[研究团队：宏观金融] 股指春季大报告：迢娣路回清野

针对本次报告期内，权益市场需要接受盈利承压的波动。报告初期权益市场面临关税冲击和业绩验证的双重压力，但风险累计也会迎来政策全面性的扩张反制。稳定股市的政策方针也将托举市场下探区间，但上探的动能也不具备持续性。节奏上，Q2寻底，Q3反弹看政策力度，自身基本面驱动不足等待宏观预期博弈的结果，预期两级分化主导权益市场波动扩大，其运行方向与宏观预期分化保持一致。策略重点是聚焦防守的同时把握中小盘回落后科技突围主线带来超额行情。

展望未来半年，预计上证指数[3000,3300]，沪深300[3500,4000]，中证1000[4900,6100]区间运行。策略推荐：①现货端，红利指数作为底仓，等待中证1000下探至目标区间后重新增配。机构投资者在持有现货组合的同时适当加入股指期货套保对冲beta风险，以及期权端通过构建牛市价差组合把握慢牛行情。细分到行业与主题，今年大概率仍是科技寻α与红利低波并重的双主线行情。

2025开局承压，年初开局不佳，受海外因素影响连续大跌。随后，春节前中国科技力量集体爆发（Deepseek、宇树机器人）助力A股顺利开启春季攻势，叠加美债收益率转跌，港股顺利开启牛市二波并大幅跑赢全球资本市场，东升西落叙事持续发酵，国内方面中小盘、成长收益最深，其中中证1000冲高一度超过去年10月8日的高点。两会后，市场从政策预期回归弱现实定价，股市窄幅波动运行。4月初美国对等关税鞋子落地，引发全球股市连续两天的无差别暴跌。清明休市归来市场避险情绪明显发酵致使国内权益快速跟进跌幅并恐慌计价关税冲击。