开割季逐步来临-橡胶现货压力显现

ldmj · 发表于 2016-6-20 11:18:32

1、这轮商品牛市的上行没有看到终端需求的实质增加，仅为透支性提前消费。以黄金、化工和黑色板块为先导，橡胶的反弹更多反映资金溢出效应下的金融属性，同时季节性的供需错配也起到助推作用。今年黑色产业链平衡表边际变化的关键点在于供应侧改革，而橡胶产业却具有其特殊性，供应端的收缩难度较大。因为国内产量只占全球的 6%左右，主产区在泰国、印尼、越南和马来西亚，下游消费则
近一半用以出口，属于两头在外的产业，导致其可控性差，在改革背景下基本面景气程度要明显弱于黑色。
2、当前价格的强势除了金融属性外，阶段性的供需错配也支撑了现货价格，基本面中短期中性偏强。 2-5 月为全球橡胶供应淡季，原料价格攀升了 48%；同时上游还宣称 3-8 月限制出口 61.5 万吨也起到正面作用（ PS：限制出口并非限制产能，5 月开割后库存会滞留在上游，因此仅为短期利好政策）。下游方面在 3、 4 月份也是传统的促销季，开工率上升。
3、现阶段市场的主要压力集中上期所仓单， 28 万吨已经创了历史新高，中化采购的泰国 20 万吨橡胶后期以每月 1.67 万吨的速度向国内转移，亦存在保值需求；中游环节庞大的压力制约产业链复苏。
4、中长期的不确定因素来自信贷扩张力度和需求边际变化。 2 月重卡销量同比增量 16%，全钢胎开工率回暖，后期还需进一步跟踪基建投资的落地情况。另一方面，美国针对中国全钢胎提起双反调查， 5 月份后出口量大概率下降，这会与内销好转形成反向对冲。
5、综合产业结构的状况和近期的市场变化，我们认为橡胶长期的弱势筑底格局并没有扭转，但今年的稳增长政策导向必然会加大价格波动幅度。当前定位为季节性强势和金融属性上升导致的中级反弹，价格在 12500 以上空间拓展难度较大，把握5、 6 月份产区开割后的筑顶回落机会。

[分析师：能源化工] 开割季逐步来临-橡胶现货压力显现

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