★市场悲观预期盛行，钢市反向“自我实现”： 5月初，随着官方和非官方PMI双双回落，市场对钢材需求好转的预期被打破。国内粗钢日均产量的走高也使供给上升的预期被强化，市场进入快速回调通道，钢市全面进入反向的“自我实现”阶段。钢价下挫对市场信心的打击和高炉开工率的持续上行共同影响，导致市场库存不降反升，悲观预期盛行。
★煤焦期现价格走势出现背离，需求回落预期或致价格继续承压：
过去一周煤焦期现市场走势背离，主要原因在于钢价大幅下挫使市场对未来需求下滑的预期升温。虽然双焦供给仍以偏紧为主，但钢厂的低库存策略将导致原材料补库力度出现下滑，煤焦期价或将继续承压。
★供给侧“一刀切”难度重重，煤炭供给压减幅度恐不及预期：
目前，市场对于全国煤矿按276个工作日核减产能、供给大幅压减的预期普遍较强。但我们认为，产能核减将使企业成本明显提高，在煤企依然大面积亏损的情况下，企业主观执行意愿不强。政策监管前紧后松的可能性较大，供给压减幅度恐不及预期。
★投资建议：
由于对需求侧的担忧，市场在5月初提前见顶，而对供给侧的担忧加剧了悲观情绪。因此，我们将螺纹钢、热轧卷板、铁矿石的目标价下调为1,800元/吨、2,100元/吨和300元/吨，焦炭、焦煤、动力煤的目标价下调为800元/吨、550元/吨和300元/吨。在价格大幅回落后，市场进入震荡期的概率较大、变数增多，建议投资者择机逢高做空，但须谨慎操作。
★风险提示： 需求端和供给端的超预期都会影响到未来钢焦市场的走势。中国经济明显企稳回升、产能收缩进程显著超预期，将致钢价、矿价及煤焦价格再次震荡上行。
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发表于 2016-6-2 11:51:09
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