国债期货套期保值操作:套保方法比较及建仓

zhangshun · 发表于 2015-8-6 15:39:44

专题报告——国债期货

国债期货套期保值操作:套保方法比较及建仓

★摘要：
关于数据和样本，本报告在之前报告的基础上做了改进。另外，数据主要利用Wind 的Matlab 插件提取，并处理计算得到结果。静态套期保值采用久期比率的方法计算套保比率，而动态套期保值采用基点价值法、波动率修正方法以及波动率相关性修正的方法。

结合这两部分的结果来看：
第一、纯粹基于修正方法的动态套保的操作性比较差，套保比率的变动较大，出现反复，导致套保头寸的调整压力较大，而直接使用基点价值法的动态套保的比率变动不大，不过在之前的研究中笔者发现基点价值法的风险敞口稍大。
第二、静态套保中使用了久期比率的方法，套保的效果较好，直接说明利用国债期货进行组合的套保操作是有效的，一定程度上能够规避风险。
第三、在实际操作中笔者建议采用动态套保的方式，但是在计算套保比率的时候宜综合考虑波动率修正以及基点价值法，灵活控制头寸的调整。
第四、因为国债期货的合约都是季度的合约，因此每个季度需要进行展期操作，那么在进行展期操作时建议重新计算套保的比率，重新安排新合约的头寸。

总的来说，笔者更建议使用动态套期保值的方法，但是计算套保比率宜综合考虑基点价值法和波动率修正方法。关于建仓的问题，笔者通过日内高频数据计算每分钟加权价格（bid）及成交量，能够在每个交易日前为投资者提供建仓参考。在实际的操作过程中，套保的目标、风险敞口管理和建仓节奏都是需要考虑和注意的问题。

[分析师：宏观金融] 国债期货套期保值操作:套保方法比较及建仓

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