[分析师：金融量化策略] 产量增加压榨增多 豆粕仍有下跌空间

美豆未有天气炒作 南美产量再创纪录

8号消息，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截止6月7日当周美国大豆生长优良率69%，去年同期为74%；数据公布之后美豆走高，主要原因是种植率和优良率低于市场预期，而且相对上年同期都有一定程度的降低，美国部分地区的降雨还是减缓了播种进度，但是降雨有利于土壤墒情的缓解，同时美国农业部的数据显示该国土壤亚层、表层墒情得到改善，改善的墒情将会继续有利于大豆的播种和出苗。

南美方面大豆几近收获完毕，Iforma继续上调巴西2014/15年度大豆产量预估，该机构预估巴西本年度大豆产量为9550万吨，较上月预估增加100万吨，若实际产量如此，那么将较前一年度增加940万吨；另外布宜诺斯艾利斯交易所表示，阿根廷大豆收割工作已经接近尾声，截止4号该国大豆收割工作已完成93.4%，受较为干燥的天气影响，阿根廷多数地区均已报告称大豆产量创纪录，全国产量有望突破6080万吨，较此前预估再增加80万吨，较五年前创造的纪录高出600万吨。南美大豆总体产量增加超过10%，巨大的产量和库存压力将持续性压制全球豆类反弹。

进口超量压制行情 油厂压榨利润仍存

海关数据显示我国今年5月份进口大豆进口量达到613万吨，比4月份的531万吨提高了15.4%，比上年同期进口量597万吨提高2.7%，前5个月我国大豆进口量为2707万吨，较上年同期的2782万吨减少2.7%，总体进口量与上一年度基本持平，巨大的供应量持续性压制行情，而且市场预期炒作的南美罢工和北美天气并没有预期而来，这也导致5月份中国进口大豆平均价格为每吨431.6美元，低于4月份的进口均价448.6美元，比上年同期下跌28.9%。分析师估计中国6月份的大豆进口量可能高达850万吨，这将是接近历史最高纪录的水平，进口增长的原因在于，今年南美大豆产量创纪录，以前签约进口的大豆陆续到货，而据我们去益海、邦基等油厂调研的数据显示，850万吨可能仍被低估，到港大豆极有可能超过900万吨达到920-950万吨，原本预计的850万吨会预期到港而5月份港口因卸载DDGS、高粱等延迟到港的大豆会持续性的在港口卸运。

天量大豆到港，豆粕的供应量不减，据天下粮仓数据6月初全国大豆压榨产量利用率49.73%，继续高于45%的均衡线，本周之后大豆到港量依然较大，压榨有利可图，据我们对日照青岛油厂调研的数据显示，由于进口大豆成本低廉及豆油价格走高影响，压榨利润仍在150元/吨以上，丰厚的压榨利润促使油厂继续提高大豆开机率，而且本月进口大豆以南美大豆为主，高含油量的大豆在夏季港口更是难以储存，在压榨为豆粕保存的时间较大豆被炭化的时间更久，这两方面因素促使豆粕的供应量在6月不减反增。

下游需求低迷不振 报告利多内外背离

豆粕下游需求主要是畜牧业及家禽业，而伴随着国内经济步入新常态，人口红利的锐减，蛋白需求难有起色，生猪价格近期上涨主要还是连续多年的低迷导致存栏量处于低位，而相应的生猪对豆粕的需求保持稳定，而养鸡业在去年暴利之后今年价格雪崩，目前蛋价已经到了养殖户的成本线附近，这两大豆粕需求端都难以提振需求。

尽管今晚要公布美国农业部数据报告，市场预期美豆出口增加会降低美豆库存从而提振豆类期价，据华尔街日报调查的分析师预计，美国农业部预计该国2015-16大豆产量为38.46亿蒲，略低于上月预估的38.50亿蒲，而库存方面美豆年末库吨将从上月的3.50亿蒲下调至3.42亿蒲，数据都相对利多，但是内外盘背离是今年行情的主题，即使美豆价格有提高，建议建立空单，如美农报告利多可适当加仓。