底部支撑显现，行情初见曙光

leslie801005 · 发表于 2015-7-23 11:21:12

                                                                  底部支撑显现，行情初见曙光

一、暴利时代远去，PX进入微利时代
今年上半年，外盘PX价格呈现出底部重心逐步抬升的态势，一方面，国际原油价格的重心上移提升了PX的成本，另外一方面，二季度以后，亚洲地区多套PX装置的集中检修导致PX的整体供应量出现短缺并刺激价格走高。今年上半年CFR中国台湾价格的最高价为近1000美元/吨，较1月中旬的733美元/吨上升近36%，6月底时价格小幅下滑至920美元/吨。
另外，以350美元/吨的加工费为基础，在经历1月中旬至4月初的连续亏损之后，以石脑油为原料的PX生产企业的生产利润于4月中旬开始有所好转，但与以往的暴利相比，现阶段PX生产企业仅能维持小幅盈利的水平，这也从侧面反映出PX缓解供需结构的变化。前期PX价格维持坚挺的主要原因是亚洲地区多套PX装置集中检修导致的供应紧缺，不过，6月份开始，前期检修的装置陆续恢复生产，其中包括，100万吨的韩国S-oil的装置、韩国HC石化的118万吨装置、中国70万吨的福佳大化装置以及53万吨的新加坡美孚装置，并且，宁波中金石化的160万吨PX装置也计划于7月份开始投产，届时PX供应的压力将有所显现，进而对价格构成一定的打压，未来PX同样存在先抑后扬的可能，底部支撑区间或在800-850美元/吨。

二、投产高峰已过，PTA进入去产能阶段
   在今年年初创出自2008年金融危机以来的最低价格之后，国内PTA现货价格开始展开反弹的走势，但最终未能突破5500元/吨的关口，随即震荡回落至5000元/吨附近徘徊。
   经历2014年近1000万吨的新增产能之后，国内PTA投产高峰逐步远离，截止目前为止，上半年国内仅两套装置投产，分别是珠海BP的125万吨及大连恒力石化的220万吨，共计345万吨新增产能，而原计划下半年投产的四川晟达100万吨及汉邦石化220万吨装置很可能推迟至明年投产，由此可见，今年国内PTA新增产能的压力或将大大减少。
   另外，在新增产能放缓的同时，国内PTA部分产能开始逐步被淘汰，以目前国内PTA总产能4693万吨为基础，处于频繁停车及长期停车装置的产能为近850万吨，占据总产能的18%，而以逸盛石化、恒力石化及翔鹭石化为代表的三巨头的产能为2625万吨，占据总产能的56%，其他生产企业的占比为26%，由此可见，刨除长期停车的装置，三巨头的垄断力度进一步加大，这也为将来的限产保价提供更为坚实的基础。因此，目前国内PTA的实际有效产能约为3850万吨，随着未来产能集中度的提升，落后产能的淘汰将延续。
   国内PTA行业落后产能之所以要被逐步淘汰的关键原因是行业生产利润的不断被挤压，只有生产效率高的企业才能存活下来，以前期720万吨的加工费为基础，今年上半年几乎全部是处于亏损境地，平均亏损幅度超过200元/吨，极端情况下接近400元/吨，如此大面积且长期的亏损导致部分生产企业不堪重负，只能选择停车来应对，可以这么说，只有挺过这个艰难的时期，存活下来的企业才会有未来，产能出清的进程将不可避免的要延续。

三、三季度聚酯压力加大，需求或拖累PTA走低
   在经历一季度的反弹之后，二季度之后，国内聚酯企业的经营压力开始显现，聚酯成品的价格也开始自上半年的高点回落，与此同时，原料PTA及MEG价格维持相对平稳，进而造成聚酯企业亏损幅度进一步加大。
   随着亏损幅度的不断加大，聚酯企业的开工率开始自年内高点回落，5月份的平均开工率为84%，而6月份的开工率下滑至78%，上半年的开工率走势与去年同期相当类似。因此，如果后期在库存压力依旧未能缓解，那么，三季度聚酯企业开工负荷进一步降低是大概率事件，这将重演去年的路径，届时对PTA的需求又是一个严重的打压。

四、操作策略
   我们认为，今年下半年，国内PTA的价格将呈现出二次探底后逐步回升行情，但价格重心将较前期有所抬高，行情初现曙光，未来的运行区间为4500-6000元/吨。因此，整体操作策略以逢低买入为主，以1601合约为例，多单入场区间为4500-4700元/吨，第一目标区间为5300-5500元/吨，第二目标区间为5800-6000元/吨，一旦后期跌穿4100-4300元/吨的区间，那么，届时多单需止损离场。

[分析师：能源化工] 底部支撑显现，行情初见曙光

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