为何中国坚持扩大资本账户开放：对外投资净亏损创30年次高

期宝 · 发表于 2014-4-29 21:31:14

外管局近日公布数据显示，去年中国对外投资亏损额比前年扩大70%。资产在官方、负债在民间的资产负债结构问题因对外投资亏损扩大而激化。资本项目对外开放成为调整资产负债结构的药方之一，也有专家认为开放资本账户未必能解决当前问题，关键是央行减少干预，由市场做主。
截至去年底，中国外储资产接近3.9万亿美元，1.91万亿美元对外净负债大多来自私人部门。而去年的中国资本对外输出所得与外商直接投资（FDI）中国所得利差为-599亿美元，仅此于2011年的-853亿美元，逆差规模为三十年来第二高，比2012年高70%。外管局将599亿美元的投资亏损归咎于对外资产负债结构。
从2011年底开始，中国央行的资产规模居全球央行之首。截至去年12月末，中国央行储备资产3.88万亿美元，1.97万亿美元的对外净资产却换来了599亿美元的投资收益逆差，投资收益率为-3%。
当期FDI1.5万亿美元年收益3300亿美元，FDI的收益较上年增长23%。
中国对外资产过多地集中于储备资产，投资收益率远低于中国对外直接投资收益率；而负债端则主要是FDI负债，如果不考虑巨额的外汇储备资产，中国私人部门呈现对外净负债，且主要是FDI净负债。
中国社科院曾建议，改善资产负债表结构需要降低外汇资产在官方的集中度，同时推进中国企业、尤其是民营企业的对外直接投资。
一名欧洲在华外资行债券承销人士对《第一财经日报》表示：
相比于通过吸引外资支持国内经济建设，中国应该更大程度地开放国内资本市场，通过债券市场吸引融资，债券市场的融资成本要低于股权融资，这是市场规律。

该人士认为，进一步开放资本项目更直接的方式是推动中国企业海外投资，不过中国企业这方面投资经验不足，且产业层次低，投资海外的收益与发达国家企业相比差距很大。
除了鼓励企业走出去，本月10月公布的上海与香港股票市场交易互联互通机制——“沪港通”今年实行也会推动个人投资者跨境投资。
在降低外汇资产集中度方面，外管局从2009年起允许企业保持适度外汇余额以及允许境外利润留存用于直接海外投资，也在逐步放松强制结售汇制度。
有学者认为，转变对外汇储备的管理方式最为紧迫的事情是尽快削减外汇储备余额，进而降低外汇管理机构被动管理外汇以及官方外汇管理逻辑在资产安全与收益平衡的被动局面。
中国国际经济交流中心副研究员张茉楠预计，中国央行资产规模的扩张可能面临“拐点”，
“从后期来看，随着中国国际收支逐渐接近平衡，尤其是经常项下顺差降低，外汇储备增速或将放缓。”

中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定认为，资本账户开放并不一定能解决当前的问题，其认为最关键的是央行淡出对外汇市场的干预，解决套利、套汇问题，然后才考虑资本账户开放，因为资本账户开放在当前阶段更多地意味着短期资本流入的波动。
北京大学国家发展研究院教授霍德明此前也表示，资本账户开放的条件在当前国内外仍然存在利差的情况下很难实现，否则会出现短期跨境资本波动，影响中国金融系统稳定。
今年年初，华尔街见闻对外管局储备管理司首席投资长朱长虹1月底离职的报道曾引用以下图表。它们也部分体现了中国外储资产的投资变化。

今年2月，《经济日报》对中国外储投资美债有如下数据整理图表：

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解毒CHINESE · 发表于 2014-4-29 21:32:14

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