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2025年上半年不锈钢呈现“供应增长、需求疲软、库存高企”的表现，一季度在海外供应端扰动下，镍矿成本支撑上涨，二季度则因宏观扰动和出口政策影响下需求持续疲软下跌9.2%。特别是自4月美国“对等关税”发布以来，不锈钢产业链负反馈现象严峻，行业利润持续受到压制，结合当前原料价格走势、钢厂投产减产意愿以及需求端地产政策力度及出口关税变化，预计2025年下半年不锈钢供需将呈现“供应增速放缓、需求温和复苏、库存逐步去化”的态势。全年过剩压力边际将有所缓解，但结构性过剩仍存，还需依赖减产调节，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏。具体预测变化如下： 【供应端】国内产量增速放缓，低利润环境下，钢厂或继续主动减产，预计下半年月均产量降至316万吨（环比-9.58%），全年增速收窄至5.1%。分系别看，300系排产下调（原料镍铁价格承压），200系和400系结构性调整。 【需求端】表观消费量预计下半年在政策拉动下温和增长3.5%，内需各领域有所分化，地产竣工面积下滑拖累建筑用钢，但政策驱动（设备更新、消费品以旧换新）提振家电（需求预计+9.96%），高端领域（芯片、光伏支架）需求扩张，但传统制造业复苏缓慢。 【进出口】进口收缩：印尼回流减少（1-5月自印尼进口降28.28%），中国反倾销税延续（中国对欧盟、韩国征收）抑制低价资源流入，预计下半年中国不锈钢进口量或同比下降10%。出口承压：美国关税政策（7月9日豁免期截止）、欧盟反倾销措施以及国内禁止“买单出口”等举措抑制出口增量，但企业或尝试转向中东市场冲抵部分缺口，预计出口量同比下降12%。 【价格】预计下半年价格波动区间12200-13500元/吨，下方受原材料核心成本支撑，上方受基本面过剩格局压制，交易节奏重点关注宏观商品情绪（美联储政策、中美关税）以及海外印尼镍矿政策扰动。 【操作建议】单边上个人投资者宜顺势轻仓短线区间操作思路为主，不宜过分看空；产业投资者可择机逢高沽空套保，或在盘面贴水状态下逢低以虚拟库存置换现货库存思路操作。 【风险点】宏观逻辑转换、中美关税博弈、印尼镍矿政策扰动、下游需求负反馈
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