[分析师：能源化工] 震荡下跌 谨慎交易

南华期货研究所 索宝霆

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7月6、7、8日黑色产业所有期货品种（螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦炭及焦煤）全部大跌，其中RB1510和JM1509于6日和8日均跌停，这对于持续窄幅震荡的相关期货品种是明确的向下大幅突破，短期给多头致命一击，空头则大获全胜。7月9日，所有黑色产业期货大幅反弹。

分析这次大跌，我觉得不能仅从基本面（即供求关系）来考虑，因为基本面没有重大变化（流通环节库存下降属于正常现象），持续稳定。个人认为这次暴跌主要因为横盘已久，技术上需要寻找突破方向，再加上普氏铁矿石报价下跌、美元指数上涨、国际原油期货及伦敦铜下跌、希腊债券危机以及对中国经济减速的预期综合所致，主要因素来自于宏观。

我们看到，随着期货下跌，国内主要现货也跟随下跌：京唐港主焦煤（澳大利亚产，A8.5%,V24%,S0.6%, G85， Y18mm）现货从765元每吨，至少已经下跌到720元每吨，天津港一级冶金焦现货从970-990元每吨下跌到920-950元每吨。这里选择澳产主焦煤是因为其报价滞后性比较小，选天津港一级冶金焦是因其作为一级焦最大现货港口，虽然一级焦不是交易量最大的冶金焦。准一级和二级冶金焦近期也出现整体性价格下跌，普遍降幅约20元每吨，且目前看降价趋势继续。现货整体下跌幅度远小于期货。下跌速率显著慢于期货，且现货种类繁多，各个品种在各个交易场所供求关系存有差异，目前看整体趋势是缓慢下跌。期货价格也在7月9日出现了大幅度反弹，以修正其过快的下跌。

2014年是全国粗钢产量82270万吨，增长0.9%，粗钢消耗量（产量-净出口）73856万吨，下降3.4%。2015年1-5月份粗钢产量3.4亿吨，同比下降1.6%，这是我国改革开放20年以来粗钢产量首次出现下降。相比产销量的下降，价格的下降更为迅猛：2014年全国市场钢材价格指数从年初99.1下跌到年底83.1，降幅约16%，同期中国铁矿石价格指出（CIOPI）从近500跌到250，下跌约50%！同期一级冶金焦从约1400元每吨下跌到约1000元每吨下跌近30%。

面对近几年价格如此大幅下跌，投资者很可能想问：“现在是底吗？能不能做多了？”我个人认为：现在不是底部，不能做多。

原因在于：钢铁行业、焦化行业及相关子行业产业集中度依然很低，淘汰落后产能，且期货往往价格波动远大于现货。根据国家统计局数据，我国2014年粗钢产量达到创纪录的8.2亿吨，约占全球产量50%，同比增长0.9%，增速创1981年以来最慢。预计2015年我国粗钢产量将维持2014年水平，或有正负1.5%波动，且此水平将维持3-5年，然后缓慢下降。针对钢铁行业，提高生产效率、延长产业链是主要课题，钢厂间频发兼并与重组。粗钢产量约庞大的过生产能将造成价格长时间低迷，产业内部公司逐步分化，取决于公司内部因素，影响公司生产成本。

操作建议：1）对于波动性大的行情，建议普通投资者适当观望；2）建议采取一种“守株待兔”的策略，等待机会，不要随时随刻都有持仓；3）总体来讲做空盈利可能性大于做多，但交易的具体时点需要谨慎判断。