[分析师：能源化工] 中信期货-最佳工业品期货分析师（橡胶）-童长征-分析报...

l  2015年橡胶下游需求缺乏亮点。橡胶的下游需求主要集中在轮胎上。但与配套胎密切相关的汽车销量，近年来增速明显放缓。可以断定，未来一段时期内汽车销量的低速增长将成为一个新常态。商用车对于轮胎需求的影响要大于乘用车，但乘强商弱的格局使得轮胎需求的下降被进一步放大。与替换胎需求密切相关的固定资产投资和房地产投资，我们目前仍然看不到太大的改善空间。（2015年中央可能会出台一些刺激政策稳定增长，这可能将改善固定资产投资及房地产投资。）轮胎行业在2015年要面对高库存的现实状况，美国的双反又给占40%的出口需求制造了巨大的障碍。

l  天胶产量增速放缓，或者下降。但是潜在产能仍然巨大。由于胶价低迷，天胶产量在2015年可能仍然没有太大的增长空间。但是天胶的产能在过去得到了快速的增长。总种植面积的扩大，新胶逐渐开割，导致开割面积也得到进一步的增加。产能的上升意味着胶价难以无限制的上升，因为当价格上升之后，将促使更多的产能得到释放。

l  2015年国储局的收储将减少接近13万吨的供应。2014年12月，国储局在2015年上半年的收储计划已经确定完成。国储局这次收储量在12.85万吨，收储的对象分别是海南橡胶、中化国际和云南农垦。价格在12000-13000元/吨之间及期货价格的加权平均价。但2015年仍然要关注国储局是否可能抛储：因在2009年收储的全乳胶已经接近保质期。如果抛储出现的话，国内本已脆弱不堪的供求失衡将进一步加剧。

l  内松外紧将是2015年中国面临的一个大环境。2015年，中国的经济政策基调在中央经济工作会议上已经得到了初步的体现。货币政策将有所放松，而财政政策的力度也将可能加强。归根到底，在调整经济结构之前，稳定经济增长仍然是中国政府的工作要点之一。从2014年的降息和新增贷款在年末的大幅增长方面，就已经可以看到这个迹象。美国的经济复苏较为确定，就业得到明显的改善，美联储在2015年进入加息周期将是一个大概率事件。欧洲将扩大资产负债表，而日本经济将暂时得到缓解。

l  2015年胶价可能有一些上涨的机会。目前的胶价已经临近胶农的承受底线，胶价在2015年的下行空间所剩不多，可能存在一些零星的上涨机会。这些上涨机会可能是中国政府的刺激政策所带来的。2015年货币政策的放松和财政政策的加强可能会催发一波反弹机会。但鉴于天然橡胶的潜在产能巨大，胶价上行的空间有限。