运用PVN模型控制仓位风险，实现长期投资收益最大化（六）

例6： 期权运用

某机构期权交易员发现某只股票当前价格10元被低估，其研究认为该股价格应在12元以上，而当前该股的3月美式期权等价认购权为每手20元（100股），相当于每股期权费0.2元。已知该交易员的过往历史统计准确率为0.3 ，机构内部风控监管规定单笔交易亏损警戒线为3% ，运用PVN模型控制仓位风险，计算过程如下：

1， n=L/P=0.03/0.3= 1/10 = 0. 1

2，  r =（20-0）/20=1

3， α=2/0.2=10

4，  R0=P-（1-P）/α= 0.3-0.7/10=0.23

5， V0 = gR0 / r =1*0.23/1=0.23

6， V=n V0 =0.023=2.3%

即最佳仓位是2.3% 。

在本例中，该笔交易的标的合约为期权，不可以使用保证金达成交易，所以杠杆取值为1； 如果期权期限内没有出现预期，则期权无价值，放弃行权，期权费完全损失，即 合约止损幅度 r=100%=1 ；如果期权期限内出现预期，则可以直接卖出期权平仓，也可以行权买入股票后平仓，获利相同，都是每股2元（忽略交易费用成本），所以 α=2/0.2=10 ，这里盈亏比值较高是由于期权高风险所导致的市场自然配置结果，符合期权设计规则，也符合有效市场原则，如果该值不高反而会使期权市场失效，因为对冲价值将因此消失。历史统计数据显示，大多数期权到期无价值，期限内波动很大，所以准确率P值通常不高；交易美式期权，只要期权期限内达到预期波幅即可平仓了结，不必等到期，如此可以提高P 值，可见美式期权比欧式期权更具灵活性，隐含更多投机价值，所以市场上美式期权价格比欧式期权价格高。如果在本例中选择使用欧式期权，则α值会更高，P值会更低，这也从侧面印证了期权的对冲价值。若该机构已经持有该股的股票，打算规避风险，则选择欧式期权对冲更有利。

四、总结

投资收益与投资风险总是正相关性的，追逐收益等同追逐风险。在高风险的市场环境中投资，会导致贪婪与恐惧的心理情绪周而复始地伤害投资者。运用PVN模型所述方法控制风险，优选仓位， 如同使用一张筛子，筛除过于恐惧的部分和过于贪婪的部分，只选择最适宜的部分；从而帮助投资者摆脱患得患失心理，从容应对风险，理智赢取收益，避免因贪婪而孤注一掷，因恐惧而错失良机；或者说，就是将交易头寸的风险敞口开启在风险偏好限定的幅度之内，并使其处于风险--收益比最优的位置上，通过相关参数设置及计算，实施仓位控制，策略管理资金使用，主动博弈风险，改善投资效用，提高投资效率。实现每一笔投资都处于有限风险范围内的最佳收益，进而保障实现长期可持续的稳健、安全、高效的投资收益最大化目的。