来投资仍难见底；

l  投资策略来看，短期对稳增长政策的预期不会破灭，预期与实际持续背离，商品升水或维持一段时间，整体操作策略维持升水较高抛空，升水回落平仓的思路。而对于债券来说，压制长端债券的地方债供给问题通过定向发行解决，目前主要矛盾在于对于未来经济的乐观预期，短期利率长期维持低位，在经济基本面持续弱势的背景下，较大的长短期利差难以维持，目前牛陡的曲线有望向牛平倾斜，未来长债利率或逐渐回落；